De kern
Een bedrijf kan recordwinst rapporteren en toch 15 procent dalen.
Een bedrijf kan verlies boeken en 20 procent stijgen.
Dat klinkt onlogisch.
Tot je begrijpt dat de beurs niet alleen naar de cijfers kijkt.
De beurs kijkt naar het verschil tussen werkelijkheid en verwachting.
De koers kijkt vooruit
Stel dat een bedrijf morgen cijfers publiceert.
De markt verwacht:
- €1 miljard omzet;
- €200 miljoen winst;
- 10 procent groei volgend jaar.
Die verwachtingen zitten vandaag al grotendeels in de koers.
Morgen rapporteert het bedrijf:
- €1,05 miljard omzet;
- €210 miljoen winst.
Fantastische cijfers.
Maar vervolgens zegt het management:
volgend jaar verwachten we nog maar 3 procent groei.
Het aandeel kan hard dalen.
Niet omdat het bedrijf verlies maakt.
Maar omdat de toekomst slechter lijkt dan gisteren werd verwacht.
Draai het om
Een bedrijf zit in de problemen.
Iedereen verwacht een ramp.
Analisten rekenen op €500 miljoen verlies.
Het bedrijf rapporteert €300 miljoen verlies.
Nog steeds slechte cijfers.
Maar minder slecht dan verwacht.
Het aandeel kan stijgen.
De beurs zegt niet:
dit is een goed bedrijf.
De beurs zegt:
dit is beter dan waar wij gisteren voor betaalden.
Dit geldt niet alleen voor bedrijven
Hetzelfde mechanisme zie je bij:
Inflatie
Inflatie van 3 procent kan slecht nieuws zijn wanneer 2 procent werd verwacht.
Maar goed nieuws wanneer 4 procent werd verwacht.
Rente
Een renteverhoging kan de beurs laten stijgen wanneer beleggers een nóg grotere verhoging hadden verwacht.
Economische groei
Een zwakke economie kan tot stijgende aandelen leiden wanneer de markt op een diepe recessie rekende.
Daarom zijn financiële krantenkoppen vaak misleidend.
“Beurs daalt ondanks sterke cijfers.”
Er is geen “ondanks”.
De relevante vraag is:
waren de cijfers sterker of zwakker dan wat al was ingeprijsd?
De markt handelt in verrassingen
Je kunt het bijna als een formule zien:
koersreactie ≈ werkelijkheid − verwachting
Dat is geen exacte rekensom.
Maar het is een veel beter mentaal model dan:
goed nieuws = koers omhoog slecht nieuws = koers omlaag.
Goed of slecht bestaat op de beurs altijd ten opzichte van een referentiepunt.
En dat referentiepunt is de verwachting.
Daarom zijn analistenramingen nuttig
Niet omdat analisten de toekomst perfect voorspellen.
Dat doen ze niet.
Maar consensusverwachtingen geven een beeld van wat de markt ongeveer verwacht.
Bij earnings is daarom niet alleen belangrijk:
hoeveel winst maakte het bedrijf?
Maar ook:
- wat verwachtte de consensus?
- wat was de guidance?
- verandert de verwachting voor volgend jaar?
- veranderen marges?
- verandert de waardering?
Dat verklaart veel meer van de koersreactie.
Dit is fundamenteel voor Buy The Winners
Een groot deel van financiële journalistiek vertelt wat er gebeurd is.
BTW moet één stap verder gaan:
Wat was verwacht, wat gebeurde er werkelijk en wat verandert daardoor voor de toekomst?
Daar ligt de betekenis.
Niet in het cijfer alleen.
Daarom moet deze gedachte terugkomen in:
- earnings;
- macro-updates;
- koersreacties;
- ratingwijzigingen;
- analistenupdates;
- en Winnie.
Wat de meeste beleggers verkeerd begrijpen
Ze beoordelen nieuws absoluut.
Winstgroei is goed.
Omzetdaling is slecht.
Een renteverlaging is goed.
Inflatie is slecht.
De beurs werkt zo niet.
Een goed cijfer dat teleurstelt kan slecht nieuws zijn.
Een slecht cijfer dat meevalt kan goed nieuws zijn.
De Buy The Winners-les
Koersen reageren niet op de werkelijkheid alleen. Ze reageren op de werkelijkheid tegenover wat al werd verwacht.
Wie dat begrijpt, begrijpt ineens waarom de beurs zich zo vaak “onlogisch” lijkt te gedragen.
En hij begint financiële cijfers te lezen zoals een belegger ze hoort te lezen.
