De kern
Een geweldig bedrijf is niet automatisch een geweldig aandeel.
Dit is één van de belangrijkste lessen in beleggen.
Je koopt namelijk niet alleen het bedrijf.
Je koopt het bedrijf tegen een prijs.
Stel dat iedereen het al weet
Bedrijf A:
- groeit hard;
- heeft hoge marges;
- weinig schuld;
- geweldige producten;
- sterke marktpositie.
Iedereen is enthousiast.
Daarom kost het aandeel 60 keer de jaarwinst.
Bedrijf B:
- groeit minder hard;
- is degelijk;
- minder spannend.
Dat aandeel kost 15 keer de winst.
Welk aandeel gaat het beter doen?
Je kunt die vraag niet beantwoorden met alleen:
A is het beste bedrijf.
Want beleggers betalen bij A al voor enorme toekomstige groei.
Het bedrijf hoeft dus niet alleen goed te zijn.
Het moet goed genoeg worden om de hoge verwachtingen te overtreffen.
Prijs bepaalt je uitgangspunt
Stel dat een bedrijf €5 winst per aandeel maakt.
Bij een koers-winstverhouding van 20 kost het aandeel €100.
Verdubbelt de winst naar €10 en blijft de K/W 20?
Dan wordt de koers €200.
Mooi.
Maar stel dat beleggers tegen die tijd nog maar 12 keer de winst willen betalen.
Dan is dezelfde €10 winst slechts €120 waard.
Het bedrijf verdubbelde zijn winst.
Het aandeel steeg maar 20 procent.
Andersom kan een middelmatig bedrijf uitstekend renderen wanneer de verwachtingen extreem laag waren en vervolgens verbeteren.
Daarom is beleggen geen schoonheidswedstrijd
Veel beginnende beleggers zoeken:
het beste bedrijf.
Professionele waardering vraagt een andere vraag:
Hoe goed is het bedrijf ten opzichte van wat ik ervoor moet betalen?
Dat is de relatie tussen kwaliteit en waardering.
Een slecht bedrijf kan te duur zijn.
Een goed bedrijf kan ook te duur zijn.
En een fantastisch bedrijf kan zó duur zijn dat bijna alle toekomstige perfectie al in de prijs zit.
Maar moet je dan goedkope aandelen kopen?
Nee.
Goedkoop is niet automatisch aantrekkelijk.
Sommige aandelen zijn goedkoop omdat het bedrijf werkelijk verslechtert.
Dat heet niet voor niets soms een value trap.
BTW zoekt daarom niet simpelweg:
- de laagste K/W;
- of de hoogste groei.
De interessantere combinatie is:
kwaliteit + toekomstperspectief + redelijke waardering.
Dit is ook waarom verwachtingen tellen
Een aandeel wordt niet beloond omdat een bedrijf goed presteert.
Een aandeel wordt beloond als het bedrijf beter presteert dan wat beleggers al in de prijs hadden verwerkt.
Dat verschil lijkt klein.
Het verandert bijna alles.
Wat de meeste beleggers verkeerd begrijpen
“Iedereen gebruikt dit product, dus het aandeel moet goed zijn.”
Nee.
Misschien weet iedereen dat al.
“Dit bedrijf groeit met 30 procent.”
Prima.
Maar wat als de koers 40 procent groei impliceert?
Dan kan 30 procent uitstekende bedrijfsgroei zijn en toch een teleurstellende belegging.
De Buy The Winners-les
Kwaliteit telt.
Maar kwaliteit zonder prijs is geen beleggingsanalyse.
Vraag bij ieder fantastisch bedrijf:
Wat moet er de komende jaren gebeuren om de huidige koers te rechtvaardigen?
Pas dan kijk je naar het aandeel.
