Dassault Aviation

Het scenario waarin Dassault Aviation waarde blijft toevoegen, steunt vooral op de combinatie van militaire orders en de zakenjettak. Als de spanningen rond Europese defensiebudgetten aanhouden en NAVO-landen hun aankoopprogramma's voor de Rafale doorzetten, blijft de orderpijplijn voor jaren gevuld en groeit de omzet vanuit een positie van voorspelbaarheid. De omzetgroei van 44,9% in het eerste halfjaar van boekjaar 2026 is daarvan al een aanwijzing; bevestiging volgt als die versnelling zich ook in de jaarcijfers doorzet in plaats van terug te vallen naar het tragere tempo van de voorbije jaren. Daarnaast blijft de balans, met een netto kaspositie in plaats van schuld, ruimte bieden om orderpieken en de daarbij horende werkkapitaalbehoefte op te vangen zonder externe financiering. Een derde voorwaarde is dat de zakenjetdivisie meebeweegt met een aantrekkende welvaart bij bedrijven en particulieren; een herstel van de vrije kasstroom per aandeel, die de voorbije jaren sterk schommelde, zou daarvan een signaal zijn.

Het kwetsbare punt in de these zit in de afhankelijkheid van een klein aantal grote, onregelmatige orders. Als overheden hun defensiebudgetten heroverwegen of een bestelling voor de Rafale vertraging oploopt, valt de omzetgroei terug naar het tragere tempo van de voorbije jaren, de driejaars-CAGR van 2,4% ligt al onder het groeitempo van de sector. Een tweede aandachtspunt is de kapitaalefficiëntie: de omloopsnelheid van activa van 0,3× zit in het onderste kwart van de vergelijkbare bedrijven, wat wijst op kapitaal dat lang vastzit in voorraden en onderhanden werk voordat het tot omzet leidt. Zolang de brutomarge daalt, van 39,4% in boekjaar 2024 naar 34,9% in boekjaar 2025, en de nettomarge in het eerste halfjaar van boekjaar 2026 terugvalt naar 8,4% tegenover 12,8% over heel boekjaar 2025, blijft de vraag open of de recente omzetversnelling ook winstgevend is. Een signaal om op te letten is of toekomstige kwartalen die marge-erosie bevestigen of juist ombuigen.