TSMC

• Klanten betalen vooraf om schaarse fabriekscapaciteit vast te leggen, met eind 2025 voor NT$ 189,9 mld aan zulke tijdelijke reserveringen op de balans, waardoor nieuwe productielijnen al vroeg van bezetting verzekerd zijn.
• De nauwe afstemming van chipontwerpen op de specifieke productieprocessen en geavanceerde verpakkingstechnieken (zoals CoWoS) van TSMC brengt hoge overstapkosten met zich mee, wat klanten voor meerdere productgeneraties aan de fabrieken bindt.
• De hoge bezettingsgraad in de fabrieken vertaalt zich in een ruime winstgevendheid: in het derde kwartaal van 2026 kwam de operationele winstmarge uit op 58,7%, waardoor de zware vaste afschrijvingskosten ruimschoots worden terugverdiend.
• Ondanks de kapitaalintensieve bouw van nieuwe fabrieken houdt TSMC per saldo meer kasgeld dan schuld aan en bedroeg de schuld ten opzichte van het eigen vermogen in het derde kwartaal van boekjaar 2026 slechts 0,14x, waardoor uitbreidingen grotendeels uit eigen middelen betaald kunnen worden.

• Net als de rest van de sector dwingt de krapte aan productiecapaciteit tot kapitaalintensieve fabrieksuitbreidingen; bij TSMC zorgen de bouw van buitenlandse fabrieken in onder meer de Verenigde Staten en Japan en de opstart van nieuwe productieprocessen voor hogere kosten, waarbij de brutomarge in het derde kwartaal van 2026 op kwartaalbasis met 1,3 procentpunt daalde.
• Net als sectorgenoten ondervindt TSMC hinder van geopolitieke exportbeperkingen en een wisselende vraag buiten de AI-markt, waardoor de omzet in China in het tweede kwartaal van 2026 met 12,1% j-o-j kromp en oudere productieprocessen voor consumentenelektronica volgens topman C.C. Wei minder vraag aantrekken.
• Het zwaartepunt van de productie ligt in Taiwan, wat de bedrijfsvoering blootstelt aan natuurrampen; zo leidde een aardbeving in het eerste kwartaal van 2025 na aftrek van verzekeringsuitkeringen tot een schadepost van NT$ 5,3 mld.
• Vrijwel alle verkopen worden afgerekend in Amerikaanse dollar terwijl meer dan de helft van de kapitaalinvesteringen in andere valuta plaatsvindt, waardoor een zwakkere dollar de in Taiwanese dollar gerapporteerde cijfers drukt en in boekjaar 2025 resulteerde in een valuta-omrekeningsverlies van NT$ 61,0 mld.

Een teken hiervan is dat langlopende klantafspraken de omzetgroei na de 51% j-o-j in het derde kwartaal van boekjaar 2026 op een hoog peil houden. Het scenario wint aan kracht als TSMC de sectorbrede knelpunten bij complexe verpakkingstechnieken, zoals het eigen CoWoS-proces, stapsgewijs oplost. Omdat nieuwe chipfabrieken hoge vaste afschrijvingskosten kennen, is een blijvend hoge bezettingsgraad bij die uitbreidingen een belangrijke voorwaarde. Bevestiging van die bezetting volgt zodra de operationele marge weer oploopt richting de 60,3% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026. Als de hogere productievolumes ook de zware investeringslasten opvangen, groeit de vrije kasstroom per aandeel verder door.

Een duidelijk signaal hiervoor is dat chipontwerpers afzetregio's uit hun vooruitzichten halen of bestellingen bij de fabrieken terugschroeven. Daarnaast vormt de cyclusgevoeligheid van eindmarkten zoals pc's, auto's en industriële elektronica een risico zodra de AI-investeringsgolf afzwakt. Geavanceerde chipfabrieken kosten al snel meer dan $20 mld per stuk, waardoor vaste afschrijvingen en onderbezetting bij een vraagdip zwaar op de winst drukken. Een teken van die kwetsbaarheid is een stagnerende vrije kasstroom terwijl de kapitaaluitgaven voor nieuwe fabrieken hoog blijven. Bevestiging volgt als de daling van de operationele marge naar 58,7% in het derde kwartaal van boekjaar 2026 in latere kwartalen aanhoudt.