ASML Holding NV

• ASML bezit een unieke marktpositie als de enige fabrikant ter wereld van extreem ultraviolet (EUV) lithografiesystemen, waarmee het bedrijf een structureel concurrentievoordeel heeft bij de productie van de kleinste en meest geavanceerde computerchips.
• De sterke marktpositie vertaalt zich in een hoge winstgevendheid, waarbij de brutomarge over het boekjaar 2025 is gestegen naar 51,83% en de operationele marge uitkwam op 36,9%.
• De financiële positie is solide met een negatieve verhouding tussen de nettoschuld en de EBITDA van -0,79 over het boekjaar 2025, wat duidt op een sterke netto kaspositie.
• Het bedrijf profiteert van een sterke orderinstroom, wat blijkt uit de nettoboekingen die in het vierde kwartaal van 2025 fors zijn opgelopen naar €13,16 mld.

• De verkoop van machines is inherent cyclisch en sterk afhankelijk van de kapitaalinvesteringen van chipfabrikanten, waardoor de kwartaalresultaten en de orderinstroom aanzienlijke schommelingen kunnen vertonen.
• Het bedrijf is kwetsbaar voor geopolitieke spanningen en exportbeperkingen, waarbij het management expliciet waarschuwt dat de vraag van Chinese klanten en de bijbehorende omzet in China in 2026 naar verwachting significant zullen dalen ten opzichte van 2024 en 2025.
• Het werkkapitaal staat onder druk door een daling van de ontvangen vooruitbetalingen van klanten, wat blijkt uit de contractverplichtingen die in het vierde kwartaal van 2025 zijn afgenomen naar €3,37 mld vergeleken met €5,63 mld een jaar eerder.
• De hoge marktwaardering met een koers-winstverhouding van 34,72 over het boekjaar 2025 betekent dat de markt rekent op bovengemiddelde groei, waardoor het aandeel bij tegenvallende prestaties gevoelig is voor koerscorrecties.

Als de wereldwijde uitbreiding van de kunstmatige intelligentie-infrastructuur leidt tot een nog grotere vraag naar rekenkracht, kan de behoefte aan geavanceerde chips en de daarvoor benodigde EUV-lithografiesystemen sterk toenemen. Een belangrijk signaal om hierbij in de gaten te houden is een versnelling van de kapitaalinvesteringen door grote chipfabrikanten in nieuwe productiefaciliteiten. Daarnaast zou een verdere stijging van de brutomarge richting de niveaus van voorgaande jaren bevestigen dat het bedrijf zijn sterke prijszettingsmacht volledig weet te benutten.

Als geopolitieke spanningen leiden tot strengere exportcontroles en handelsbeperkingen, met name rondom de levering van geavanceerde machines aan China, kan dit de afzet direct raken. Het scenario wint aan kracht zodra er nieuwe regelgeving wordt aangekondigd die ook de levering of het onderhoud van oudere DUV-systemen beperkt. Daarnaast vormt de diepe cycliciteit van de halfgeleiderindustrie een risico; een plotselinge afname van de vraag naar consumentenelektronica kan chipfabrikanten dwingen hun machinebestellingen uit te stellen of te annuleren.