ASM International NV

• De technologische specialisatie in atoomlaagdepositie (ALD) stelt het bedrijf in staat om flinterdunne materiaallagen met grote precisie op chips aan te brengen, wat cruciaal is voor de productie van steeds kleinere en complexere halfgeleiders.
• De brutomarge is gestegen van 47,87% in het boekjaar 2021 naar 51,8% in het boekjaar 2025, wat wijst op een sterke prijskracht en een gunstige productmix.
• De vraag naar rekenplatforms voor kunstmatige intelligentie (AI) versnelt de investeringen in geavanceerde infrastructuur, waarvan de onderneming profiteert via uitbreidende R&D-trajecten voor nieuwe logische en gieterij-nodes.
• Het bedrijf beschikt over een zeer solide balans zonder noemenswaardige schulden, wat blijkt uit een negatieve verhouding tussen de nettoschuld en de EBITDA van -0,86 over het boekjaar 2025.
• De divisie voor reserveonderdelen en onderhoudsdiensten (Spares & Services) toont structurele groei met een omzetstijging van 23% tegen constante wisselkoersen in het eerste kwartaal van 2026.

• De resultaten zijn sterk afhankelijk van de diepe cycliciteit van de investeringen door chipfabrikanten, waardoor de vraag naar machines in golven verloopt en de omzetgroei kan schommelen.
• Het werkkapitaal is in het eerste kwartaal van 2026 fors opgelopen naar €661,2 mln, waardoor het aantal werkkapitaaldagen steeg naar 69 dagen en de vrije kasstroom negatief uitkwam op -€48,1 mln.
• Het bedrijf is gevoelig voor geopolitieke risico's en exportbeperkingen, wat in het derde kwartaal van 2025 al leidde tot een substantiële daling van de orders vanuit China.
• Wisselkoersschommelingen hebben een grote impact op de gerapporteerde resultaten; zo zorgde de waardedaling van de Amerikaanse dollar ervoor dat de gerapporteerde omzetgroei in het eerste kwartaal van 2026 slechts 3% bedroeg, tegenover 16% bij constante wisselkoersen.
• De vraag in de marktsegmenten voor vermogenselementen, analoge chips en wafers blijft zwak, wat de groei in deze specifieke productlijnen remt.

Het gunstige scenario krijgt vorm wanneer de wereldwijde investeringen in kunstmatige intelligentie (AI) leiden tot een versnelde vraag naar geavanceerde rekenchips. Omdat deze chips steeds complexer worden, hebben fabrikanten meer machines voor atoomlaagdepositie (ALD) nodig om de minuscule structuren nauwkeurig op te bouwen. Een belangrijk signaal om hierbij te volgen is een sterke stijging van de orders voor nieuwe systemen bij grote chipfabrikanten. Daarnaast zou een verdere stijging van de brutomarge, die in het boekjaar 2025 al toenam tot 51,8%, bevestigen dat het bedrijf zijn technologische voorsprong effectief weet te verzilveren.

Het risico in het negatieve scenario schuilt in de diepe cycliciteit van de halfgeleiderindustrie, waarbij chipfabrikanten hun investeringen in nieuwe machines plotseling kunnen terugschroeven. Ook kunnen strengere exportbeperkingen en handelsbarrières de verkoop van geavanceerde apparatuur aan belangrijke markten zoals China direct raken. Dit scenario wordt waarschijnlijker zodra chipfabrikanten hun plannen voor nieuwe fabrieken uitstellen of annuleren. Een daling van de omzetgroei, die in het boekjaar 2025 met 8,2% al lager lag dan het driejarige gemiddelde van 9,59%, is in dit kader een belangrijk waarschuwingssignaal.