Besi

• Technische samenwerkingen met ASML en het ontwikkelingscentrum van Applied Materials verankeren de assemblagemachines van Besi vroeg in de productielijnen van grote chipfabrikanten.
• In het derde kwartaal van 2026 behaalde Besi een nettomarge van 37,8%, doordat de verkoop van gespecialiseerde verpakkingsmachines samengaat met strakke kostenbeheersing.
• Met een omloopsnelheid van activa van 1,1× haalt Besi veel omzet uit een relatief lichte balans, wat bij aantrekkende orders zorgt voor een hoge kapitaalefficiëntie.

• Net als de rest van de sector kampt Besi met cyclische investeringsgolven bij grote chipfabrikanten, waarbij een traag herstel in de automobielmarkt de bredere vraag afremt.
• Net als sectorgenoten staat Besi bloot aan geopolitieke spanningen en handelsbeperkingen rond China, wat de levering van systemen en de toeleveringsketen kan verstoren.
• Een zwakkere Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro drukt bij omrekening direct op de winstgevendheid, waardoor de brutomarge over boekjaar 2025 terugliep naar 63,3%.

Bij die techniek worden meerdere chips dicht op elkaar verbonden via onder meer hybrid bonding, het proces waarin Besi gespecialiseerd is. Het opwaartse scenario wint aan kracht als de omzetgroei van 68,7% j-o-j uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026 doorzet in een meerjarige investeringsgolf. Omdat een groot deel van de kosten vast is, vertaalt extra machineverkoop zich tijdens zo'n expansiefase direct in een sneller stijgende winst. Bevestiging volgt zodra de operationele marge het herstelde niveau van 43,5% uit datzelfde kwartaal vasthoudt en de orderportefeuille verder verbreedt. Daarnaast is een aantrekkende vrije kasstroom een belangrijk teken dat de hogere winstgevendheid ook daadwerkelijk in contanten binnenkomt.

Daarnaast kunnen strengere exportregels vanuit onder meer Nederland en de Verenigde Staten voor leveringen en onderhoud aan Chinese chipfabrieken de bereikbare omzet verder inperken. In de sector zorgen handelsbeperkingen en tarieven bovendien voor het risico op hogere kosten en verstoringen in de toelevering van schaarse materialen. Een duidelijk teken van zo'n neergang is een daling van de operationele marge richting de 29,3% uit boekjaar 2025. Bij uitgestelde leveringen drukken vaste fabriekskosten namelijk zwaar op het resultaat, terwijl voorraden en werkkapitaal juist oplopen. Het risico neemt verder toe als de vrije-kasstroommarge rond de 17,9% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026 blijft steken en analisten hun winsttaxaties verlagen.