Air Liquide

• Gerichte kostenbesparingen en het doorberekenen van energieprijzen houden de winstgevendheid hoog, waardoor de aangepaste operationele marge in de eerste helft van 2026 uitkwam op 20,9%.
• Leveringen aan ziekenhuizen, thuiszorgpatiënten en chipfabrikanten verlagen de afhankelijkheid van de zware industrie, waarbij de aangepaste elektronica-omzet in de eerste helft van 2026 met 6,2% groeide.
• Met de overname van DIG Airgas in Zuid-Korea voor ongeveer €3 mld en eigen waterstoftechnologie vergroot het bedrijf zijn productiecapaciteit voor de halfgeleidermarkt en de energietransitie.

• Door het stopzetten van factoringprogramma's zit er meer geld vast in openstaande handelsvorderingen, waardoor de vrije-kasstroommarge in de eerste helft van boekjaar 2026 terugviel naar 0,9%.
• Net als de rest van de sector kampt Air Liquide met kwetsbare aanvoerroutes in het Midden-Oosten, waardoor een beperkte heliumproductie in Qatar uitwijk naar wegtransport vereist en de industriële volumes remt.
• Net als sectorgenoten heeft het bedrijf last van een trage vraag uit de zware industrie, waardoor de aangepaste omzet bij de grootindustrie in de eerste helft van 2026 met 0,6% kromp.

Daarnaast draait het positieve scenario om de interne transformatieprogramma's. Daarmee wil het bedrijf de operationele marge tussen 2022 en 2027 met 560 basispunten verhogen. Bevestiging van dit pad volgt zodra de lichte omzetgroei uit de eerste helft van boekjaar 2026 aanhoudt in hogere volumes bij industriële klanten. Een tweede signaal is een stijging van de operationele marge boven de 20% uit het eerste halfjaar van 2026. Ook moet de vrije kasstroom na de recente investeringsgolf weer herstellen.

Hoewel langlopende contracten hogere energiekosten grotendeels doorberekenen, kunnen vertragingen daarin de marges tijdelijk raken. Daarnaast vormt de hoge kapitaalintensiteit van verduurzamingsprojecten, zoals groene waterstof en CO2-opslag, een risico wanneer vergunningen of externe infrastructuur vertraging oplopen. Dit scenario krijgt vorm als de vrije kasstroom per aandeel na de daling tot €0,20 in het eerste halfjaar van 2026 laag blijft. Ook een verdere stijging van de schuld-eigenvermogensratio boven de 0,63x en een terugkeer naar omzetkrimp zijn directe waarschuwingssignalen.