Linde

• De levering van essentiële gassen aan uiteenlopende sectoren zoals zorg, voeding, elektronica en chemie zorgt ervoor dat vraaguitval in één industrie wordt opgevangen.
• De eigen bouwtak Linde Engineering ontwerpt zelf complexe gasinstallaties, wat eigen gasprojecten voedt en voor $3,0 mld aan externe installatieorders oplevert (tweede kwartaal 2026).
• Dankzij prijsverhogingen en het contractueel doorberekenen van energiekosten behaalde het bedrijf in het tweede kwartaal van 2026 een hoge operationele winstmarge van 27,5%.
• De operationele kasstroom van $10,4 mld in boekjaar 2025 financiert zowel de bouw van nieuwe fabrieken als ruime uitkeringen via dividend en aandeleninkoop.

• Zorgdochter Lincare kampt met looninflatie en ongunstige wijzigingen in vergoedingsregels, wat zo zwaar op dit onderdeel drukt dat het bestuur strategische opties voor de divisie onderzoekt.
• Net als de rest van de sector ziet Linde lagere industriële volumes in Europa en Azië, terwijl minder rendabele apparatuurverkoop aan elektronicaklanten de marge in Azië-Pacific met 120 basispunten drukte (tweede kwartaal 2026).
• Omvangrijke investeringen in fabrieken drukken de vrije kasstroom, waardoor het dividend in het tweede kwartaal van 2026 nog maar circa 1,12x door de vrije kasstroom werd gedekt.
• De schuldgraad is over meerdere jaren opgelopen en met een current ratio van 0,88x in boekjaar 2025 overtreffen de kortlopende verplichtingen de direct beschikbare middelen en vorderingen.

Een belangrijke aanjager daarvoor is de sectorbrede vraag naar industriële gassen vanuit de elektrificatie en de productie van elektronica. Daarnaast is het een voorwaarde dat prijsverhogingen in langlopende contracten en het doorberekenen van energiekosten de winstmarges blijven stutten. Tot slot vraagt dit scenario dat de omvangrijke investeringen in nieuwe fabrieken en verduurzamingsprojecten zich vertalen in een hogere vrije kasstroom. Bevestiging volgt zodra de vrije-kasstroommarge herstelt vanaf de 9% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026. Ook een ruimere dekking van het dividend uit de vrije kasstroom en winstgroei richting de analistenramingen vormen zichtbare signalen van succesvolle projectopleveringen.

Daarnaast wordt het beeld kwetsbaarder als zware investeringen en trage vergunningstrajecten voor verduurzamingsprojecten de vrije kasstroom blijven afremmen, terwijl de schuldenlast oploopt. Ook vertragingen bij het doorberekenen van sterk schommelende energiekosten aan afnemers kunnen de winstgevendheid aantasten. Een eerste teken hiervan is een verdere daling van de vrije kasstroom per aandeel, die in boekjaar 2025 al terugliep naar $10,78. In het tweede kwartaal van boekjaar 2026 dekte de vrije kasstroom het dividend nog circa 1,12 keer. Een verdere krimp van deze dekking, samen met een dalende brutomarge, bevestigt dat de kasstroomgeneratie onder druk blijft staan.