Proximus

• De goedgekeurde netwerksamenwerking met Wyre en Telenet in Vlaanderen maakt een kapitaalefficiëntere glasvezeluitrol en een snellere uitfasering van het oude kopernetwerk mogelijk.
• Door de volledige overname van Unifiber en de aflossing van €400 mln aan bankleningen vereenvoudigt Proximus de aansturing en financiering van zijn Waalse glasvezeluitrol.
• Een brutomarge van 67,1% in de eerste jaarhelft van 2026 geeft Proximus een ruime buffer om zijn vaste netwerkkosten te dekken.

• Het openstellen van kabelgoten voor groothandelsklanten brengt het risico mee dat concurrenten in dichtbevolkte gebieden sneller een eigen netwerk naast dat van Proximus aanleggen.
• Net als sectorgenoten verliest Proximus geleidelijk klanten bij vaste telefonie en tv, waardoor de inkomsten uit deze traditionele diensten structureel teruglopen.
• Krimp bij de internationale activiteiten drukt het groepsresultaat, waarbij de nettowinst in de eerste jaarhelft van 2026 terugviel tot €283 mln.

Zodra klanten zijn overgezet en het oude kopernetwerk stapsgewijs sluit, vallen de dubbele kosten van twee parallelle netwerken weg. Een tweede voorwaarde is dat gebundelde abonnementen en zakelijke IT-diensten de sectorbrede prijsdruk opvangen en de omzet stabiliseren. Het scenario wint aan kracht zodra de operationele marge het herstel naar 13,6% uit de eerste jaarhelft van 2026 weet vast te houden. Daarnaast volgt bevestiging als de krimp in de vrije kasstroom stopt en weer omslaat in groei. Een verdere afbouw van de nettoschuld onder de 1,98 keer de bedrijfskasstroom (EBITDA) uit 2025 vormt daarbij het financiële sluitstuk.

Die druk neemt toe wanneer traditionele koper- en telefoniediensten sneller wegvallen dan nieuwe glasvezelabonnementen kunnen opvangen. Scherpe prijsconcurrentie in een verzadigde markt en verplichte netwerktoegang voor prijsvechters kunnen de inkomsten dan verder uithollen. Een teken hiervan is een aanhoudende krimp van de groepsomzet, na de daling van 6,7% in de eerste helft van 2026. Het beeld verslechtert verder zodra de vrije kasstroom opnieuw sterk terugvalt en de kortetermijnliquiditeit krap blijft. Als die kasstroomdruk aanhoudt, komt zelfs het in 2025 naar €0,48 per aandeel verlaagde dividend opnieuw in het gedrang.