Ferrovial

• Doordat Ferrovial grote infrastructuur zelf ontwerpt, financiert, bouwt en uitbaat, houdt het bedrijf de volledige regie over zowel complexe aanbestedingen als de latere exploitatie.
• Een orderboek van €18 mld in de bouwdivisie halverwege 2026 verzekert de uitvoeringstak van een meerjarige werkvoorraad in markten als Polen en Spanje.
• Bestaande tolwegen keren aanzienlijke kasstromen uit aan de holding, zoals €357 mln aan dividend in de eerste helft van 2026, waarmee het bedrijf nieuwe projecten en aandeleninkoop financiert.

• Tolwegen en luchthavens zijn gevoelig voor economische afkoeling en geopolitieke spanningen rond Dalaman, terwijl de luchthavenomzet in de eerste helft van 2026 met 13,5% terugviel.
• De dominante bouwtak werkt op projectbasis met een beoogde aangepaste EBIT-marge van slechts 3,5% op lange termijn, waardoor hogere aanbestedingskosten in de Verenigde Staten de winstmarge snel uithollen.
• Net als de rest van de infrastructuursector draagt Ferrovial veel projectgebonden schuld, waarbij de nettoschuld in boekjaar 2025 opliep tot 7,45x de EBITDA en de rentedekking afnam.
• Door de sterk schommelende nettowinst en een koers-winstverhouding van 71,43x in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 laat de waardering weinig ruimte voor operationele tegenvallers.

Tegelijkertijd kan de energietak profiteren zodra de sectorbrede investeringsgolf in hoogspanningsnetten en duurzame opwek doorzet. Het scenario wint aan kracht als het operationele herstel uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026, met een omzetgroei van 8%, aanhoudt. Bevestiging volgt wanneer inflatiegekoppelde tarieven de hogere bouwkosten opvangen en de vrije kasstroom per aandeel doorgroeit vanaf de €1,77 in boekjaar 2025. Een bijkomend positief teken is een tijdige oplevering van nieuwe projecten binnen het budget, waardoor de relatieve schulddruk afneemt.

Dit risico weegt zwaarder bij hogere herfinancieringskosten, aangezien de nettoschuld in boekjaar 2025 al opliep tot 7,45 keer de EBITDA. Daarnaast kunnen knelpunten in de toeleveringsketen, duurdere bouwmaterialen of strengere eisen van toezichthouders de projectmarges drukken voordat tariefaanpassingen dit compenseren. Een duidelijk signaal van toenemende druk is een verdere daling van de rentedekking, nadat die verhouding in boekjaar 2025 terugliep naar 4,79x. Het negatieve scenario krijgt vorm als de vrije kasstroom het dividend niet langer dekt, zoals in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 gebeurde.