DEME

• Naast bouwprojecten heeft de groep langlopende havenconcessies en meerjarige onderhoudscontracten met klanten als Vestas, die voor terugkerende bijkomende inkomsten zorgen.
• Het orderboek van €7,1 mld geeft zicht op meerjarig werk, waarbij de spreiding over baggerwerk en offshore energie schommelingen tussen divisies opvangt.
• Vooruitbetalingen van klanten zorgen voor een negatief operationeel werkkapitaal van -€834,0 mln, wat de kaspositie tijdens de uitvoering van grote projecten verruimt.
• Een hogere vlootbezetting en verbeterde projectuitvoering bij het baggersegment houden de winstgevendheid hoog, met een EBITDA-marge voor de groep van 21,6%.

• De projectuitvoering is gevoelig voor weersomstandigheden, dokbeurten en vergunningsproblemen zoals op Schiphol, waardoor vertragingen bij complexe opdrachten het resultaat direct kunnen drukken.
• Het orderboek bij offshore energie is met 10,6% gekrompen en de vlootbezetting daalde, wat kan doorwerken in een lagere omzet op middellange termijn.
• Het onderhouden en uitbreiden van de scheepsvloot vraagt circa €450 mln aan jaarlijkse investeringen, waardoor de vrije kasstroom sterk schommelt tussen periodes.
• Met een current ratio van 0,90x is de kortetermijnliquiditeit krapper dan in de sector gebruikelijk is, wat de balans gevoelig maakt voor werkkapitaalschommelingen.

Wanneer overheden en energiebedrijven nieuwe meerjarige opdrachten blijven uitschrijven voor windparken op zee en havenuitbreidingen, kan de omzetgroei na de recente afvlakking weer versnellen. Een tweede voorwaarde is een hoge bezettingsgraad van de eigen vloot in combinatie met strakke voorwaarden bij meerjarige bouwcontracten. Daarmee kan de operationele marge zich handhaven boven het niveau van 10,3% uit boekjaar 2025. Bevestiging volgt zodra de vlakke ontwikkeling van het bedrijfsresultaat (ebitda) uit de eerste helft van boekjaar 2026 omslaat in hernieuwde groei, de vrije kasstroom herstelt en de gemiddelde winstverwachting van €14,03 per aandeel voor boekjaar 2027 opwaarts wordt herzien.

Wanneer klanten grote investeringsbeslissingen uitstellen, daalt de bezettingsgraad van de kapitaalintensieve vloot en drukken de hoge vaste kosten direct op de marges. Daarnaast vormt tegenvallende kostenbeheersing op meerjarige contracten met een vaste prijs, samen met tegenwind op de valutamarkten, een risico voor de winstgevendheid. Een eerste teken hiervan is een krimp van het bedrijfsresultaat, nadat de ebitda-groei in de eerste helft van boekjaar 2026 al afzwakte tot 0,3%. Daarnaast wordt een verslechtering zichtbaar als de vrije kasstroom opnieuw terugvalt door oplopende werkkapitaalbehoeften of zware vlootinvesteringen. Toenemende balansdruk volgt zodra de schuldgraad ten opzichte van het eigen vermogen verder oploopt vanaf 0,45x en de krappe kortetermijnliquiditeit verslechtert.