Universal Music Group wijst overnamebod van €56 miljard door Pershing Square af

Universal Music Group heeft een ongevraagd overnamevoorstel van Pershing Square Capital Management officieel afgewezen. Het bestuur concludeerde unaniem dat het bod van Bill Ackman de grootste muziekonderneming ter wereld "fundamenteel en wezenlijk onderwaardeert".

De aan de Amsterdamse beurs genoteerde groep maakte dit vrijdagavond laat bekend. Na een zorgvuldige evaluatie met externe financiële en juridische adviseurs wordt het voorstel van 7 april niet opgevolgd. Het bod van Pershing Square had een waarde van ongeveer €56 miljard ($65 miljard). Het plan was om UMG te laten fuseren met Pershing Square SPARC Holdings en een notering te krijgen aan de New York Stock Exchange.

De factor Bolloré

De afwijzing komt niet als een verrassing na eerdere uitspraken van Cyrille Bolloré, de topman van de Bolloré Group. Hij riep de directie van UMG deze week op om het bod naast zich neer te leggen. De familie Bolloré controleert via een houdstermaatschappij een belang van 18,4% in UMG. Daarnaast bezit het aan Bolloré gelieerde Vivendi nog eens 13,4%. Samen geeft dit de familie een feitelijk vetorecht over elke deal.

"Wij vinden dat de prijs er totaal niet is," zei Cyrille Bolloré volgens verschillende bronnen tijdens de jaarvergadering van de Bolloré Group. Hij vroeg zich ook af of de managementstijl van Ackman wel past bij een creatief bedrijf. Hij omschreef de werkwijze van de fondsbeheerder als "abrupter en sneller".

Voorwaarden en waarderingsverschil

Volgens de voorgestelde voorwaarden van Ackman zouden aandeelhouders van UMG €9,4 miljard in contanten ontvangen. Dat komt neer op €5,05 per aandeel. Daarnaast zouden zij 0,77 aandelen in de nieuwe entiteit krijgen. De totale geschatte waarde was hiermee €30,40 per aandeel. Dit was een premie van 78% ten opzichte van de beurskoers op het moment van het voorstel.

Sindsdien is de koers echter gestegen naar €19,50. Analisten hanteren momenteel een gemiddeld koersdoel van €25,81. Dit ligt nog steeds ruim onder het bod van Ackman, maar het gat is kleiner geworden dan bij de start. Het bestuur van UMG lijkt ervan overtuigd dat de eigen strategische plannen zelfstandig meer waarde kunnen creëren.

Tegenmaatregelen van UMG

Het bedrijf heeft al stappen gezet om zorgen van Ackman over de kapitaalallocatie en beurswaarde weg te nemen. UMG breidde onlangs het inkoopprogramma van eigen aandelen uit. Ook zijn er plannen om de helft van het belang in Spotify te gelde te maken. Verder beloofde het bedrijf meer financiële transparantie om de markt te helpen de waarde beter in te schatten.

Volgens het bestuur werden deze initiatieven al maanden overwogen. Ze zullen de komende tijd voortdurend tegen het licht worden gehouden.

"UMG heeft een ongeëvenaarde positie in de muziekindustrie opgebouwd door een duidelijke visie en sterke uitvoering," aldus voorzitter Sherry Lansing in een verklaring. Het bestuur sprak het volledige vertrouwen uit in CEO Lucian Grainge en zijn team om duurzame groei te realiseren.

De ambities van Ackman

Voor Ackman is de afwijzing een tegenslag in zijn ambitie om Pershing Square om te vormen tot een gediversifieerde houdstermaatschappij. Hij ziet het Berkshire Hathaway van Warren Buffett hierbij als voorbeeld. De fondsbeheerder spreekt vaker zijn bewondering uit voor Buffett en probeert via overnames een permanent kapitaalbestand op te bouwen.

Een woordvoerder van Pershing Square wilde geen commentaar geven op de afwijzing door UMG.

Nu de familie Bolloré tegen is en het bestuur het bod officieel heeft afgewezen, lijkt de weg voor Ackman geblokkeerd. Hij zal zijn bod aanzienlijk moeten verhogen om nog een kans te maken. Een andere mogelijkheid is dat de marktomstandigheden drastisch in zijn voordeel veranderen.

Hoe vond je dit artikel?