Strategy

• De oorspronkelijke softwaretak voor data-analyse verschuift naar cloudabonnementen, waardoor het bedrijf beschikt over $546,9 mln aan gecontracteerde toekomstige omzet.
• Met een opgebouwde voorraad van 843.775 bitcoins bezit het bedrijf een omvangrijk digitaal onderpand om op de kapitaalmarkt financiering aan te trekken.
• Een aangehouden dollarreserve van $3,75 mld en een ruime kortlopende liquiditeit bieden een kasbuffer voor lopende rente- en dividendbetalingen.

• Binnen de softwaretak dalen de inkomsten uit traditionele licenties en productondersteuning, waardoor de brutomarge naar 66,6% zakte en de kernactiviteit verzwakt.
• De groeistrategie is afhankelijk van doorlopende aandelenuitgiftes en gunstige kapitaalmarkten, wat het aantal uitstaande aandelen op jaarbasis met 36% verwaterde.
• De softwaretak genereert een negatieve vrije kasstroom en dekt de rentelasten niet, terwijl de kwartaaldividenden op preferente aandelen opliepen tot $400,7 mln.
• Doordat de bitcoinvoorraad tegen een gemiddelde kostprijs van circa $75.476 is aangekocht, drukken lagere marktprijzen via afwaarderingen direct het eigen vermogen.

Daarnaast moet het bescheiden omzetherstel in de softwaretak, 6,9% j-o-j in het tweede kwartaal van boekjaar 2026, aanhouden. Dat kan als klanten meegaan in de sectorbrede verschuiving naar de cloud en geautomatiseerde data-analyse met AI. Dit scenario wint aan kracht zodra de boekwaarde per aandeel vanaf $83,12 weer oploopt en de uitgifte van nieuwe aandelen afremt. Bevestiging vanuit de softwareactiviteit volgt als de brutomarge stabiliseert en de vrije kasstroom per aandeel na meerdere verliesjaren weer positief wordt. Ook een verbetering van de gerapporteerde winstgevendheid, waardoor de eigen operatie de rentelasten weer kan dragen, vormt een noodzakelijk teken van herstel.

Tegelijkertijd kan de softwaretak onder druk komen als de sectorbrede terughoudendheid met IT-budgetten aanhoudt en hogere kosten voor AI-infrastructuur de marges verder aantasten. Een tastbaar teken van verslechtering is een verder oplopend kasstroomtekort, nadat de vrije kasstroom in boekjaar 2025 al op -$0,41 per aandeel uitkwam. Daarbij blijft het risico bestaan dat de bedrijfsresultaten onvoldoende zijn om de rentelasten op de uitstaande schuld te dekken. Dit beeld wordt bevestigd zodra het aantal aandelen na de eerdere groei van 36% j-o-j blijft oplopen, terwijl de boekwaarde per aandeel verder krimpt.