Sterke winstcijfers Amazon verhullen zwakker operationeel resultaat door belang in Anthropic

De winstcijfers van Amazon over het tweede kwartaal oogden sterk, maar een groot deel van die sterkte kwam voort uit een boekhoudkundige meevaller op de investering in AI-startup Anthropic. Van de onderliggende bedrijfsvoering kwam die winst niet.

Het Anthropic-effect

Amazon moet zijn belang in Anthropic elk kwartaal herwaarderen tegen actuele marktwaarde. Dat betekent dat elke stijging van de geschatte waarde van de startup direct doorwerkt in de gerapporteerde winst, ook al gaat er geen cash over de tafel. Volgens Investing.com leverde die herwaardering dit kwartaal $4,89 op aan winst per aandeel. Zonder die post kwam de operationele winst per aandeel van Amazon uit op $0,86, ruim onder de $1,92 die Wall Street had verwacht. Dat is volgens die analyse een tegenvaller van ongeveer 55%.

Toch behandelde het merendeel van de analistencommentaren de meevaller op Anthropic als onderdeel van de normale operationele winst. Investing.com meldde geen analisten te hebben gevonden die hun modellen hadden aangepast om deze post eruit te filteren. Hoe de markt het kwartaal van Amazon beoordeelt, hangt dus sterk af van de vraag of die herwaardering wordt gezien als echte operationele winst of als een eenmalige papieren winst.

Bij Alphabet deed zich een vergelijkbaar effect voor. Samen boekten de twee bedrijven vorig kwartaal $150 miljard aan ongerealiseerde beleggingswinsten, meldt Investopedia op basis van cijfers van FactSet. Haal je Alphabet en Amazon uit de resultaten van de S&P 500, dan zakt de gezamenlijke winstgroei van de index dit kwartaal van ongeveer 50% naar zo'n 32%. Nog altijd een sterk cijfer, maar een stuk bescheidener.

AWS draagt de echte groei

Los van de boekhoudkundige kwestie rond Anthropic had Amazon Web Services (AWS) zijn beste kwartaal qua omzetgroei in jaren. De omzet van AWS steeg 37% op jaarbasis, het hoogste groeitempo sinds de coronapandemie of maart 2022, aldus Investing.com. De operationele marge van AWS steeg ongeveer 6,4 procentpunt ten opzichte van een jaar eerder. De clouddivisie is inmiddels goed voor 61% van de totale operationele winst van Amazon, terwijl het slechts 21% van de totale omzet voor zijn rekening neemt.

Ook de retailtak liet verbetering zien. Een analistennota, aangehaald door Investing.com, becijferde de operationele marge van dat onderdeel op 9%, tegenover 4,3% bij Walmart in het meest recente kwartaal. Wel is de vrije kasstroom nu twee kwartalen op rij negatief, en liggen de kapitaaluitgaven inmiddels boven de operationele kasstroom. Dat weerspiegelt de hoge uitgaven aan AI-infrastructuur.

Een recordseizoen, met een kanttekening

De herwaarderingen bij Amazon en Alphabet passen in een breder patroon dit winstseizoen. Volgens Investopedia, op basis van cijfers van FactSet, koerst de S&P 500 af op een winstgroei van meer dan 50% voor het kwartaal, het hoogste tempo in vijf jaar. Bijna 90% van de bedrijven versloeg de verwachtingen, met een gemiddelde overtreffing van 29%, eveneens het hoogste niveau in vijf jaar.

Cijfers van LSEG, aangehaald door Investing.com, laten zien hoe sterk de verwachtingen daardoor kunnen schommelen. Nadat de herwaardering van Anthropic in het eerste kwartaal zichtbaar werd, verlaagde LSEG binnen een week de verwachte winstgroei voor het eerste kwartaal van 2027 van 21,4% naar 12,1%, om deze recent weer bij te stellen naar 17,7%. De verwachte groei voor het tweede kwartaal van 2027 werd verlaagd naar 1%, tegenover een schatting van 20% vijf weken eerder, blijkt uit de cijfers van LSEG.

Zelfs zonder de herwaarderingen van de twee bedrijven blijft de winstgroei van de S&P 500 met ongeveer 32% ruim boven het historische gemiddelde. Acht van de elf sectoren koersen dit kwartaal af op een dubbelcijferige groei, meldt Investopedia. De vraag of de winsten rond Anthropic als terugkerende winst moeten worden meegeteld, zal terugkeren zodra Amazon en Alphabet hun volgende kwartaalcijfers publiceren. De omvang van de herwaardering hangt namelijk af van de waardering van Anthropic op de rapportagedatum, niet van de operationele prestaties van beide bedrijven.

Hoe vond je dit artikel?