Micron boekt recordkwartaal van $41,5 miljard en verwacht $50 miljard terwijl tekort aan AI-geheugen aanhoudt

Micron Technology zette op 24 juni het sterkste kwartaal uit zijn geschiedenis neer. De omzet over het fiscale derde kwartaal bedroeg $41,46 miljard — een stijging van 346% ten opzichte van $9,3 miljard een jaar eerder en ruim boven de $35,84 miljard die analisten hadden verwacht. De gecorrigeerde winst per aandeel (WPA) kwam uit op $25,11, bijna $5 boven de consensusverwachting van $20,78. De brutomarge steeg naar 84,9%, vergeleken met 39% in dezelfde periode vorig jaar.

Voor het fiscale vierde kwartaal verwacht het bedrijf een omzet van circa $50 miljard — opnieuw een stijging van 21% ten opzichte van het voorgaande kwartaal — met een gecorrigeerde WPA van ongeveer $31 als middelpunt. Beide cijfers lagen ruim boven de eerdere verwachtingen van Wall Street, die uitkwamen op circa $43,6 miljard omzet en $25,72 WPA.

AI-vraag verandert de geheugenmarkt structureel

De cijfers weerspiegelen een structurele verschuiving in de manier waarop geheugenchips worden geprijsd en verkocht. High-bandwidth memory (HBM) — de gespecialiseerde chips die naast AI-versnellers in datacenters worden gestapeld — is volgeboekt tot en met 2027 en deels al tot in 2028. CEO Sanjay Mehrotra zei tijdens de resultatenpresentatie dat de vraag naar zowel DRAM als NAND het aanbod "aanzienlijk" overtreft en dat dit zo zal blijven "tot na kalenderjaar 2027, als gevolg van AI-gedreven vraag in alle segmenten, gecombineerd met structurele beperkingen aan de aanbodzijde."

De datacenteromzet overschreed in het kwartaal de $25 miljard, wat neerkomt op een jaaromzet van meer dan $100 miljard voor dit segment. De omzet uit cloudgeheugen verviervoudigde bijna tot $13,8 miljard, terwijl de kernomzet van het datacentergedeelte steeg van $1,5 miljard naar $11,5 miljard op jaarbasis. Binnen DRAM — goed voor meer dan 75% van Microns omzet — dreef het HBM-segment de DRAM-omzet naar $31,3 miljard, een stijging van 67% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De NAND-omzet bereikte $9,9 miljard, een stijging van 99% kwartaal op kwartaal.

Langetermijncontracten verminderen cyclisch risico

Een opvallende strategische ontwikkeling naast de resultaten was de aankondiging van 16 meerjarige strategische klantovereenkomsten (SCAs) met hyperscalers, autofabrikanten en AI-infrastructuurbedrijven. Veertien van die overeenkomsten hebben samen een minimale gegarandeerde omzet van circa $100 miljard over een looptijd van vijf jaar. Klanten hebben daarvoor bijna $22 miljard aan contanten en gerelateerde verplichtingen gestort, waarvan circa $18 miljard vrij beschikbaar is.

De overeenkomsten zijn opgezet als zogeheten take-or-pay-contracten: klanten moeten een bepaald volume chips afnemen of anders een vergoeding betalen. Het management stelde dat de minimale brutomarge die in deze contracten is vastgelegd "ruim boven de piekmarges van welke vorige cyclus dan ook" ligt — die eerder uitkwamen op circa 62%. Deze verschuiving is de kern van Microns argument dat het bedrijf zich ontwikkelt van een cyclische grondstoffenproducent naar een meer voorspelbare leverancier van AI-infrastructuur.

De operationele kasstroom bedroeg $25,4 miljard in het kwartaal en de gecorrigeerde vrije kasstroom kwam uit op $18,3 miljard. Het bedrijf sloot de periode af met circa $30,2 miljard aan liquide middelen en beleggingen. Micron verhoogde zijn investeringsbudget voor fiscaal 2026 naar $27 miljard, nu de bouw van nieuwe chipfabrieken van start gaat. De eerste waferproductie vanuit de fabriek in Idaho wordt verwacht in het midden van 2027.

De kwestie rond het Chinese CXMT

Een risico dat in de dagen na het rapport opdook: Apple zou bij de Amerikaanse overheid toestemming hebben gevraagd om DRAM te betrekken van het Chinese ChangXin Memory Technologies (CXMT), dat op de Entity List van het ministerie van Handel staat. Dell, HP, Acer en ASUS zouden vergelijkbare stappen overwegen, nu de prijzen van conventioneel DRAM — het type dat in laptops en telefoons wordt gebruikt — met 93 tot 98% zijn gestegen kwartaal op kwartaal. Dat komt doordat Micron, Samsung en SK Hynix hun wafercapaciteit verschuiven naar het winstgevendere HBM-segment.

CXMT is snel gegroeid en bereikte in 2026 een wereldwijd DRAM-omzetaandeel van 8%, tegenover 3% een jaar eerder. Het bedrijf is van plan zijn wafercapaciteit ruwweg te verdubbelen. Toch blokkeert Amerikaanse exportregelgeving de toegang tot extreme-ultraviolet (EUV) lithografiemachines van ASML, waardoor CXMT's chips structureel minder efficiënt zijn. De DDR5-chip van CXMT is circa 40% groter dan het equivalent van Samsung, en de kosten per bit liggen meer dan 30% boven die van de drie toonaangevende leveranciers. In het HBM-segment — dat Microns marges aandrijft — heeft CXMT alleen vroege generaties chips bij klanten getest en is het nog niet tot commerciële serieproductie gekomen.

Analist Jordan Klein van Mizuho stelde dat Apples interesse in Chinees geheugen "een symptoom is van schaarste in de hele sector, niet een Micron-specifiek probleem." Hij wees erop dat Micron zijn productiemix al heeft verschoven naar HBM voor hyperscalers en langetermijncontracten voor de auto-industrie, waardoor de blootstelling aan het consumentensegment voor DRAM — waar CXMT mee concurreert — is afgenomen.

Reacties van analisten en waardering

Het kwartaalrapport leidde tot een reeks verhoogde adviezen en koersdoelen. Deutsche Bank handhaafde zijn koopadvies en verhoogde zijn koersdoel naar $1.550. DA Davidson en Cantor Fitzgerald verhoogden hun koersdoelen allebei naar $2.000. JPMorgan verhoogde zijn koersdoel naar $1.540 en handhaafde zijn Overweight-advies. Phillip Securities stelde het hoogste gepubliceerde koersdoel vast op $1.870. Het gemiddelde koersdoel over 37 analisten staat op $1.486, tegenover een huidige koers van $975,56.

Het aandeel steeg aanvankelijk 17% naar een nieuw all-time high van $1.255 na de resultaten, maar is sindsdien teruggevallen en sloot voor het eerst sinds medio juni onder de $1.000. De consensusaanbeveling over 30 recente analistenbeoordelingen is overwegend positief ('Strong Buy'), waarbij 29 van de 30 beoordelingen een uitgesproken koopadvies zijn.

Wat de waardering betreft: Micron wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding op basis van toekomstige winst van ongeveer 7 tot 8 keer de analistenschattingen voor fiscaal 2027 — ruim onder het sectorgemiddelde voor halfgeleiders en ver onder AI-gerelateerde sectorgenoten als Nvidia en AMD. Het lage veelvoud weerspiegelt de aanhoudende twijfel in de markt over hoe lang de huidige geheugensupercyclus kan aanhouden. Analisten verwachten een WPA van circa $149 voor fiscaal 2027 en $164 voor fiscaal 2028, waarna de consensus een normalisatie naar $48 in fiscaal 2030 laat zien. Dat traject illustreert waarom het aandeel op basis van kortetermijnschattingen goedkoop oogt, maar minder zo over een volledige cyclus bezien.

Het pessimistische scenario, het meest uitgesproken verwoord door Goldman Sachs met een koersdoel van circa $900, is gebaseerd op het historische patroon van gelijktijdige capaciteitsuitbreiding. Samsung geeft dit jaar circa $73 miljard uit aan investeringen en onderzoek, SK Hynix haalt circa $29 miljard op via een beursnotering in de VS voor nieuwe fabrieken, en Micron zelf committeert $27 miljard. Wanneer die capaciteit beschikbaar komt, zo luidt het argument, zal de prijsmacht afnemen — zoals in elke vorige geheugencyclus. De CFO van Micron erkende tijdens de resultatenpresentatie dat "we op margeniveaus zitten waarbij een verdere prijsstijging minder brutomarge-uitbreiding oplevert."

Het kwartaaldividend blijft $0,15 per aandeel — ongewijzigd ondanks een GAAP-winst van $24,67 per aandeel. Het management heeft aangegeven op termijn 100% van het overtollige kapitaal aan aandeelhouders te willen teruggeven, met een verhoging van de kapitaalteruggave gepland voor later dit jaar, nadat de kortetermijnverplichtingen voor capaciteitsuitbreiding zijn gefinancierd.

Hoe vond je dit artikel?