Pharming

• Het nieuwere afweermedicijn Joenja boekte in het laatste kwartaal 40% j-o-j omzetgroei en wordt nu ook in Europa en Japan uitgerold, waardoor het bedrijf minder op één middel leunt.
• Door de hoge prijs per behandeling bij zeldzame ziekten haalt Pharming een brutomarge van 87,9%, waardoor van elke dollar omzet veel overblijft voor onderzoek en verkoop.
• De verhouding tussen schuld en eigen vermogen is gehalveerd naar 0,42× bij een nettokaspositie, waardoor de balans een buffer biedt om schommeringen in de bedrijfsvoering op te vangen.

• Pharming haalde het afgelopen boekjaar 96,2% van zijn omzet uit de Verenigde Staten en steunt zwaar op Ruconest, waardoor tegenvallers op die ene markt direct de hele groep raken.
• Net als de sector kampt Pharming met dure ontwikkeltrajecten, met dit jaar ruim $40 mln aan extra onderzoeksbudget, en vroeg de Amerikaanse toezichthouder FDA om aanvullende data voor Joenja bij kinderen, waardoor verbreding van de doelgroep vertraagt.
• Door voorraadafschrijvingen bij de productie, lagere verkopen en hoge vaste kosten bedraagt de EBIT-marge -16%, waardoor de operationele winst de rentelasten onvoldoende dekt en er in het laatste kwartaal kasgeld wegstroomde.

Het scenario wint aan kracht zodra de kwartaalomzet na de terugval begin 2026 weer groeit richting het tempo van 26,6% uit boekjaar 2025. Daarnaast is nodig dat de brutomarge van 87,9% uit boekjaar 2025 doorwerkt naar een stabiele operationele winst en positieve vrije kasstroom. Een teken hiervan is een operationele marge die meerdere kwartalen positief blijft, waarmee ook de zwakke rentedekking verbetert. Tot slot hangt verdere waardecreatie af van nieuwe medicijnen of extra toepassingen uit de eigen ontwikkelingspijplijn. Bevestiging volgt als lopende klinische studies slagen en leiden tot nieuwe goedkeuringen bij toezichthouders als de FDA en EMA.

Ook sectorbrede prijsdruk door overheidsmaatregelen en verplichte kortingen in de Verenigde Staten en Europa kan de netto-opbrengsten per behandeling verlagen. Een negatief signaal is zichtbaar wanneer de kwartaalomzet blijft krimpen en winsttaxaties verder omlaag gaan. Het risico groeit verder als hoge kosten voor onderzoek en verkoop de brutowinst blijven opeten, waardoor de schuld onvoldoende door operationele winst wordt gedekt. Dit tekent zich af zodra de operationele marge na de -6,8% in het eerste kwartaal van boekjaar 2026 negatief blijft en de kasuitstroom van -$0,13 per aandeel uit het tweede kwartaal doorzet. Tot slot kan tegenslag bij klinische studies leiden tot afschrijvingen op de pijplijn, zonder dat er nieuwe inkomsten tegenover staan.