Barry Callebaut

• Het cost-plus-prijsmodel berekent de volatiele cacaoprijs grotendeels door aan klanten, waardoor de terugkerende EBIT in boekjaar 2024/25 in lokale valuta met 6,4% steeg.
• Onder het BC Next Level-programma schrapte het bedrijf al circa 25% van zijn productvarianten, waardoor de productie en bedrijfsvoering eenvoudiger en goedkoper worden.
• De omloopsnelheid van de activa bedraagt 1,4× en behoort tot het bovenste kwart van de sector, waardoor het bedrijf zijn fabrieken efficiënt benut.

• Klimaatrisico's bij de oogst en strengere traceerbaarheidseisen zoals de Europese ontbossingswetgeving bemoeilijken de cacao-inkoop, waardoor de controlekosten en het risico op aanvoerproblemen stijgen.
• Duurdere cacaovoorraden en hogere onderpandeisen op termijnmarkten vergen veel werkkapitaal, waardoor de vrije kasstroom in boekjaar 2024/25 CHF -312,0 mln bedroeg.
• Door de voorraadfinanciering bedraagt de nettoschuld in boekjaar 2024/25 4,5× de terugkerende EBITDA, waardoor hogere rentelasten zwaar op de nettowinst drukken.

Bevestiging hiervan volgt wanneer de brutomarge na de stijging naar 10,2% in die tweede jaarhelft verder oploopt richting eerdere niveaus. Daarnaast schept een aanhoudend positieve vrije kasstroom na de omslag in het tweede halfjaar ruimte om de schuldenlast af te bouwen. Een tastbaar teken van balansherstel is een daling van de nettoschuld ten opzichte van de EBITDA onder het niveau van 4,85x uit boekjaar 2025. Tot slot kan de sectorbrede volumegroei door een groeiende middenklasse in Latijns-Amerika, Zuidoost-Azië en India de vraag naar chocolade-ingrediënten aanjagen. Het opwaartse scenario wint aan kracht zodra de verwerkte volumes versnellen en ook de winst per aandeel over een volledig boekjaar weer groeit.

Een waarschuwingssignaal is een terugval van de nettomarge richting het niveau van 1,3% over boekjaar 2025, in plaats van verder herstel. De balans wordt kwetsbaarder wanneer het werkkapitaal opnieuw veel geld opslokt en de vrije kasstroom op jaarbasis negatief blijft. Dat knelpunt wordt zichtbaar zodra de rentedekking onder de 2,17x uit boekjaar 2025 zakt of het dividend ongedekt blijft door kasstromen. Daarnaast kunnen strengere suikerregels en de opkomst van GLP-1-afslankmedicijnen in de voedingssector de vraag naar zoetwaren structureel afremmen. Bevestiging van die tegenwind volgt als zakelijke klanten hun afname verlagen en de winsttaxaties voor de komende boekjaren verder dalen.