Assa Abloy

Het herstel dat in het tweede kwartaal van 2026 al zichtbaar werd, een omzetgroei van 3,3% en een winst per aandeel die met 16% j-o-j toenam, zou een keerpunt kunnen blijken na de vertraging van FY2025. Als die versnelling doorzet, en de verschuiving naar elektronische toegangssystemen een groter deel van de omzet gaat uitmaken, dan krijgt het bedrijf meer terugkerende inkomsten uit software en onderhoud die minder gevoelig zijn voor de bouwcyclus. Een signaal daarvan is de reeks opwaartse winstherzieningen: voor het lopende kwartaal werden de schattingen de afgelopen zeven dagen zes keer naar boven bijgesteld en geen enkele keer naar beneden. Ook de brutomarge, die de afgelopen jaren gestaag opliep tot 42,6% in FY2025, zou bij aanhoudende prijskracht en een gunstiger productmix verder kunnen stijgen. Bevestiging volgt als de nettoschuld ten opzichte van de bedrijfswinst (2,19×) weer richting het niveau van enkele jaren geleden (1,34× in FY2022) daalt, wat ruimte geeft voor verdere overnames zonder de balans verder te belasten.

De vertraging die in FY2025 zichtbaar werd, een omzetgroei van 1,5% tegenover een driejaarsgemiddelde van 8,1%, kan aanhouden als de bouwmarkten wereldwijd verder afkoelen. Een tweede kwetsbaarheid zit in de balans: de nettoschuld ten opzichte van de bedrijfswinst liep op van 1,34× in FY2022 naar 2,19× in FY2025, terwijl de rentedekking (EBITDA gedeeld door rentelasten) in FY2025 zelfs niet meer kon worden berekend, tegenover 8,51× een jaar eerder. Als de rentelasten verder oplopen zonder dat de winstgevendheid meegroeit, komt er minder ruimte over voor investeringen of dividend. De sector als geheel kampt bovendien met handelsspanningen en hogere Amerikaanse importheffingen, die kosten kunnen opdrijven en projecten kunnen vertragen; als die druk aanhoudt, raakt dat ook een bedrijf met een wereldwijd productienetwerk. Een signaal om op te letten is de current ratio, die daalde van 1,26 in FY2021 naar 1,03 in FY2025 en daarmee onder de sectormediaan van 1,37 ligt, een verdere daling zou wijzen op krappere kortetermijnliquiditeit.