AFRY

• Het bedrijf spreidt zijn ingenieurswerk over infrastructuur, energie en groeisegmenten als defensie en mijnbouw, versterkt door de overname van mijnbouwadviseur AMC, waardoor de totale orderportefeuille is gegroeid naar SEK 22,4 mld.
• Na een afgeronde herstructurering heeft Afry zijn groepsstructuur vereenvoudigd en het personeelsbestand aangepast, waardoor de bezettingsgraad van de adviseurs is opgelopen naar 73,5%.
• De bedrijfsvoering genereerde over het afgelopen boekjaar een vrije kasstroom van SEK 18,87 per aandeel, waarmee de dividenduitkering ruim uit de eigen kasstroom werd gedekt.

• In zwakkere klantsectoren zoals de auto-industrie, de papiermarkt en het vastgoed stellen opdrachtgevers projecten uit en staat de prijsvorming onder druk, waardoor Afry capaciteit moest inkrimpen en omzet inleverde.
• Lagere volumes in de industrietak en kosten voor de interne reorganisatie drukken zwaar op de winstgevendheid, waardoor de nettowinst in het afgelopen boekjaar met 34,9% daalde.
• De rentedekking is op kwartaalbasis teruggevallen naar een factor 2,73, waardoor rentelasten een groter deel van het bedrijfsresultaat opeisen en de financiële buffer op korte termijn krapper is geworden.

Daarnaast moet het bedrijf breken met het historische patroon waarbij extra omzet telkens opging aan hogere kosten. Alleen als schaalvoordelen behouden blijven, kan de winstgevendheid structureel herstellen. Een eerste teken hiervan is het doorzetten van de stabilisatie uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026, toen de operationele marge op jaarbasis licht opliep naar 5,2%. Het scenario wint aan kracht zodra de aanhoudende omzetkrimp omslaat in groei en de vrije kasstroom weer aantrekt. Verdere bevestiging volgt als de winst per aandeel oploopt richting de gemiddelde analistenraming van 10,70 SEK voor boekjaar 2026.

Omdat Afry de uren van zijn ingenieurs en adviseurs verkoopt, drukt vraaguitval direct op de marges en de krappe liquiditeitsbuffer. Een duidelijk waarschuwingssignaal is een verdere daling van de rentedekking, die in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 al zakte naar 2,73x. Ook een aanhoudende krimp van de vrije kasstroom en een oplopende nettoschuld ten opzichte van de EBITDA vormen ongunstige signalen. De druk op de balans neemt verder toe als een zwakke winstontwikkeling botst met het hoge dividenduitkeringspercentage van 85% uit boekjaar 2025.