Slechts 7,85% van de aandelen Commerzbank aangemeld terwijl CEO bod UniCredit bekritiseert

Commerzbank maakte vrijdag bekend dat 7,85% van het kapitaal is aangemeld onder het overnamebod van 40 miljard euro door UniCredit. Dit cijfer wakkert de publieke discussie aan over de werkelijke kans van slagen van de deal.

Het percentage van de Duitse kredietverstrekker ligt nipt boven de 7,6% die UniCredit dinsdag rapporteerde. De Italiaanse bank bezit al een belang van 28% via aandelen en derivatenposities. Volgens UniCredit komt het hiermee boven de drempel van 30% uit, wat aankopen op de open markt mogelijk maakt. De bank ziet de vroege aanmeldingen als bewijs dat beleggers de waarde van het ruilbod inzien.

Commerzbank betwist de lezing

Bettina Orlopp, de CEO van Commerzbank, verzet zich fel tegen deze visie. Ze vertelde beleggers deze week in Zürich dat de aandeelhouders die zij sprak niet van plan zijn een bod te accepteren dat onder de marktprijs ligt. De aandelen van Commerzbank sloten vrijdag op €36,90. Dat is meer dan de impliciete waarde van het bod van UniCredit, die op €35,76 per aandeel ligt.

"Het is niet verstandig of rationeel om aandelen aan te melden," aldus Orlopp. Ze voegde eraan toe dat wie blootstelling aan UniCredit wil, beter direct aandelen van de Italiaanse bank kan kopen na de verkoop van hun Commerzbank-belang.

De details van de aanmeldingen laten zien dat particuliere beleggers nauwelijks meedoen. Volgens Commerzbank is slechts 0,04% afkomstig van individuele beleggers. Het merendeel komt van institutionele partijen zoals Verto Capital I (2,36%), Nomura International (2,06%), Euroclear Bank (1,53%) en Bank of Nova Scotia (0,89%).

Verzoek om toezicht

Commerzbank heeft de Duitse financiële toezichthouder BaFin formeel gevraagd om de transparantie van de meldingen van UniCredit te onderzoeken. Een woordvoerder van BaFin weigerde vrijdag commentaar te geven op de kwestie.

De Duitse bank zet ook vraagtekens bij de vraag of derivatenstructuren mogen meetellen voor de berekening van het eigendom. UniCredit houdt naast het directe aandelenbelang namelijk 3,2% in swaps die in aandelen worden afgewikkeld en 13,2% in swaps die in contanten worden afgerekend.

Zelfstandige strategie

Orlopp gebruikte de beleggersconferentie om de onafhankelijke koers van Commerzbank te benadrukken. Het plan "Momentum 2030" van de bank mikt op een rendement op tastbaar eigen vermogen van 21% in 2030. Dit jaar is dat nog 12%. Efficiëntievoordelen door AI moeten vanaf 2030 jaarlijks ongeveer €500 miljoen bijdragen. De directie verwacht in dit zelfstandige scenario de komende vier jaar ongeveer 50% van de beurswaarde uit te keren aan de aandeelhouders.

De CEO herhaalde dat Commerzbank openstaat voor een vriendschappelijke transactie, maar alleen bij een "aanzienlijke premie". Ook moeten de bestuursvoorwaarden de zelfstandige waarde van de bank weerspiegelen. Ze waarschuwde dat een vijandige overname voor alle partijen waarde zou vernietigen. Bovendien zou er een lastige situatie ontstaan als UniCredit 40 tot 50% van de aandelen bezit, maar niet de meerderheid van 75% haalt die nodig is voor structurele wijzigingen.

Nu de koers boven de biedprijs ligt en particuliere beleggers grotendeels afwachten, wijzen de cijfers eerder op institutionele arbitrage dan op breed enthousiasme voor de voorwaarden van UniCredit.

Hoe vond je dit artikel?