Sandisk-prognose zet geheugenchipaandelen onder druk; SK Hynix daalt 10%

De kwartaalprognose van Sandisk voldeed niet aan de hoge verwachtingen die beleggers in geheugenaandelen hadden ingebakken dankzij de AI-handel. Dat leidde donderdag tot een brede uitverkoop in de sector, die doorliep van Wall Street tot Seoul en Tokio.

Sandisk verwacht voor het eerste fiscale kwartaal een omzet van $10,3 miljard tot $10,8 miljard en een gecorrigeerde winst per aandeel van $44 tot $46. Die bandbreedtes lagen boven de consensusverwachting, maar niet hoog genoeg voor wat beleggers hadden ingecalculeerd. Het aandeel verloor na de openingsbel ongeveer 8%. Western Digital daalde bijna 15%, ondanks eigen resultaten en een vooruitzicht dat eveneens boven de consensus uitkwam. Dat wijst erop dat de markt de gehele geheugensector herwaardeerde, en niet reageerde op bedrijfsspecifiek nieuws.

Waarom een prognose boven de verwachting toch tegenviel

De uitverkoop weerspiegelt een structurele spanning in de manier waarop geheugenaandelen worden gewaardeerd. Sandisk en Western Digital zijn dit jaar respectievelijk meer dan verdrievoudigd en vervijfvoudigd in koers, aangedreven door de verwachting dat makers van dataopslag en geheugenchips tot de grootste begunstigden zouden behoren van de AI-investeringsgolf bij grote techbedrijven. Bij zulke waarderingen is het overtreffen van verwachtingen het minimum, niet het maximum.

RBC Capital Markets stelt dat het verwacht dat "scepsis onder beleggers aanhoudt." De bank wijst erop dat de marges mogelijk een piek naderen en dat de prijsstijgingen in tempo afnemen. Die zorg heeft een concrete basis: het management van Sandisk maakte bekend dat ongeveer twee derde van de recente omzetgroei afkomstig was van hogere prijzen, en slechts een derde van hogere verzendvolumes. Groei die puur op prijsstijgingen steunt, is moeilijker vol te houden als het aanbod toeneemt of de vraag afzwakt.

De consumentenmarkt voegde een extra complicatie toe. De consumentenomzet van Sandisk daalde met 32% ten opzichte van het vorige kwartaal, naar $556 miljoen. Het bedrijf verwacht bovendien dat de verzendingen van pc's en smartphones dit jaar met een percentage in de mid-tienertjes zullen dalen. Het AI-datacentersegment blijft de motor, maar de consumentenkant is een rem op de groei.

Seoul het hardst geraakt

De schade was het grootst in Zuid-Korea. SK Hynix verloor ongeveer 10% op de Korea Exchange, terwijl Samsung Electronics zo'n 6% daalde. Samen drukten ze de KOSPI-index meer dan 4% omlaag — een van de sterkste dalingen op één dag voor die index in de afgelopen weken. Het Japanse Kioxia verloor bijna 9%, en Micron en Seagate daalden elk ongeveer 4% op de Amerikaanse beurs.

De Zuid-Koreaanse beurs is uitgegroeid tot een graadmeter voor het mondiale vertrouwen in AI, waarbij halfgeleideraandelen een dominante positie innemen in de indexweging. Die concentratie vergroot de uitslagen in beide richtingen: de KOSPI was woensdag nog gestegen, voordat de koersen donderdag omsloegen.

In de VS sloeg de besmetting over naar bredere techsectoren. AMD, Intel, Marvell Technology, Arm en Texas Instruments sloten allemaal lager, al waren hun dalingen bescheidener. TSMC verloor 1,5% in Taiwan. De bredere MSCI AC Asia Pacific ex-Japan-index daalde met ongeveer 0,7%.

Vraag intact, maar verwachtingen waren het probleem

Analisten maakten zorgvuldig onderscheid tussen de koersbewegingen en de onderliggende bedrijfsprestaties. J.P. Morgan schreef woensdag in een nota dat de techuitverkoop in Azië de AI-investeringscyclus niet heeft ontspoord, en dat de bank niet verwacht dat grote cloudaanbieders hun investeringen zullen terugschroeven. "Als we de koersbewegingen buiten beschouwing laten, zien we geen fundamentele indicatoren die wijzen op betekenisvolle zwakte in de komende 6 tot 12 maanden," aldus de bank.

De datacentersomzet van Sandisk zelf groeide in 2026 ten opzichte van 2025 met meer dan 400%, waarbij het vierde kwartaal op kwartaalbasis verdubbelde. SK Hynix, dat eind juli zijn eigen resultaten publiceerde, boekte in het tweede kwartaal een omzet van 79,3 biljoen Koreaanse won — een stijging van 257% op jaarbasis — met een bedrijfsmarge van 76%. Het bedrijf heeft langetermijnleveringsovereenkomsten gesloten met ongeveer 10 klanten en begon in het afgelopen kwartaal met de massaproductie van zijn nieuwste HBM4-geheugengeneneratie.

De spanning die de markt nu moet navigeren, is of die fundamenten de waarderingen rechtvaardigen die al verdere groei hadden ingeprijsd. SK Hynix wordt op zijn Koreaanse notering verhandeld tegen een koers-winstverhouding op basis van verwachte winst van minder dan 4 — een veelvoud dat doorgaans aangeeft dat de markt verwacht dat de winst een piek bereikt en daarna daalt. Wolfe Research, dat maandag de dekking van de in de VS genoteerde ADR-aandelen van SK Hynix startte met een Outperform-rating, stelde een koersdoel van $200 per ADR vast. De firma projecteert een winst per aandeel van 460.505 Koreaanse won voor het kalenderjaar 2027. De redenering van Wolfe Research is gebaseerd op fysieke beperkingen in cleanroomcapaciteit die de groei van het aanbod in de hele sector afremmen, en op langetermijnovereenkomsten die prijszekerheid bieden.

De open vraag over de houdbaarheid van prijzen

De centrale vraag waarmee de sector nu wordt geconfronteerd, is of de geheugenprijs stand kan houden nu het aanbod toeneemt. SK Hynix zelf plant kapitaaluitgaven in de hoge 40 biljoen won dit jaar, en Samsung begon eerder in 2026 met de verzending van zijn eerste HBM4-chips. Een toenemend aanbod van beide bedrijven — plus Micron — is het klassieke mechanisme waarmee eerdere geheugenbooms tot een einde kwamen.

Wat deze cyclus anders maakt, zo stellen optimisten, is de structuur van langetermijncontracten: klanten hebben jaren van tevoren capaciteit vastgelegd, en HBM-chips zijn ingebed in AI-infrastructuur die blijft groeien. Of dat de prijzen beschermt tegen de nu gaande zijnde aanbodstoename, is de vraag die de uitverkoop van donderdag niet heeft beantwoord.

Hoe vond je dit artikel?