Novo Nordisk Q2-winst beter dan verwacht, maar tegenvallende Wegovy-pil stuurt aandeel 6% lager

Novo Nordisk publiceerde zijn resultaten over het tweede kwartaal op 4 augustus, een dag eerder dan gepland. De gecorrigeerde bedrijfswinst bedroeg DKK 33,4 miljard — een stijging van 11% bij constante wisselkoersen en ruim boven de gemiddelde verwachting van DKK 28,7 miljard uit een door het bedrijf samengestelde analistenpeiling. Ondanks de meevallende winst en een verhoogde jaarprognose daalde het in de VS genoteerde aandeel met circa 6%. De markt richtte zich op een kleine tegenvaller in de pilverkopen van Wegovy en nieuwe tegenvallers in de pijplijn.

De cijfers achter de meevaller

De gerapporteerde netto-omzet over het kwartaal bedroeg DKK 78,5 miljard. Dat is een stijging van 2% in Deense kronen en 3% bij constante wisselkoersen. Op gecorrigeerde basis — waarbij een terugboeking van DKK 2,6 miljard aan kortingsvoorzieningen in verband met het Amerikaanse 340B Drug Pricing Program buiten beschouwing wordt gelaten, omdat die het vergelijkingscijfer van een jaar eerder had opgeblazen — groeide de gecorrigeerde omzet met 7% bij constante wisselkoersen.

De gerapporteerde bedrijfswinst daalde met 19% naar DKK 27,1 miljard. Dat kwam door dezelfde vertekening in de vergelijkingsbasis en door DKK 6,3 miljard aan niet-kasgebonden bijzondere waardeverminderingen op pijplijnactiva. De grootste afzonderlijke afschrijving betrof DKK 4,0 miljard op monlunabant, een experimenteel oraal obesitasmiddel gericht op de cannabinoïdereceptor.

Belangrijkste productomzetten over het kwartaal:

• Wegovy-pil: DKK 3,22 miljard
• Wegovy injectie: DKK 19,5 miljard, een stijging van 1%
• Ozempic (diabetes): DKK 31,4 miljard, een stijging van 3%

Waarom de pilcijfers teleurstelden

De Wegovy-pil vormt de kern van het herstelplan van CEO Mike Doustdar, dat hij een jaar geleden na zijn aantreden presenteerde. De kwartaalomzet van de pil bedroeg DKK 3,22 miljard, net onder de circa DKK 3,27–3,30 miljard die analisten hadden ingecalculeerd, aldus StreetAccount en de eigen analistenpeiling van het bedrijf. Dat kleine verschil — ruwweg 2 à 3% — was voldoende om te teleurstellen, omdat de markt rekening had gehouden met aanhoudende positieve verrassingen.

Analisten van BMO stelden dat de algehele prestatie "werd overschaduwd door vragen rondom de bescheiden tegenvaller bij de Wegovy-pil." Analist Evan Seigerman schreef de tegenvaller deels toe aan tijdelijke voorraadafbouw bij groothandels, niet aan een terugval in de vraag. Analisten van Jefferies zeiden dat de pilcijfers "enige glans wegnemen" en wezen op mogelijke prijsdruk door forse kortingen in de VS. Barclays noemde de prestatie van de pil, de kortetermijnpositionering van beleggers en zorgen over de pijplijn als de drie factoren achter de koersdaling.

Inmiddels zijn er in de VS meer dan 5 miljoen recepten voor de pil uitgeschreven sinds de lancering in januari. In de week eindigend op 17 juli werden wekelijks meer dan 265.000 recepten uitgeschreven in de VS. Novo lanceerde de pil in juni in de VAE en in juli in het Verenigd Koninkrijk, en ontving in juli ook goedkeuring van de EU.

Prognose verhoogd, maar tegenwind in de VS benoemd

Novo verhoogde zijn jaarprognose voor 2026. Het bedrijf verwacht nu dat de gecorrigeerde omzet en gecorrigeerde bedrijfswinst bij constante wisselkoersen tussen 0% en 6% zullen dalen. Eerder ging het bedrijf nog uit van een daling van 4% tot 12%. De verbetering schrijft het toe aan hogere verwachtingen voor de verkoop van GLP-1-producten.

Tegelijkertijd wees het bedrijf uitdrukkelijk op een omzetdaling in de Amerikaanse activiteiten. Als oorzaken noemde het de huidige recepttrends voor GLP-1-injecties, "toenemende" concurrentie en een negatief effect van verminderde vergoeding van obesitasmedicijnen onder Medicaid. Ook lagere gerealiseerde prijzen in de VS werden aangehaald — deels het gevolg van een "meest begunstigde natie"-prijsafspraak voor geneesmiddelen die met de Trump-regering werd gesloten.

Pijplijntegenvallers verhogen de druk

Twee ontwikkelingen in de pijplijn versterkten de bezorgdheid. In een directe vergelijkingsstudie met tirzepatide van Eli Lilly behaalde Novo's volgende generatie obesitaskandidaat CagriSema na 68 weken vergelijkbare gewichtsverliescijfers, maar slaagde er niet in superioriteit aan te tonen op het gebied van bloedsuikerregulatie. Sydbank-analist Soren Lontoft Hansen stelde dat de gegevens de noodzaak onderstrepen voor Novo om een concurrerende opvolger voor semaglutide te ontwikkelen — de werkzame stof in zowel Wegovy als Ozempic — voordat de patenten uiteindelijk verlopen.

Daarnaast voldeed de ZEUS Fase 3-studie naar ziltivekimab bij patiënten met hart- en vaatziekten en chronische nierziekte wel aan de biomarkerdoelstellingen, maar leidde het middel niet tot een vermindering van ernstige cardiovasculaire gebeurtenissen ten opzichte van placebo. Dit mislukken schrapt een van Novo's meest gevorderde activa buiten de kern van diabetes en obesitas, en zal in het komende kwartaal leiden tot een aanvullende niet-kasgebonden bijzondere waardevermindering. Analisten en beleggers reageren hierop door steeds luider te pleiten voor overnames om nieuwe groeipijlers op te bouwen.

Concurrentiepositie

Eli Lilly behoudt de leidende positie op de Amerikaanse markt voor injecteerbare obesitasmiddelen. Zepbound van Lilly neemt het merendeel van de nieuwe recepten in bij injecteerbare behandelingen. Bank of America Securities-analist Sachin Jain, die op 31 juli een Hold-advies handhaafde met een koersdoel van DKK 350, merkte op dat het grootste deel van de extra Medicare-omzet voor obesitas naar injecteerbare behandelingen gaat, waar Lilly domineert. Novo staat daardoor sterker in het kleinere segment van orale middelen. J.P. Morgan hanteert eveneens een Hold-advies, met een koersdoel van DKK 250.

Novo heeft een offensievere houding aangenomen tegenover zijn concurrent. Vorige maand diende het bedrijf een rechtszaak in bij een Amerikaanse federale rechtbank, waarin het Eli Lilly beschuldigt van misleidende reclame. Lilly heeft de beschuldigingen ontkend en verklaard achter zijn marketingpraktijken te staan.

Hoe vond je dit artikel?