Novo Nordisk kelderen na vage langetermijndoelen op Capital Markets Day

Het aandeel Novo Nordisk daalde maandag tot 7% in Kopenhagen en New York. Beleggers vonden de langetermijndoelen die de Deense farmaceut op zijn Capital Markets Day in Londen presenteerde te vaag om de naderende patentproblemen van zijn bestverkopende medicijnen op te vangen. De koers herstelde deels in de loop van de dag, maar sloot nog altijd fors lager.

Deze reactie komt bovenop een toch al zwak beursjaar: het aandeel staat in 2026 ongeveer 22% lager en heeft sinds de piek van juni 2024 zo'n 73% van zijn waarde verloren.

Wat Novo beloofde

Topman Mike Doustdar presenteerde doelen die rusten op drie pijlers: een breder medicijnaanbod, aanhoudende groei en bescherming van het rendement voor aandeelhouders. Novo wil tegen 2030 meer dan vijf medicijnen lanceren met potentieel om meerdere blockbusters te worden. Het bedrijf verwacht dat zijn risico-gecorrigeerde ontwikkelpijplijn, inclusief medicijnen die al in ontwikkeling zijn, tegen 2035 meer dan 150 miljard Deense kroon oplevert, omgerekend ongeveer 23 miljard dollar. Ter vergelijking: de totale omzet van het bedrijf bedroeg vorig jaar 309,06 miljard Deense kroon.

Om dat doel te halen, plant het bedrijf minstens vijf laatstefasestudies op het gebied van obesitas en diabetes, en evenveel voor andere aandoeningen zoals hart- en vaatziekten en leverziekten. Daarnaast zet Novo een nieuwe stap richting bloed- en hormoonaandoeningen, met een groeidoel van meer dan 50% ten opzichte van de basiswaarde van 2026. Het bedrijf wil ook zijn productiecapaciteit voor orale GLP-1-behandelingen vertienvoudigen, om tegen 2030 wereldwijd meer dan 60 miljoen obesitaspatiënten te kunnen bedienen. Tegelijk wil Novo zijn aangepaste operationele marge grotendeels stabiel houden en zijn dividend per aandeel "aantrekkelijk" laten blijven. Het bedrijf benadrukte uitdrukkelijk dat dit geen financiële prognose betreft: het gaat om strategische ambities op basis van 2026, die volgens Novo onderhevig zijn aan wat het "inherente onzekerheid" noemde.

De patentklif die Doustdar de "olifant in de kamer" noemde

Beleggers hoopten op een concreet plan om de omzet uit Ozempic en Wegovy te compenseren zodra de patenten aflopen. Beide medicijnen waren vorig jaar samen goed voor ongeveer tweederde van de omzet. Doustdar bevestigde dat het Amerikaanse patent op semaglutide, de werkzame stof in beide middelen, in 2032 verloopt. Semaglutide heeft de patentbescherming al verloren in Canada, India, Brazilië en Turkije, en verliest dit jaar ook de exclusiviteit in China.

Doustdar stelde dat het verlies van exclusiviteit niet betekent dat Novo de markt volledig kwijtraakt. "Het is niet zo dat je de markt helemaal verliest aan generieke middelen," zei hij. "Ja, de prijs kan met 50% dalen, maar daar staat een veel groter volume tegenover." Hij zei ook dat Novo zich breder wil richten, van patiënten naar een bredere groep consumenten, en dat het bedrijf overnames overweegt om zijn ontwikkelpijplijn aan te vullen. Over mogelijke deals gaf het bedrijf maandag verder geen details.

Los van de langetermijnambities van maandag herhaalde Novo zijn eigen prognose voor dit jaar: een verwachte daling van de aangepaste omzet met tot 6% bij constante wisselkoersen. Het bedrijf wijt dit aan concurrentie van generieke middelen en aan een prijsafspraak met de regering-Trump om de Amerikaanse prijzen te verlagen.

Analisten: de cijfers veranderen niets aan het verhaal

Seamus Fernandez, analist bij Guggenheim Securities, schreef in een notitie dat de ontwikkelpijplijn weinig onderscheidend vermogen toont en maar weinig echt nieuwe middelen bevat. Buiten de afslankpillen loopt het portfolio van Novo volgens hem enkele jaren achter op dat van Eli Lilly. Hij noemde het omzetdoel van 23 miljard dollar voor de pijplijn "conservatief en een beetje teleurstellend" ten opzichte van de bestaande verwachtingen.

Evan Seigerman van BMO Capital Markets schreef dat de koersdaling waarschijnlijk vooral kwam doordat de maandag gepresenteerde prognoses geen verrassing waren voor de markt. "Het bewijs moet nog geleverd worden," aldus Seigerman.

CagriSema-data bieden een deel tegenwicht

Novo publiceerde ook de eerste resultaten van twee laatstefasestudies met CagriSema, de combinatie van cagrilintide en semaglutide. In de REIMAGINE 5-studie verloren patiënten met type 2-diabetes die CagriSema kregen gemiddeld 12,4% van hun lichaamsgewicht, tegenover 9,1% bij patiënten die tirzepatide van Eli Lilly kregen. Daarmee werd de superioriteitsdrempel van de studie gehaald. De bloedsuikerregulatie (gemeten via HbA1c) was vergelijkbaar tussen beide middelen: een daling van 1,71% voor CagriSema tegenover 1,67% voor tirzepatide. In de REDEFINE 9-studie zorgde CagriSema voor 21,0% gewichtsverlies in week 68 bij volwassenen met overgewicht of obesitas, tegenover 2,0% bij placebo. Novo diende in december 2025 een aanvraag in voor Amerikaanse goedkeuring van CagriSema tegen obesitas; een besluit van de toezichthouder wordt verwacht in het vierde kwartaal van 2026.

Volgens ABM Financial News heeft het bedrijf zijn personeelsbestand al teruggebracht van ongeveer 80.000 naar circa 66.000 medewerkers, waarbij meer dan 10 miljard Deense kroon aan besparingen wordt omgeleid naar commerciële activiteiten en onderzoek en ontwikkeling. Novo meldde dat de orale versie van Wegovy binnen acht maanden na lancering ongeveer 1,5 miljoen patiënten bereikte, een basis die het bedrijf nu wil uitbreiden met de beloofde uitbreiding van de productiecapaciteit.

Hoe vond je dit artikel?