Analisten zien overdreven reactie op uitverkoop ASML terwijl chipkoersen wereldwijd dalen

Het aandeel ASML Holding zette zijn daling dinsdag voort met een verlies van 5%, na een koersdaling van 8,5% op maandag. Aanleiding was een bericht dat China op grote schaal eigen immersie-DUV-lithografiemachines produceert — apparaten die circuitpatronen in siliciumschijven etsen. Dat nieuws zorgde voor een brede uitverkoop in halfgeleiderfondsen wereldwijd. ASM International en BE Semiconductor Industries verloren maandag respectievelijk 7,1% en 9,7%, meegesleurd door de koersdalingen van hun Nederlandse sectorgenoot.

Het bericht verscheen eerst bij The Information en werd daarna bevestigd door Reuters. De producent is Shanghai Aishengna Electronic Technology Group, een staatsbedrijf dat in 2023 werd opgericht met 7 miljard yuan (omgerekend circa 1 miljard dollar) aan geregistreerd kapitaal. Aishengna nam ontwikkelteams over van lithografie-startup Shanghai Yuliangsheng Technology en van Shanghai Micro Electronics Equipment (SMEE). Volgens Reuters moeten de machines nog verder worden getest en zijn ze nog lang niet op het niveau van ASML.

Analisten: de reactie is overdreven

Verschillende grote banken reageerden snel en stelden vraagtekens bij de interpretatie van de markt. Bank of America-analist Didier Scemama herhaalde maandag zijn koopadvies en stelde dat zelfs als China er volgend jaar in slaagt 20 binnenlandse DUV-machines te betrekken, de omzetderving voor ASML ongeveer €1,4 miljard zou bedragen — zo'n 2,4% van de groepsomzet in 2027. "Wij denken dat de zwakte van vandaag een overdreven reactie is," schreef Scemama. Hij wees erop dat China al goed is voor circa 20% van de totale omzet van ASML en 44% van de DUV-omzet in 2026. J.P. Morgan omschreef de uitverkoop eveneens als "buitenproportioneel."

Jefferies-analist Janardan Menon erkende dat de machine van Aishengna "zonder twijfel sterk inferieur" is aan ASML's NXT:1980i — het model dat ASML in grote aantallen naar China levert. Hij voegde toe dat Chinese chipfabrikanten ASML- en Nikon-apparatuur zullen blijven verkiezen zolang die beschikbaar is. Het grotere risico is volgens Menon niet de Chinese DUV-machine zelf, maar de voorgestelde MATCH Act: Amerikaanse wetgeving die de export en het onderhoud van buitenlandse lithografiemachines in China zou beperken. Jefferies schat dat die wet de omzet van ASML met circa 15% zou kunnen verlagen. Zelfs de voortgang van dat wetsvoorstel in het Congres zou de waardering van ASML de komende maanden kunnen drukken.

Grote kloof in schaal en prestaties

Analisten van SemiAnalysis lieten aan CNBC weten dat de Chinese machines voor meerdere opeengestapelde uitdagingen staan: de opbrengst van chips, de betrouwbaarheid van opschaling en de economische haalbaarheid van concurreren met ASML's volledig afgeschreven geïnstalleerde basis. ASML is van plan in 2026 circa 130 DUV-immersie machines te leveren en mikt op 30% capaciteitsgroei in 2027. Aishengna wil dit jaar vijf machines produceren en in 2027 ongeveer 20.

Daarbij komt dat exportbeperkingen ASML al verbieden bepaalde geavanceerde DUV-machines aan China te verkopen. De machines die Aishengna ontwikkelt, zouden dus apparatuur vervangen die ASML sowieso niet meer mag leveren. "Een machine die ASML wettelijk noch fysiek mag leveren en die lokaal wordt gebouwd, gaat niet af van een volgeboekt orderboek," aldus analisten van SemiAnalysis.

Bredere uitverkoop

De koersdalingen bleven niet beperkt tot ASML. De Zuid-Koreaanse Kospi-index verloor dinsdag meer dan 10%, wat een automatische handelsstop activeerde. Samsung Electronics en SK Hynix daalden elk circa 12 à 13%. De Japanse Nikkei verloor 4%, met Kioxia dat 18% inleverde en Tokyo Electron dat bijna 11% daalde. Nvidia was maandag al 5% gedaald na een afzonderlijk bericht in de Wall Street Journal dat de chipfabrikant in gesprek zou zijn over het verstrekken van circa 250 miljard dollar aan financieringsgaranties voor een datacentrum van OpenAI — wat vragen opriep over de onderlinge afhankelijkheden binnen AI-infrastructuurinvesteringen.

Op maandag verdampte meer dan 1 biljoen dollar aan beurswaarde van Amerikaanse aandelen. Meer dan 541 miljard dollar daarvan was geconcentreerd in zes geheugen-gerelateerde fondsen, blijkt uit marktdata. Citi Research verlaagde afzonderlijk het koersdoel voor BE Semiconductor van €260 naar €230 en handhaafde daarbij een neutraal advies, na een aanpassing van het model naar aanleiding van de recente kwartaalcijfers van Besi. De bank verhoogde de orderramingen voor 2026-2028 met 5 à 6% op basis van sterke AI-gerelateerde vraag, maar paste de waarderingsmethodiek aan om die in lijn te brengen met bredere sectorwaarderingen.

ASML noteert op €1.429,80, tegenover een gemiddeld analistendoel van €1.995,11. Van de 44 analisten die het aandeel volgen, geven er 22 een koop- of sterk koopadvies. Ondanks de daling van de afgelopen twee dagen staat het aandeel over het afgelopen jaar nog altijd meer dan 123% hoger.

Hoe vond je dit artikel?