Alphabet boekt voor het eerst sinds 2004 negatieve vrije kasstroom door verdubbeling van AI-investeringen

Alphabet had in het tweede kwartaal van 2026 voor het eerst sinds zijn beursgang in 2004 een negatieve vrije kasstroom. Het bedrijf gaf $44,9 miljard uit aan AI-infrastructuur — omgerekend ongeveer $490 miljoen per dag — terwijl de operationele activiteiten $39,1 miljard opleverden. Dat resulteerde in een tekort van $5,9 miljard, ondanks sterke onderliggende resultaten. Het management verhoogde daarop de verwachte kapitaaluitgaven voor het hele jaar naar een bandbreedte van $195 miljard tot $205 miljard, tegenover de eerdere prognose van $180 miljard tot $190 miljard. Het aandeel daalde na dit nieuws met maximaal 7,4%.

Sterke resultaten, overschaduwd door uitgaven

De kernactiviteiten presteerden goed. De omzet steeg met 24% naar $119,8 miljard, ruim boven de analistenverwachting van $116,82 miljard. Google Search zette een record neer met $63,3 miljard, een stijging van 17%, terwijl de advertentie-inkomsten van YouTube met 13% groeiden. Google Cloud was de uitblinker: de omzet sprong met 82% naar $24,8 miljard en de operationele marge verbreedde zich van 20,7% naar 35,6% op jaarbasis.

De gerapporteerde winst per aandeel bedroeg $9,11, maar $6,26 daarvan was afkomstig uit een papieren winst op beleggingen — waaronder belangen in Anthropic en SpaceX — en weerspiegelde geen operationele prestatie. Zonder die eenmalige winst komt de winst per aandeel uit op ongeveer $2,85, wat vrijwel gelijk is aan de analistenconsensus van $2,87. De duidelijke meevaller zat in de omzet, niet in de winst.

De omvang van de investeringen

De kapitaaluitgaven in het kwartaal waren dubbel zo hoog als een jaar eerder, en het management gaf aan dat de uitgaven in 2027 "aanzienlijk" verder zullen stijgen. Uit een passage in de 10-Q-aanvraag bij de SEC blijkt dat Alphabet eind juni al voor $811 miljard aan inkoopverplichtingen en contractuele verplichtingen had aangegaan — een stijging ten opzichte van $332 miljard aan het einde van het eerste kwartaal. Deze langlopende leveringsovereenkomsten hebben betrekking op de inkoop van chips, de bouw van datacenters en energiecontracten die doorlopen tot 2054.

Om de uitbreiding te financieren haalde Alphabet dit kwartaal extern kapitaal op, ondanks een kaspositie van meer dan $240 miljard aan liquide middelen en beleggingen. Het bedrijf verkocht voor $49,6 miljard aan aandelen, waaronder preferente aandelen met een dividend van 6,25%, en gaf voor $20,3 miljard aan obligaties uit. De langlopende schuld steeg daardoor van ongeveer $16 miljard een jaar geleden naar $98,2 miljard. Het terugkopen van eigen aandelen, waarvoor in hetzelfde kwartaal vorig jaar nog $13,2 miljard werd uitgetrokken, werd volledig stilgelegd.

De argumenten voor en tegen

CEO Sundar Pichai zei tegen analisten dat het bedrijf zich nog steeds in een omgeving bevindt waarin het aanbod van AI-rekencapaciteit de vraag niet kan bijhouden. De ondertekende orderportefeuille van Google Cloud bereikte $514 miljard — een stijging van $50 miljard ten opzichte van het eerste kwartaal alleen — en Alphabet verwacht meer dan de helft daarvan binnen twee jaar als omzet te erkennen. Het bedrijf vergroot ook de directe verkoop van zijn op maat ontworpen Tensor Processing Units (TPU's), al wordt het grootste deel van die omzet pas in 2027 verwacht.

CFO Anat Ashkenazi erkende dat het huren van rekencapaciteit bij derden als overbruggingsmaatregel de cloudmarges in het derde kwartaal onder druk zal zetten.

Molly Pieroni, president van Yacktman Asset Management, dat aandelen Alphabet in portefeuille heeft, verzette zich tegen oproepen tot meer terughoudendheid in de uitgaven. "We houden altijd van discipline, maar in dit geval moet je echt concurreren om aan de andere kant te komen op de plek waar je wilt zijn," zei ze, en voegde eraan toe dat haar bedrijf niet aandringt op een verlaging van de kapitaaluitgaven.

Anderen zijn minder gerust. Forbes-bijdrager Hersh Shefrin omschreef de marktbewegingen van vorige week als een "keerpunt", waarbij beleggers hun aandacht verschuiven van gerapporteerde winst naar vrije kasstroom. Hij wees erop dat een groot deel van de AI-investeringen in de sector met vreemd vermogen wordt gefinancierd, en dat goedkopere Chinese AI-concurrenten opkomen — wat vragen oproept over de vraag of Amerikaanse bedrijven hun schulden kunnen aflossen als de vraag afzwakt.

Gevolgen voor de AI-toeleveringsketen

De verhoogde prognose van Alphabet heeft directe gevolgen voor zijn chipleveranciers. Broadcom, de ontwerppartner achter Alphabets TPU's, en Nvidia, dat algemene GPU's levert voor Google Cloud, profiteren naar verwachting van de hogere ordervolumes. Geheugenchipfabrikanten SK Hynix en Samsung leveren het geheugen met hoge bandbreedte dat in deze chips wordt verwerkt, terwijl Taiwan Semiconductor Manufacturing het grootste deel van de TPU-productie verzorgt.

Mark Mahaney, hoofd internetonderzoek bij Evercore ISI, zei tegen Yahoo Finance dat de investeringsthese rond AI-infrastructuur overeind blijft. "Deze enorme bedrijven met enorme hoeveelheden geld en veel potentiële hefboomwerking zijn bereid veel te investeren in infrastructuur, meer dan iemand voor mogelijk hield," aldus Mahaney.

De vrije kasstroom van Alphabet daalde drie kwartalen op rij — van $24,6 miljard, naar $10,1 miljard, naar negatief $5,9 miljard — terwijl de kapitaaluitgaven bleven stijgen. De afschrijvingen op chips en datacenters zullen de gerapporteerde winst jarenlang drukken, ongeacht hoe de vraag naar AI zich ontwikkelt. Of de $811 miljard aan toekomstige verplichtingen achteraf verstandig of buitensporig blijkt, hangt af van een vraagontwikkeling die niemand nu al met zekerheid kan voorspellen.

Hoe vond je dit artikel?