Zuinig AI-model van DeepSeek roept vragen op over Micron en Sandisk

Een nieuw AI-model van de Chinese ontwikkelaar DeepSeek zet een van de kernaannames achter de rally in geheugenchips op scherp: het idee dat AI-gebruik en chipvraag altijd gelijk opgaan.

DeepSeek bracht op 10 september V4.1-Flash uit. Volgens het bedrijf heeft dit model voor een specifieke functie, de zogeheten KV-cache, slechts een kwart van het high-bandwidth geheugen (HBM) nodig en een achtste van de solid-state opslag van de vorige generatie. Die cache bewaart de "aandachtstoestand" die een model tijdens het genereren van een antwoord in het geheugen houdt. Ze heeft niets te maken met het geheugen voor modelgewichten of training, dus de besparing geldt niet voor het volledige geheugengebruik van een datacenter.

Toch schaalt de KV-cache rechtstreeks mee met het gebruik van een model, en juist bij inferentie-werklasten groeit de geheugenvraag het hardst. Een forse daling in het aantal bytes per token zou het verhaal van geheugenschaarste kunnen ondermijnen, het verhaal dat de aandelen van Micron Technology en Sandisk dit jaar omhoog heeft gestuwd. Dat gebeurt als de efficiëntiewinst harder groeit dan het totale AI-gebruik.

Twee mogelijke scenario's

In het eerste scenario zorgt goedkopere inferentie voor lagere kosten per token, wat op zijn beurt het totale AI-gebruik aanjaagt. Als die groei groot genoeg is, compenseert ze de lagere geheugenintensiteit per query ruimschoots. In dat geval kan de vraag naar HBM en datacentergeheugen blijven stijgen, ook al heeft elke afzonderlijke werklast er minder van nodig.

Het tegenovergestelde scenario draait dezelfde rekensom om: als fabrikanten in de hele sector, net als DeepSeek, het aantal geheugenbytes per token verlagen, moet het gebruik zeer snel groeien om de huidige vraagprognoses overeind te houden.

Waarom prijszetting het kwetsbare punt is

Recente cijfers laten zien hoe zwaar alles leunt op aanhoudende vraaggroei. De omzet van Micron's Cloud Memory-divisie kwam vorig kwartaal uit op $13,77 miljard, met een brutomarge van 83%. De Core Data Center-divisie van het bedrijf boekte $11,52 miljard omzet bij een marge van 87%. In dat kwartaal verscheepte Micron voor meer dan $1 miljard aan HBM4-chips.

Bij Sandisk ligt dat anders. De omzet uit datacenters steeg 103% ten opzichte van het vorige kwartaal, tot $2,98 miljard. Van die stijging kwam ongeveer twee derde echter voort uit hogere prijzen, niet uit hogere volumes. Dat maakt Sandisk kwetsbaarder mocht bredere efficiëntiewinst in AI-modellen de schaarste verminderen die de geheugenprijzen tot nu toe heeft ondersteund.

Waar de aandelen nu staan

Beide aandelen zijn al fors teruggevallen vanuit hun piek van 2026. Micron staat 22% onder die piek, Sandisk 30%. Ook de aandelen van het Zuid-Koreaanse SK Hynix en Samsung Electronics daalden. De Roundhill Memory ETF, een beursgenoteerd fonds dat deze geheugenbedrijven volgt, zag in elk van de afgelopen drie weken geld wegstromen: in totaal bijna $2 miljard over dertig dagen. Het beheerd vermogen van het fonds blijft desondanks op $26,9 miljard staan.

De gemiddelde analistenaanbeveling voor Micron, gebaseerd op 37 analisten, is Buy, met een gemiddeld koersdoel van $1.513,11 tegenover een actuele koers van $975,26. Sandisk krijgt van 12 analisten diezelfde Buy-aanbeveling, met een koersdoel van $2.125,09 tegenover een huidige koers van $1.633,35.

Positioneringsgegevens van hedgefondsen, verzameld vóór de release van DeepSeek, tonen een toenemende belangstelling voor beide aandelen. Insider Monkey telde in het tweede kwartaal 184 fondsen met Micron-aandelen in portefeuille, tegen 154 het kwartaal ervoor. Coatue Management verhoogde zijn belang met 1.794%. Bij Sandisk steeg het aantal fondsen dat aandelen aanhoudt in dezelfde periode van 114 naar 128. Op 31 augustus stond de short interest in Sandisk op 4,10% van het vrij verhandelbare aandelenkapitaal.

De onthulling van DeepSeek ontkracht op zichzelf niet de these van geheugenschaarste. Wel voegt ze efficiëntie op chipniveau toe als factor waarmee prognoses die louter uitgaan van stijgende AI-tokenvolumes tot dusver onvoldoende rekening hielden.

Hoe vond je dit artikel?