Tesla dreigt proxy te worden voor SpaceX nu fusiespeculatie aanwakkert

De recordbrekende beursgang van SpaceX vorige maand heeft een golf van fusiespeculatie op gang gebracht die nu de waardering van Tesla op Wall Street beïnvloedt — en niet uitsluitend in Teslas voordeel.

Jefferies verlaagde zijn koersdoel voor Tesla naar $375 en wees op wat de bank een structureel risico noemt: de groeiende verwachting dat een fusie tussen SpaceX en Tesla aanstaande is, kan ertoe leiden dat het Tesla-aandeel steeds meer als een indirecte belegging in SpaceX wordt verhandeld. Daarmee zou de koers losraken van Teslas eigen bedrijfsprestaties. "Als de consensus is dat een fusie snel komt, kan TSLA een volgaandeel worden terwijl aandeelhouders proberen verwatering van hun belang te beperken," schreef de bank. Tesla noteert momenteel rond de $375, ongeveer in lijn met het herziene koersdoel van Jefferies.

De fusiemathematica

SpaceX haalde bij zijn beursgang op 12 juni ongeveer $75 tot $85 miljard op — de grootste IPO ooit — tegen een introductieprijs van $135 per aandeel. Het aandeel steeg kort boven de $225, maar trok daarna terug en noteert nu rond de $154. Daarmee bedraagt de beurswaarde van het bedrijf ongeveer $1,35 biljoen. De beurswaarde van Tesla staat op circa $1,5 biljoen.

Het verschil in waardering is van groot belang voor de structuur van een eventuele deal. Een combinatie zou vrijwel zeker een aandelentransactie zijn, waarbij SpaceX Tesla overneemt door nieuwe aandelen uit te geven aan Teslas aandeelhouders. Hoe dichter SpaceX's waardering bij die van Tesla ligt, hoe groter de verwatering voor bestaande SpaceX-aandeelhouders. Uit een analyse bleek dat SpaceX op zijn piekwaardering na de beursgang — ongeveer $2,6 biljoen — Tesla had kunnen overnemen door slechts circa 38% van zijn aandelen uit te geven. Dat is aanzienlijk minder verwaterend dan bij de introductieprijs het geval zou zijn.

Wedbush-analist Dan Ives schat de kans op een fusie binnen een jaar op meer dan 80%. Op de voorspellingsmarkt Kalshi liggen de kansen op een deal vóór mei 2027 tussen de 46% en 57%, een forse stijging ten opzichte van de mid-twintig procent eerder dit jaar. Musks biograaf Walter Isaacson zei tegen CNBC dat hij een fusie "in de lijn der verwachting" acht.

Voor- en nadelen van een fusie

SpaceX-president Gwynne Shotwell gaf de duidelijkste hint vanuit het bedrijf zelf. "Er zijn onmiskenbaar synergieën tussen Tesla en SpaceX in onze toekomst," zei ze op de dag van de beursgang. "Dat zou Elons leven een stuk makkelijker kunnen maken." In het eigen beursprospectus van SpaceX werden overnames en fusies als mogelijke toekomstige risicofactor vermeld — een ongebruikelijke openbaarmaking die sommige analisten als een signaal lezen.

De operationele overlap is reëel. De twee bedrijven ontwikkelen samen Terafab, een chipfabriek met een geraamde kostprijs van $25 tot $55 miljard, bedoeld voor de productie van AI-silicium voor SpaceX's orbitale datacenters en Teslas robotaxi's en robots. SpaceX nam in februari xAI over — Musks AI-onderneming die eigenaar is van de Grok-chatbot — en heeft rekencapaciteitscontracten gesloten met Alphabet en Anthropic ter waarde van gezamenlijk $26 miljard aan jaarlijkse omzet. Tesla bezit via zijn eerdere xAI-investering ongeveer $4 miljard aan SpaceX-aandelen.

De obstakels zijn even aanzienlijk. SpaceX boekte in 2025 een nettoverlies van $4,9 miljard en in het eerste kwartaal van 2026 opnieuw een verlies van $4,28 miljard; alleen Starlink is winstgevend. Tesla daarentegen genereert al jaren positieve kasstromen en beschikt over een kaspositie van $45 miljard. Morningstar-analist Seth Goldstein stelt de reële waarde van SpaceX op $63 per aandeel — minder dan de helft van de huidige koers — en betoogt dat de hoge waardering van SpaceX een deal kan bemoeilijken. Tesla-aandeelhouders zouden waarschijnlijk niet akkoord gaan met voorwaarden die hen een kleiner belang geven in een verlieslatend bedrijf.

DataTrek Research-medeoprichter Nicholas Colas merkte op dat een mogelijke fusie niet in SpaceX's S-1-prospectus werd besproken, waardoor het onwaarschijnlijk is dat die vóór juni volgend jaar plaatsvindt. Hij voerde ook aan dat SpaceX specifiek naar de beurs ging om kapitaal op te halen, en dat Tesla niet genoeg kasgeld genereert om een directe combinatie logisch te maken.

Bestuur en juridisch kader

Musks zeggenschap is een centrale factor in de fusierekensom. Hij bezit meer dan 82% van de stemrechten bij SpaceX via een aandelenstructuur met twee klassen. Bij Tesla oefende hij onlangs opties uit uit zijn beloningspakket van 2018, waarmee zijn stembelang op ongeveer 19,9% uitkwam. Onder de wetgeving van Texas — waar beide bedrijven nu zijn gevestigd — vereist een fusie van Tesla instemming van twee derde van de aandeelhouders. Juridische aanvechting is er echter aanzienlijk moeilijker dan in Delaware. Aandeelhouders moeten ten minste 3% van de aandelen bezitten om een rechtszaak te starten; bij Teslas huidige beurswaarde vertegenwoordigt die drempel ongeveer $45 miljard aan aandelen.

Mike Garland, adjunct-comptroller voor corporate governance van New York City, zei tegen Business Insider dat het gebrek aan onafhankelijkheid in de raden van bestuur van beide bedrijven hem zorgen baart. Het kantoor van de comptroller — dat toezicht houdt op pensioenfondsen die Tesla-aandelen bezitten — zou de voorwaarden van een eventuele fusie nauwlettend bestuderen, aldus Garland.

Wat dit betekent voor Teslas eigen verhaal

Roundhill Investments-CEO Dave Mazza verwoordde het dilemma voor Tesla-aandeelhouders treffend: "Jarenlang was Tesla de enige beursgenoteerde manier om te profiteren van de Musk-premie, maar dat is nu voorbij nu SpaceX er is als de zuiverdere belegging in het AI- en ruimteverhaal. Wat Tesla boven de $400 houdt, is een overnamepremie die zich opbouwt."

De keerzijde van dat argument is even scherp. "Geen deal betekent geen snelkoppeling voor Tesla," voegde Mazza toe. "Nu SpaceX een zelfstandige manier is om de Musk-premie te bezitten, kan Tesla dat momentum niet langer lenen en moet het resultaten boeken met Robotaxi en Optimus om zijn huidige koers te rechtvaardigen."

Jefferies verwacht dat Teslas resultaten op korte termijn onder de consensus zullen uitkomen. De bank stelt dat de uitrol van robotaxi's en humanoïde robots aanvankelijk verliezen zal opleveren in plaats van winst. Teslas resultaten over het tweede kwartaal van 2026 staan voorlopig gepland voor 22 juli. De consensusverwachting bedraagt een winst per aandeel van $0,445 op een omzet van circa $24,3 miljard. De herzieningstrend is echter negatief: tegenover 8 opwaartse bijstellingen staan 14 neerwaartse over de afgelopen 90 dagen.

Ondertussen voltooide SpaceX zijn allereerste obligatie-uitgifte, waarbij $25 miljard werd opgehaald bij een orderboek van circa $90 miljard. De rente op tienjarige obligaties werd vastgesteld op ongeveer 1,4 procentpunt boven vergelijkbare Amerikaanse staatsobligaties — ruimer dan bij vergelijkbaar gewaardeerde technologiebedrijven zoals Intel. Dat weerspiegelt de voorzichtigheid van beleggers ten aanzien van SpaceX's aanhoudende kasverbranding. Het bedrijf beschikte naar verluidt medio juni over meer dan $100 miljard aan liquide middelen; de opbrengst van de obligaties is bedoeld om een overbruggingslening van $20 miljard te herfinancieren die in september 2027 afloopt.

De Wall Street-consensus voor Tesla staat momenteel op Houden, met een gemiddeld analistenkoersdoel van $421 — wat bescheiden opwaarts potentieel impliceert ten opzichte van het huidige niveau. SpaceX heeft een consensus van Gematigd Kopen met een gemiddeld koersdoel van circa $188, wat suggereert dat het aandeel na de terugval na de beursgang ongeveer redelijk gewaardeerd is.

Hoe vond je dit artikel?