Aandelen Strategy dichtbij laagste punt in twee jaar na Bitcoin-verlies van meer dan $13 miljard

De aandelen van Strategy Inc zijn ongeveer 80% gedaald ten opzichte van de piek van $543 in november 2024. Ze worden nu verhandeld rond $82 — het laagste niveau in circa twee jaar. De aanhoudende daling van Bitcoin onder de $60.000 heeft de niet-gerealiseerde verliezen van het bedrijf boven de $13 miljard uitgetild en roept nieuwe vragen op over de vraag of Strategy zijn verplichte dividendbetalingen op preferente aandelen kan nakomen.

Een financieringsmechanisme onder druk

Het kernprobleem is een vicieuze cirkel tussen de balans van Strategy en zijn kapitaalwervingsmechanisme. Volgens regelgevingsdocumenten en BitcoinTreasuries.net bezit het bedrijf circa 845.000 Bitcoin, aangekocht tegen een gemiddelde prijs van ongeveer $75.600 per munt. Bitcoin wordt momenteel verhandeld rond $58.000–$62.000 — een daling van meer dan 52% ten opzichte van het record van boven de $126.000 in oktober 2025 — waardoor elke munt op de balans verliesgevend is.

Dat boekverlies, inmiddels meer dan $13 miljard, loopt via de reële-waardeaccounting door de winst-en-verliesrekening en zal naar verwachting leiden tot aanzienlijke kwartaalverliezen. Nog urgenter is dat het de uitgifte van preferente aandelen heeft lamgelegd — het mechanisme waarmee Strategy nieuwe Bitcoin-aankopen financiert. De eeuwigdurende preferente aandelen STRC — gelanceerd in juli 2025 en ontworpen om te handelen op een nominale waarde van $100 — zijn gedaald naar circa $74. Dat geeft aan dat de markt twijfelt aan de financiële houdbaarheid van het bedrijf. Wanneer preferente aandelen onder de nominale waarde worden verhandeld, verwatert nieuwe uitgifte de Bitcoin-blootstelling van bestaande aandeelhouders in plaats van die te vergroten. Daarmee valt de kern van het schatkistmodel feitelijk stil.

De kasreserves zijn sinds begin 2026 met 38% gedaald tot circa $1,4 miljard, aldus Julio Moreno, hoofd onderzoek bij CryptoQuant. Tegelijkertijd zijn de jaarlijkse dividendverplichtingen op preferente aandelen gestegen tot ruwweg $1,2 tot $1,7 miljard. Daardoor is de dividenddekking gekrompen van meer dan zeven jaar naar circa veertien maanden. De totale schuld van Strategy bedraagt inmiddels meer dan $8 miljard.

Analisten pleiten voor een pauze; Saylor houdt voet bij stuk

CryptoQuant publiceerde een rapport waarin het bedrijf formeel wordt opgeroepen Bitcoin-aankopen te staken en zich te richten op het opbouwen van een dollarkasreserve. Het argument: de praktijk van aankopen tijdens koersdalingen heeft geleid tot "snelle groei van niet-gerealiseerde verliezen." Analisten van JPMorgan kwamen eerder deze maand met een vergelijkbare waarschuwing. Zij concludeerden dat de kasreserves moeten worden aangevuld om "het vertrouwen te herstellen en de zorgen van beleggers weg te nemen dat het bedrijf meer Bitcoin zou verkopen om dividendbetalingen te dekken."

Voorzitter Michael Saylor geeft geen blijk van koerswijziging. In een bericht op X schreef hij dat "volatiliteit de kapitaalstructuur op de proef stelt" en bevestigde hij opnieuw dat Strategy "gefocust blijft op bitcoin, gedisciplineerde kapitaalallocatie, kredietkwaliteit en waardecreatie op de lange termijn." Saylor richtte het bedrijf op in 1989 en stuurde het in 2020 aan om de bedrijfskas om te zetten in Bitcoin. Zijn vermogen is, samen met de koersdaling van het aandeel, gedaald van meer dan $7 miljard naar circa $3 miljard, aldus Forbes.

Daar komt nog bij dat een bestuurder op 23 en 24 juni 1.500 aandelen van klasse A verkocht — de meest recente transactie in een reeks van insiderverkopen van in totaal circa 55.750 aandelen in de afgelopen drie maanden. CEO Phong Le bewoog zich in de tegenovergestelde richting: hij kocht op 22 juni voor bijna $999.000 aan preferente aandelen. Dat persoonlijke vertrouwenssignaal was niet voldoende om de uitverkoop te stoppen.

Verdeelde meningen over de neerwaartse risico's

De discussie over hoe ver Strategy nog kan dalen, spitst zich toe op de vraag of het bedrijf ooit gedwongen zou worden zijn Bitcoin-bezit te verkopen. Volgens één analyse heeft Strategy meer dan $50 miljard aan activa tegenover circa $8 miljard aan schulden en verplichtingen op preferente aandelen, waardoor een gedwongen liquidatie pas aan de orde zou zijn als Bitcoin richting de $10.000 zakt. Critici, waaronder de al lang bekende Bitcoin-scepticus Peter Schiff, stellen daar tegenover dat elke Bitcoin-verkoop door Strategy de prijs zelf zou drukken — een zichzelf ondermijnende dynamiek die het bedrijf eerder deze maand in het klein meemaakte, toen zijn eerste Bitcoin-verkoop in jaren de cryptomunt kortstondig onder de $60.000 duwde.

Zach Pandl, hoofd onderzoek bij Grayscale, zei in een interview op 24 juni dat Bitcoin er op basis van meerdere on-chain waarderingsmaatstaven goedkoop uitziet, al heeft de munt de sterk gedrukte niveaus van na de FTX-instorting in 2022 nog niet bereikt. Hij noemde twee factoren die kunnen bepalen of de markt een bodem heeft gevonden: de voortgang van de Amerikaanse CLARITY Act, die een regelgevingskader voor digitale activa zou vestigen, en de vraag of Strategy en vergelijkbare bedrijven hun balansen kunnen stabiliseren.

De gemiddelde analistenaanbeveling voor MSTR is overwegend positief ("Buy"). Analist Mark Palmer van Benchmark handhaaft dat advies en houdt vast aan een koersdoel van $570, ook nu het aandeel rond de $82 wordt verhandeld. Hij omschrijft de daling van STRC als een marktgedreven herijking van het rendement, niet als een structurele ineenstorting. Het gemiddelde koersdoel van 13 analisten bedraagt $351,54 — een cijfer dat sterk afsteekt bij de huidige koers, al is het mogelijk dat analisten hun modellen nog niet hebben bijgewerkt om de omvang van de huidige terugval te verwerken.

Hoe vond je dit artikel?