Strategy boekt verlies van $8,22 miljard in tweede kwartaal door Bitcoin-koersval

Strategy Inc rapporteerde over het tweede kwartaal van 2026 een nettoverlies van $8,22 miljard. Dat verlies werd vrijwel volledig veroorzaakt door een ongerealiseerde afwaardering van $8,32 miljard op de Bitcoin-portefeuille, omdat de cryptomunt ruim onder de gemiddelde aankoopprijs van het bedrijf noteerde. Per verwaterd aandeel komt het verlies uit op $24,45 — tegenover een winst van $32,60 per aandeel in hetzelfde kwartaal een jaar eerder, toen Bitcoin in waarde steeg en het bedrijf een ongerealiseerde winst van $14,05 miljard boekte.

Het verlies is een boekhoudkundige post onder de reële-waarderegels die het bedrijf in 2025 invoerde, geen daadwerkelijke kasuitstroom. Er werd geen Bitcoin verkocht om het verlies te dekken, en het bedrag keert automatisch terug zodra Bitcoin herstelt. De omzet uit de kernactiviteiten in software bedroeg $122,4 miljoen, een stijging van 6,9% ten opzichte van $114,5 miljoen een jaar eerder. Dat lag vrijwel in lijn met de analistenverwachting van $122,9 miljoen.

De omslag in de kapitaalstructuur

Het wezenlijkere verhaal is wat Strategy met zijn balans doet. Het bedrijf heeft formeel afstand genomen van zijn jarenlange standpunt om Bitcoin nooit te gelde te maken. Eind juni keurde de raad van bestuur een kapitaalraamwerk goed dat het management toestaat tot $1,25 miljard aan Bitcoin te verkopen. De opbrengsten mogen worden ingezet voor reserveopbouw, dividendbetalingen of inkoop van eigen aandelen. Daarnaast werden twee afzonderlijke inkoopprogramma's van elk $1 miljard ingesteld — één voor preferente effecten en één voor gewone aandelen.

Sindsdien heeft het bedrijf drie Bitcoin-verkooptransacties uitgevoerd. De meest recente, afgerond tussen 27 juli en 2 augustus, betrof 1.638 munten tegen een gemiddelde prijs van $63.957 per munt, wat $104,7 miljoen opleverde. Tegelijkertijd gaf Strategy circa 3 miljoen gewone aandelen uit voor $290,6 miljoen, waarvan $250 miljoen naar de USD-reserve werd overgeheveld. Die reserve staat nu op $4 miljard. Verder gebruikte het bedrijf $81 miljoen om 912.143 aandelen van zijn STRC-preferent in te kopen.

Sinds het begin van het jaar heeft Strategy in totaal 3.620 Bitcoin verkocht — terwijl het er 174.895 aankocht. Per saldo is het bedrijf dus nog altijd een forse netto-koper. Toch is de koers veranderd.

Het STRC-probleem

De directe aanleiding voor de koerswijziging is het variabele preferente aandeel van serie A met eeuwigdurende looptijd, bekend als STRC. Dit instrument was ontworpen om dicht bij de nominale waarde van $100 te noteren en een jaarlijks dividend van 12% uit te keren. In juni zakte de koers naar ongeveer $70, waarna een herstel volgde tot circa $90 — nog altijd ruim onder de nominale waarde.

CEO Phong Le omschreef de "grootste les" van 2026 als de noodzaak om liquide Amerikaanse dollars aan te houden, in plaats van te vertrouwen op de liquiditeit van Bitcoin voor het nakomen van dividendverplichtingen. "We dachten dat liquide Bitcoin voldoende zou zijn, maar de houders van deze preferente aandelen kijken niet naar Bitcoin zoals ze naar Amerikaanse dollars kijken," zei Le tijdens de resultatenpresentatie.

Uitvoerend voorzitter Michael Saylor was directer over wat er op het spel staat. "Als het vier miljard dollar extra kost, geef dan vier miljard dollar uit. Zorg gewoon dat het werkt," zei hij, doelend op de inspanning om STRC terug naar de nominale waarde te brengen. Het bedrijf heeft 8 september als streefdatum gesteld om het preferente aandeel op zijn nominale waarde te herstellen. Onder de inkoopauthorisatie van $1 miljard resteert nog $975 miljoen.

Het bedrijf bevestigde dat het jaarlijkse dividendpercentage van STRC op 12% blijft en dat het geen verlaging zal aanbevelen zolang de koers niet structureel rond $100 noteert.

Wat de cijfers laten zien

Per 2 augustus bezat Strategy 842.138 Bitcoin, aangekocht tegen een gemiddelde kostprijs van $75.419 per munt — een totale investering van $63,5 miljard. Met Bitcoin rond $63.000 bedraagt het ongerealiseerde verlies op de positie op dit moment circa $10,9 miljard.

Het bedrijf sloot het tweede kwartaal af met $6,7 miljard aan converteerbare schuld, een daling van 18% ten opzichte van $8,2 miljard aan het begin van het kwartaal. De USD-reserve groeide van $2,4 miljard aan het einde van het tweede kwartaal naar $4 miljard na de meest recente transacties. Daarmee dekt de reserve meer dan twee jaar aan preferente dividenden en rentebetalingen, die samen op jaarbasis circa $1,79 miljard bedragen.

Het aantal Bitcoin per aandeel steeg kwartaal-op-kwartaal met 5% naar 210.824 satoshi's — een maatstaf die het management gebruikt om aan te tonen dat de kapitaalstructuur per aandeel meer Bitcoin-blootstelling oplevert, ondanks de verwatering door aandelenuitgiften.

De reactie op de resultatendag

Het aandeel Strategy daalde op de dag van de publicatie, 30 juli, met circa 4,5%, maar herstelde zich daarna. De volgende handelsdag sloot het aandeel 4,4% hoger, nadat beleggers hun aandacht richtten op de reserve van $3,75 miljard en een stijging van 54% jaar-op-jaar in de omzet uit abonnementssoftware, in plaats van op het boekhoudkundige verlies. Op vrijdag 1 augustus was het aandeel teruggevallen naar circa $93, een daling van meer dan 40% voor het jaar.

Clear Street verlaagde zijn koersdoel na de resultaten van $240 naar $201. De analistenconsensus blijft op Kopen staan bij de 13 banken die het aandeel volgen, met koersdoelen die variëren van $130 tot $570.

Een veranderende beleggingsthese

Saylor schetste tijdens de resultatenpresentatie een langetermijnambitie die verder gaat dan het ophopen van Bitcoin. Hij beschreef "digitaal krediet" — financiële producten gedekt door de Bitcoin-bezittingen van het bedrijf en gericht op traditionele obligatiebeleggers — als een potentiële kans van een biljoen dollar. "De weg naar het meest waardevolle bedrijf ter wereld loopt via het creëren van kredietgeld bovenop Bitcoin," zei hij.

Voor aandeelhouders betekent dit in de praktijk dat Strategy niet langer een puur op Bitcoin-accumulatie gericht vehikel is. Het bedrijf beheert nu een complexe kapitaalstructuur met converteerbare schuld, preferente aandelen met een rendement van 12% en aandelenverwateringsregelingen. CEO Le verwoordde de verschuiving kernachtig: "Strategy evolueert van eenrichtingskapitaaluitgifte naar actief kapitaalbeheer."

De volgende belangrijke schuldenmijlpaal is een terugkoopoptie op converteerbare obligaties in september 2027. CFO Andrew Kang zei dat alle opties openstaan, waaronder omzetting in aandelen als MSTR op dat moment boven $183 noteert, of Bitcoin-verkoop en herfinanciering als dat niet het geval is.

Hoe vond je dit artikel?