SpaceX: $250 of $25 — belegger ziet aandeel als puur AI-alles-of-niets-gok

De aandelen van SpaceX stegen vrijdag met 16%, nadat de lockupperiode verstreek zonder de verwachte grote insiderverkopen. Ondanks die opmars liggen de aandelen nog altijd zo'n 34% onder de piek die op 16 juni werd bereikt na de beursintroductie. De huidige koers bedraagt circa $133.

Het alles-of-niets-scenario

James Foord, die tot de top 3% van beleggers op TipRanks behoort, stelt dat SpaceX "waarschijnlijk de meest binaire gok op de beurs is op dit moment." Volgens hem hangt de uitkomst vrijwel volledig af van de vraag of de AI-infrastructuurambities van het bedrijf zich vertalen in substantiële omzet. Er is nauwelijks een middenweg tussen de twee scenario's.

SpaceX heeft momenteel een beurswaarde van circa $1,1 biljoen, tegenover een jaaromzet van ongeveer $31 miljard. Het management heeft aangegeven dat de jaaromzet tegen het einde van dit jaar $100 miljard zou kunnen bereiken, inclusief bijdragen van het Cursor AI-platform. Op dat niveau zou het aandeel handelen tegen ongeveer 14 keer de omzet — een verhouding die Foord omschrijft als niet "belachelijk."

Het optimistische scenario: AI-infrastructuur op grote schaal

Het optimistische scenario is gebaseerd op de uitbreiding van de rekencapaciteit van SpaceX. Het bedrijf sloot het tweede kwartaal af met 1,4 gigawatt aan rekencapaciteit en mikt op 15 GW tegen eind 2027. Met conservatievere aannames — 10 GW aan te gelde gemaakte capaciteit tegen $30 miljoen per megawatt — schat Foord dat AI-activiteiten alleen al $300 miljard aan jaarlijkse omzet kunnen genereren. Voeg daar connectiviteitsomzet van mogelijk meer dan $30 miljard bij op, en het door Elon Musk genoemde omzetdoel van $1 biljoen voor 2030 zou haalbaar kunnen zijn. Bij een waardering van 8 keer de omzet zou dat neerkomen op een bedrijfswaarde van circa $2,5 biljoen, ofwel ongeveer $250 per aandeel.

Het pessimistische scenario: investeringen lopen voor op de opbrengsten

Het pessimistische scenario is aanzienlijk harder. SpaceX voegde in het tweede kwartaal 0,4 GW aan rekencapaciteit toe, terwijl de kapitaaluitgaven $15,8 miljard bedroegen. Bij de huidige AI-economie van circa $6,3 miljoen per megawatt zou elke gigawatt aan capaciteit slechts $6,3 miljard aan jaarlijkse omzet opleveren, tegenover circa $40 miljard aan kapitaaluitgaven. Foord omschrijft dit rendementsprofiel als "massale waardevernietiging" gezien de levensduur van de hardware.

Zonder de AI-premie waardeert Foord de resterende connectiviteits- en lanceeractiviteiten samen op $250 miljard tot $350 miljard — omgerekend circa $20 tot $27 per aandeel, tegenover de huidige koers van circa $133.

Foord wijst er ook op dat stijgende kapitaaluitgaven door de markt niet langer worden beloond. Bovendien zouden vroege beleggers hun aandelen sneller kunnen verkopen zodra de lockupbeperkingen volledig zijn opgeheven. Hij geeft het aandeel momenteel een Neutraal advies.

Wat analisten vinden

De bredere analistengemeenschap is positiever gestemd. Van de 31 analisten die het aandeel volgen, geven er 24 een Koop-advies en 2 een Verkoop-advies; 5 analisten hanteren een Neutraal standpunt. De consensus komt daarmee uit op overwegend positief ("Moderate Buy"). Het gemiddelde koersdoel van analisten bedraagt $229,54, terwijl het aandeel momenteel op $133,11 noteert. Het verschil tussen dat koersdoel en de huidige koers is opvallend groot, mede omdat vijf analisten sceptisch blijven. Dat suggereert dat de consensus uiteenlopende aannames over de AI-uitrol weerspiegelt, in plaats van een eensgezind beeld.

De centrale vraag die Foord onbeantwoord laat, is of de AI-omzet van SpaceX snel genoeg op gang komt om het ingezette kapitaal te rechtvaardigen. Het antwoord daarop maakt dit, aldus Foord, "een enorme gok op AI" — en verder weinig anders.

Hoe vond je dit artikel?