Nvidia en Broadcom stappen in rol als financiers van AI-datacenters

Nvidia gaat samenwerken met Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs en KKR om meer dan 500 miljard dollar aan extern kapitaal op te halen voor AI-infrastructuur, meldt het bedrijf zelf. Het doel is om de rekenkracht van Nvidia om te vormen tot een aparte beleggingscategorie, vergelijkbaar met de manier waarop institutionele beleggers tolwegen, pijpleidingen of energiecentrales financieren. Dat blijkt uit onderzoek van Bank of America, aangehaald door TheStreet.

Nvidia-topman Jensen Huang verwoordde de verschuiving zelf: "We begonnen met het bouwen van chips; vandaag helpen we een nieuwe categorie productieve, beleggbare infrastructuur te creëren: AI-fabrieken."

Waarom chipmakers financiers worden

Bank of America omschrijft Nvidia en Broadcom als partijen die de rol van "kredietbemiddelaar" op zich nemen binnen de AI-sector. De bouw van een groot datacenter vergt enorme investeringen vooraf, terwijl de verwachte omzet er pas jaren later uit voortvloeit. Dat gat is het lastigst te overbruggen voor bedrijven die niet over de kasstromen van Microsoft, Amazon, Alphabet of Meta beschikken.

In plaats van zelf geld te lenen, ondersteunen beide chipmakers deals via minimale omzetgaranties, afnameverplichtingen en garanties op de restwaarde van chips, constructies die het risico bij kredietverstrekkers wegnemen. Broadcom past dit al toe: het AI XPV Platform kreeg senior notes en garanties op de restwaarde van chips voor 31 miljard dollar van een initieel leningpakket van 35 miljard dollar, opgezet met Apollo en Blackstone, aldus Bank of America. Het gegarandeerde deel van die schuld werd geprijsd tegen 5,75%, tegenover 8,5% voor een ongedekte tranche met een tweede pandrecht. Dat verschil laat zien hoeveel de steun van een leverancier de financieringskosten van een lener kan verlagen.

De omvang die Bank of America inschat

Bank of America verwacht dat de kapitaaluitgaven voor AI tussen 2026 en 2030 kunnen oplopen tot ongeveer 5 biljoen dollar. Daarvan zou circa 3 biljoen dollar naar extra capaciteit gaan en 1,4 biljoen dollar specifiek naar chips. De bank schat dat de sector in die periode rond de 1,2 biljoen dollar aan externe financiering nodig heeft, grotendeels in de vorm van schuld. De bank rekent daarbij met financieringskosten na belasting van ongeveer 5%, tegenover kapitaalkosten van meer dan 11% voor eigen vermogen.

Los daarvan verwacht McKinsey dat de wereldwijde kapitaaluitgaven aan datacenters tot 2030 kunnen oplopen tot 6,7 biljoen dollar, waarvan 5,2 biljoen dollar gekoppeld is aan AI-werklasten. Het Internationaal Energieagentschap (IEA) verwacht dat de elektriciteitsvraag van datacenters meer dan verviervoudigt, tot bijna 945 terawattuur in 2030, meer dan het huidige verbruik van Japan.

Wat de cijfers nu al laten zien

De financieringsplannen volgen op een reeks resultaten die duidelijk maken waarom chipmakers belang hebben bij het op gang houden van de geldstroom. Broadcom rapporteerde 16,7 miljard dollar aan omzet uit AI-halfgeleiders in het derde fiscale kwartaal, een stijging van 221% op jaarbasis. CEO Hock Tan verwacht in het vierde fiscale kwartaal ongeveer 21,7 miljard dollar aan omzet uit AI-chips. De omzet van Nvidia verdubbelde in het tweede fiscale kwartaal tot 96,2 miljard dollar, met een omzetstijging van 117% tot 89 miljard dollar voor de datacenterdivisie.

Aan de kant van de klanten steeg de operationele kasstroom van Amazon met 33% tot 161,4 miljard dollar over de twaalf maanden tot en met 30 juni. De vrije kasstroom sloeg echter om van een instroom van 18,2 miljard dollar een jaar eerder naar een uitstroom van 7,6 miljard dollar. Amazon wijt dat aan een stijging van 66,1 miljard dollar in de aankopen van vastgoed en apparatuur ten opzichte van het jaar ervoor. Meta heeft zijn verwachting voor de kapitaaluitgaven in 2026 verhoogd naar een bandbreedte van 130 tot 145 miljard dollar, tegenover eerder 125 tot 145 miljard dollar, vanwege de infrastructuurinvesteringen die het bedrijf nodig acht voor zijn AI-activiteiten.

Het risico achter de garanties

Bank of America benadrukt dat deze financieringsconstructies het risico niet wegnemen, maar herverdelen. Als Nvidia of Broadcom garant staan voor omzet, activa of specifieke tranches van een financieringspakket, lopen beide bedrijven risico wanneer projecten tegenvallen, klanten in de problemen komen, of AI-hardware sneller in waarde daalt dan verwacht. Geen van beide bedrijven heeft bekendgemaakt welk deel van de eigen balans achter de tot nu toe afgegeven garanties staat, waardoor de omvang van dat risico onduidelijk blijft.

Nvidia heeft daarnaast ook rechtstreeks aandelenbelang genomen in de uitbouw van de infrastructuur: het bedrijf investeert 1,5 miljard dollar in SB Energy en biedt daarnaast financiële steun voor grond, energie en de bouw van het PORTS-Pike Technology Campus in Ohio. Dat project moet 4,25 gigawatt aan AI-rekencapaciteit opleveren, die naar verwachting door OpenAI gebruikt zal worden.

Het aandeel Nvidia noteert op 218,29 dollar, tegenover een gemiddeld koersdoel van analisten van 327,65 dollar. Broadcom staat op 361,99 dollar, tegenover een koersdoel van 533,41 dollar. Voor beide aandelen geldt onder de analisten die ze volgen een gemiddeld advies van "Strong Buy".

Hoe vond je dit artikel?