Novo Nordisk overtreft verwachtingen in tweede kwartaal, maar pijplijntegenvallers en Lilly's voorsprong overschaduwen de resultaten

Novo Nordisk overtrof op 5 augustus de verwachtingen voor het tweede kwartaal en verhoogde de jaarverwachting, maar beleggers richtten hun blik op wat er nog moet komen — en dat beeld blijft onzeker.

De gecorrigeerde omzet bedroeg DKK 78,5 miljard ($12,1 miljard) in de eerste helft van het jaar, een stijging van 7% bij constante wisselkoersen. De winst per aandeel van $0,96 lag boven de consensusverwachting van $0,82. Toch daalden de aandelen na de publicatie met bijna 6%, waarmee de koers verder zakte in een neerwaartse trend die het aandeel al zo'n 70% onder de piek van 2024 heeft gebracht.

Een verhoogde verwachting die toch op krimp wijst

CFO Karsten Knudsen verhoogde de jaarverwachting voor gecorrigeerde omzet- en bedrijfswinststijging naar een bandbreedte van 0% tot min 6% bij constante wisselkoersen. Dat is een verbetering ten opzichte van de eerdere bandbreedte van min 4% tot min 12%. De bijstelling weerspiegelt hogere verwachtingen voor GLP-1-verkopen, maar het middelpunt van de nieuwe bandbreedte impliceert nog altijd een omzetdaling voor het volledige jaar. Dat steekt schril af bij Eli Lilly, dat na een omzetgroei van 48% in het eigen tweede kwartaal rekent op sterk stijgende inkomsten.

Knudsen wees erop dat de tweede helft van het jaar extra tegenwind met zich meebrengt. Semaglutide verliest zijn patentbescherming in Canada en Brazilië, en een gunstig bruto-netto-effect van DKK 5 miljard uit een jaar eerder herhaalt zich niet. Analisten merkten op dat Novo in het kwartaal ook profiteerde van kortingscorrecties en andere tijdelijke factoren, wat het lastig maakt om de onderliggende ontwikkeling goed te beoordelen.

"Al met al laat dit veel vragen open voor 2027", schreef Jefferies-analist Michael Leuchten in een onderzoeksnota.

Wegovy-pil: veelbelovend, maar met kanttekeningen

De orale Wegovy-pil is Novo's meest gevolgde product. Het bedrijf meldde meer dan 5 miljoen recepten in totaal sinds de Amerikaanse lancering in januari, met 267.000 wekelijkse recepten op 17 juli. De pil had in juli een marktaandeel van ongeveer 90% in het orale segment voor obesitas en zo'n 60% van de nieuwe patiënten die starten met een merkgeneesmiddel voor obesitas.

Internationaal wint de lancering terrein. In het Verenigd Koninkrijk begonnen zo'n 300.000 patiënten binnen drie weken na de lancering met de pil, waardoor Novo's marktaandeel in de obesitasmarkt daar steeg van ongeveer 30% naar 45%. In de Verenigde Arabische Emiraten veroverde de pil circa 50% van het orale segment, ondanks een latere intrede dan een concurrent. In september staat een lancering in Duitsland gepland — de eerste introductie in een EU-land.

Toch viel de Amerikaanse pilopbrengst in het tweede kwartaal iets lager uit dan analisten hadden verwacht. BMO Capital Markets-analist Evan Seigerman schreef dat deels toe aan voorraadverminderingen, maar stelde dat "een forse meevaller veel beleggers tevreden zou hebben gesteld." Hij voegde eraan toe dat de tegenvaller en de koersreactie "een bredere behoefte aan verdere diversificatie van de pijplijn benadrukken."

Ongeveer 80% van de pilgebruikers was nieuw bij GLP-1-therapie, en kannibalisatie van de injecteerbare Wegovy bleef beperkt — een positief teken voor het groeipotentieel van de productlijn als geheel.

Twee pijplijntegenvallers in één week

De kwartaalcijfers kwamen enkele dagen na een flinke klinische tegenvaller. De ZEUS-studie naar ziltivekimab, een experimenteel middel voor hart- en vaatziekten, slaagde er niet in om grote cardiovasculaire gebeurtenissen te verminderen ten opzichte van placebo. De hazard ratio bedroeg 0,99 — in feite geen enkel effect — en ernstige infecties kwamen vaker voor in de behandelgroep. Op dat nieuws alleen al daalden de aandelen van Novo met 10%.

Analisten van Goldman Sachs zagen ziltivekimab als een mogelijke weg voor Novo om verder te groeien buiten zijn obesitas- en diabetesfranchise. Novo verwierf het middel via de overname in 2020 van Corvidia, een afsplitsing van AstraZeneca, voor $725 miljoen vooraf, met mijlpaalbetalingen die het totaal mogelijk op $2,1 miljard brengen. CFO Karsten Munk erkende dat het een "kostbare onderneming" was geweest, maar zei dat het bedrijf hart- en vaatziekten als strategische prioriteit blijft beschouwen. Twee verwante studies — ARTEMIS en HERMES — worden voortgezet, met resultaten verwacht in de eerste helft van 2027.

Diezelfde week leverde CagriSema, een combinatiemiddel voor obesitas, gemengde resultaten op in de REIMAGINE 4-studie. Het middel behaalde non-inferioriteit ten opzichte van tirzepatide van Eli Lilly voor gewichtsvermindering, maar schoot tekort op bloedsuikercontrole. Het was de tweede keer dit jaar dat het middel Lilly's behandeling op een belangrijk meetpunt niet kon evenaren. Een Amerikaanse goedkeuringsbeslissing voor obesitas wordt nog voor het einde van het jaar verwacht, met een mogelijke lancering in 2027.

De kloof met Lilly groeit

In de Amerikaanse markt voor obesitas- en diabetesmiddelen had Lilly in het tweede kwartaal een marktaandeel van 60,9%, tegenover 38,8% voor Novo, volgens Lilly's eigen kwartaalpresentatie. Lilly's orale obesitaspil, Foundayo, werd enkele maanden na die van Novo gelanceerd. Volgens berichtgeving van Reuters toont Novo's pil momenteel een hogere werkzaamheid — wat het Deense bedrijf voorlopig een voordeel geeft in het orale segment.

CEO Mike Doustdar omschreef 2026 als een uitdagend jaar, maar zei dat de voortgang in de eerste helft de eigen verwachtingen overtrof. Het bedrijf ligt voor op schema met DKK 8 miljard aan besparingen uit een transformatieprogramma, en het personeelsbestand is het afgelopen jaar met ongeveer 12.000 mensen gedaald. Doustdar zei tegen CNBC dat gerichte overnames deel blijven uitmaken van de strategie om de onderzoekspijplijn te versterken, waarbij het bedrijf "altijd op zoek is naar activa" die wetenschappelijk en financieel passen.

"Hoewel Novo de verwachting verhoogde — zoals verwacht — blijven de pijplijn en het pad naar duurzame groei minder duidelijk", schreef Seigerman. Het onderzoeksteam van Citi was nog directer: "Al met al niets om enthousiast van te worden."

Of de internationale uitrol van de Wegovy-pil en eventuele nieuwe pijplijnresultaten op korte termijn dat beeld kunnen veranderen, is de centrale vraag voor de tweede helft van het jaar. De lancering in Duitsland in september en de Amerikaanse goedkeuringsbeslissing over CagriSema zijn de twee meest directe mijlpalen.

Hoe vond je dit artikel?