Niet-ingegane AI-leaseverplichtingen van grote techbedrijven bereiken $1,09 biljoen

Vijf van de grootste technologiebedrijven — Microsoft, Meta Platforms, Oracle, Amazon en Alphabet — hebben gezamenlijk circa $1,09 biljoen vastgelegd in toekomstige betalingen onder datacenterleasen die nog niet zijn ingegaan. Dat blijkt uit een analyse van Reuters op basis van bedrijfsrapportages. Dit bedrag geeft aan hoe groot de financiële verplichtingen al zijn voor de uitbouw van AI-infrastructuur, ook al staat het merendeel nog niet op enige balans.

Waarom deze verplichtingen buiten de balans vallen

Onder de gangbare boekhoudregels wordt een getekend leasecontract pas als verplichting opgenomen zodra de betreffende locatie daadwerkelijk beschikbaar is voor gebruik. Tot dat moment vermelden bedrijven de toekomstige betalingen in de toelichting op hun jaarrekening. Analisten en kredietbeoordelaars kunnen die informatie inzien, maar ze duikt niet op in de schuld- en hefboomcijfers die de meeste beleggers volgen.

De $1,09 biljoen aan nog niet-ingegane verplichtingen staat tegenover circa $285 miljard aan leaseverplichtingen die de vijf bedrijven al wel op hun balansen hebben opgenomen — een verhouding van bijna vier op één. De twee bedragen zijn niet zomaar bij elkaar op te tellen: de niet-ingegane verplichtingen zijn onverdisconteerde betalingen gespreid over vele jaren, terwijl de opgenomen verplichtingen de contante waarde weerspiegelen.

Wie de grootste blootstelling heeft

Microsoft heeft de grootste leasepijplijn bekendgemaakt: $329,1 miljard, tegenover $88,52 miljard aan reeds opgenomen leaseverplichtingen. Meta rapporteerde $278,99 miljard aan nog niet-ingegane betalingen en tekende in juli nog eens $68 miljard aan datacenterleasen bij. Daarmee komt de bekende verplichting van Meta op circa $347 miljard en het totaal van de vijf bedrijven op ongeveer $1,16 biljoen.

Oracle kent de meest geconcentreerde risicoblootstelling. De $260 miljard aan niet-ingegane verplichtingen is bijna zeven keer zo groot als de $37,89 miljard die het bedrijf als opgenomen leaseverplichtingen op de balans heeft staan. De betreffende datacenters worden naar verwachting tussen boekjaar 2027 en boekjaar 2029 in gebruik genomen, onder leasecontracten met een looptijd van doorgaans 15 tot 19 jaar. Oracle heeft zelf aangegeven dat de looptijd en prijsstelling van zijn datacenterleasen mogelijk niet aansluiten op de contracten met klanten. Dat maakt het bedrijf kwetsbaar als klanten niet verlengen of hun verplichtingen niet nakomen.

Eind mei bedroegen de schulden van Oracle circa 4,4 keer de zogeheten EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) over de voorgaande twaalf maanden. Wanneer de opgenomen operationele en financiële leaseverplichtingen worden meegeteld, loopt die verhouding op tot ongeveer 5,7 keer. S&P Global Ratings heeft de $260 miljard aan niet-ingegane leaseverplichtingen meegenomen in zijn gecorrigeerde schuldprognose en verwacht dat de schuldverhouding van Oracle in boekjaar 2027 uitkomt op circa 4,4 keer.

Alphabet rapporteerde $85,2 miljard aan niet-ingegane leaseverplichtingen. Amazon maakte $137,21 miljard bekend, al is dat cijfer minder goed vergelijkbaar: Amazons leaseportefeuille omvat ook magazijnen, kantoren, vliegtuigen en voertuigen.

Het risico achter de inzet

Al deze verplichtingen zijn gebaseerd op één aanname: dat de vraag naar AI-rekencapaciteit blijft groeien. Als dat het geval is, vormen de nieuwe datacenters de basis voor de volgende fase van cloudinfrastructuur. Als de vraag afvlakt of achterblijft bij de verwachtingen, staan de bedrijven jarenlang voor betalingen op dure, langlopende capaciteit met weinig mogelijkheden om uit de contracten te stappen.

Het merendeel van wat al is vastgelegd, is nog niet terug te zien in de gerapporteerde schuldcijfers. Daardoor is de financiële blootstelling aan een mogelijke terugval in de vraag naar AI aanzienlijk groter dan de balansschulden alleen doen vermoeden.

Hoe vond je dit artikel?