KBC Securities verlaagt advies BESI naar Reduce ondanks hoger koersdoel

BE Semiconductor Industries daalde vrijdag 3,2% naar €280,00 nadat KBC Securities het advies op het aandeel verlaagde van Hold naar Reduce — terwijl de broker het koersdoel tegelijkertijd fors verhoogde, van €150 naar €225.

De stap vloeit voort uit een waarderingszorg, niet uit twijfel over het bedrijf zelf. Analist Thibault Leneeuw van KBC blijft positief over de technologie van BESI, maar stelt dat de huidige koers al een uitzonderlijk optimistisch scenario inprijst.

Hybride bonding: veelbelovend in logica, onzeker in geheugen

Leneeuw is positief over de adoptie van hybride bonding — een geavanceerde chipmontage-techniek waarbij componenten dichter op elkaar worden gestapeld, wat de prestaties verbetert voor veeleisende toepassingen zoals AI-chips — in het logicasegment. Zijn voorzichtigheid richt zich op het geheugensegment, waar hij verwacht dat spelers in de industrie bestaande standaarden zullen oprekken in plaats van hybride bonding te omarmen. Zij geven de voorkeur aan bewezen oplossingen boven mogelijke efficiëntiewinsten.

Een waardering die niet klopt

De kern van het verlaagde advies is een waarderingsargument. Zelfs als de winst per aandeel van BESI tegen 2030 met 880% zou stijgen — in lijn met de consensusverwachtingen — zou een terugkeer naar de historische waarderingsmultiples het aandeel nog altijd minder waard maken dan de huidige koers, aldus Leneeuw.

"Hoewel we vertrouwen hebben in een zeer sterke winstgroei over de komende vijf jaar, geloven we dat dit uiteindelijk gevolgd zal worden door een normalisatie, in lijn met de historische cyclus," schreef de analist.

Die redenering is opvallend, omdat het gemiddelde koersdoel van analisten over de bredere dekking op €287 ligt — vrijwel gelijk aan de koers waarop BESI vóór de vrijdagse daling handelde, en ruim boven het koersdoel van €225 dat KBC zelf na de verlaging hanteert. Het aandeel noteert momenteel op €289,10.

Overname als onbekende factor

Leneeuw erkende dat overnamegeruchten de koers op korte termijn kunnen blijven ondersteunen, wat een kanttekening vormt bij zijn verder voorzichtige standpunt. BESI trekt periodiek overnamegeruchten aan vanwege zijn nichepositie in geavanceerde verpakkingsapparatuur voor halfgeleiders.

Het verlaagde advies voegt een afwijkend geluid toe aan wat over het geheel genomen een positief analistenklimaat rond BESI blijft. De waarderingsdiscussie — over hoe lang de huidige groeicyclus aanhoudt voordat die normaliseert — zal naar verwachting aan scherpte winnen nu het aandeel dicht bij historische toppen handelt.

Hoe vond je dit artikel?