Intel boekt sterkste omzetgroei in 15 jaar, maar koers daalt door zorgen over investeringen

Intel boekte op 23 juli zijn sterkste kwartaalomzetgroei sinds 2011. De resultaten lagen dubbel zo hoog als de winstverwachtingen van analisten — maar de aanvankelijke euforie maakte snel plaats voor een forse uitverkoop, nadat Wall Street zijn aandacht verlegde naar de snel oplopende investeringsplannen en de nog altijd onbeantwoorde vraag over de chipfabrieksdivisie.

Cijfers die alle verwachtingen overtroffen

De omzet in het tweede kwartaal bedroeg $16,13 miljard, een stijging van 25% ten opzichte van een jaar eerder en $1,7 miljard boven de consensusverwachting van $14,42 miljard. De gecorrigeerde winst per aandeel van $0,42 was dubbel zo hoog als de verwachte $0,21. De niet-GAAP brutomarge kwam uit op 41,8%, boven de verwachting van 39,2%.

Elk groot segment presteerde beter dan verwacht. De omzet van Data Center en AI steeg met 59% naar $6,3 miljard, gedreven door vraag van hyperscalers en bedrijven naar Xeon-serverprocessoren. De omzet van Client Computing groeide met 13% naar $8,9 miljard. De omzet van Intel Foundry steeg met 31% naar $5,8 miljard. Goldman Sachs verhoogde zijn schattingen gemiddeld met 49% en omschreef het kwartaal als "well above the Street across the board."

De outlook voor het derde kwartaal overtrof eveneens de verwachtingen. Intel rekent op een omzet van $15,8 miljard tot $16,8 miljard, tegenover een consensus van $15,01 miljard. De gecorrigeerde winst per aandeel wordt geraamd op $0,38, tegenover de verwachting van $0,24.

Op GAAP-basis rapporteerde Intel een nettoverlies van $2,16 per aandeel. Dat verlies was vrijwel volledig toe te schrijven aan een niet-kasmatige herwaarderingslast van $12,5 miljard op aandelen die in bewaring worden gehouden onder de CHIPS Act-overeenkomst met de Amerikaanse overheid — niet aan een verslechtering van de bedrijfsactiviteiten. De GAAP-operationele marge was zelfs positief: 11,1%, vergeleken met negatief 24,7% een jaar eerder.

De schaduw van de investeringsplannen

Het aandeel steeg na publicatie van de resultaten met wel 12% in de nabeurshandel, maar keerde de volgende dag scherp terug en sloot circa 8% lager. Daarmee verdampte binnen 24 uur bijna $90 miljard aan beurswaarde, aldus The Kobeissi Letter.

De oorzaak lag bij de investeringsprognose. CFO David Zinsner verhoogde de verwachte kapitaaluitgaven voor 2026 naar meer dan $20 miljard, tegenover $18 miljard eerder, en gaf aan dat de uitgaven in 2027 daar "aanzienlijk boven" zouden uitkomen. Hij sloot ook niet uit dat Intel een beroep zou doen op de kapitaalmarkten voor aanvullende financiering — een opmerking die beleggers verontrustte die al kritisch stonden tegenover AI-infrastructuuruitgaven, nadat ook de vrije kasstroom van Alphabet negatief was geworden.

De gecorrigeerde vrije kasstroom bedroeg negatief $8,4 miljard over het kwartaal. De operationele kasstroom bereikte weliswaar $7 miljard, maar de kapitaaluitgaven consumeerden het verschil. Intel sloot het kwartaal af met circa $30 miljard aan liquide middelen en kortetermijnbeleggingen, aangevuld met een kredietlijn van $10 miljard.

Zinsner koppelde de hogere investeringen rechtstreeks aan signalen van klanten. Intel heeft tien langetermijnleveringsovereenkomsten getekend — sommige met vaste volumes én prijzen — met looptijden van drie tot vijf jaar. "De sterke vraag naar onze producten blijft ons groeiende aanbod overtreffen," aldus CEO Lip-Bu Tan.

De verdeeldheid over de chipfabrieksdivisie

De meest bepalende onbeantwoorde vraag blijft de chipfabrieksdivisie. De omzet van Foundry steeg weliswaar met 31% naar $5,8 miljard, maar slechts $293 miljoen daarvan — ongeveer 5% — was afkomstig van externe klanten. De divisie boekte een operationeel verlies van $2,1 miljard. Dat is een verbetering ten opzichte van $3,2 miljard een jaar eerder, maar op jaarbasis loopt het verlies nog altijd op tot circa $8 miljard, zonder bevestigde datum waarop break-even wordt bereikt.

Intel kondigde wel aan volledig in te zetten op grootschalige productie van zijn volgende generatie fabricageproces, 14A, in 2028. Daarmee draait het eerdere waarschuwingen terug dat dit knooppunt zonder voldoende klantvraag zou worden opgegeven. Het ontwerppakket voor het 14A-proces ligt nog steeds op schema voor oktober, wat potentiële klanten een belangrijk evaluatiemoment biedt. Tesla heeft zich als 14A-klant aangemeld voor zijn AI-chipproject. Daarnaast is Intel gestart met risicovolle productie voor het 18A-P-knooppunt, waarbij de opbrengsten naar verluidt 25% boven de interne doelstellingen liggen.

Stifel verlaagde zijn koersdoel van $120 naar $110 en stelde dat de belangrijkste katalysator — een getekende overeenkomst met een grote externe chipfabriekklant — "nog niet is gearriveerd." Bank of America handhaafde een Buy-advies met een koersdoel van $160 en stelde daar tegenover dat de gesprekken met potentiële chipfabriekklanten "een meer tastbare fase hebben bereikt."

Verdeeld analistenlandschap

De reactie van analisten was overwegend positief over de cijfers, maar voorzichtig over het aandeel. Goldman Sachs handhaafde een Neutral-advies met een koersdoel van $150. Volgens de bank bieden "de naaste concurrenten van Intel — AMD, NVDA en AVGO — relatief meer omzetzekerheid en een gunstiger risico-rendementsprofiel." JPMorgan handhaafde een Underweight-advies met een koersdoel van $85, vanwege het risico van de investeringsplannen en het ontbreken van bewijs voor externe chipfabriekklanten. Wedbush verhoogde zijn koersdoel naar $98 maar bleef Neutral, met de kanttekening dat het "nog steeds moeite heeft om Intels waardering ten opzichte van zijn concurrenten te rechtvaardigen." Het koersdoel van Bank of America van $160 is het meest optimistisch onder analisten.

Analisten met een Neutral-advies delen drie zorgen: de omvang van de toekomstige kapitaaluitgaven, het ontbreken van een grote externe chipfabriekklant bij naam, en de vraag of Intels brutomarge kan herstellen naar het niveau van meer dan 50% dat concurrenten als TSMC en AMD behalen.

Tekort aan aanbod en het CPU-argument

Tan waarschuwde dat de halfgeleiderindustrie kampt met "een van de ernstigste tekorten aan aanbod in haar geschiedenis, op het gebied van geavanceerde logica, siliciumwafers, geheugen en substraten." Die tekorten "zullen de komende tijd aanhouden," aldus Tan. Geheugen is daarbij het grootste knelpunt geworden.

De CFO van Intel deed tijdens de kwartaalpresentatie een opvallende uitspraak: de verhouding tussen CPU- en GPU-inzet in AI-infrastructuur nadert "bijna pariteit" op eenheidsbasis, en zou op termijn kunnen doorslaan naar CPU's. De redenering is dat naarmate AI-werklasten verschuiven van het trainen van grote modellen — waarbij GPU's zwaar parallelle verwerking verzorgen — naar het inzetten van die modellen in productie (inferentie) en het aansturen van autonome AI-agenten, algemene serverprocessoren een grotere rol spelen. De omzetgroei van 59% in Intels datacenter-CPU-segment in één kwartaal geeft enig gewicht aan die these.

De divisie voor toepassingsspecifieke geïntegreerde schakelingen (ASIC's) nadert een jaaromzet van $2 miljard, met een omzet die op jaarbasis bijna verdrievoudigde. Tan noemde een op maat ontworpen beveiligingsprocessor die samen met Fortinet is ontwikkeld als voorbeeld van Intels groeiende ambities op het gebied van maatwerksilicium. Hij beschreef de potentiële adresseerbare markt daarvoor als $100 miljard.

Het aandeel Intel noteert op $92,32, tegenover een gemiddeld analistenkoersdoel van $115,40. De consensusaanbeveling onder 48 analisten is Hold.

Hoe vond je dit artikel?