Franse obligatierentes op niveau van 2008 door dreigende begrotingsstrijd

De rente waartegen Frankrijk leent, is gestegen naar het hoogste niveau sinds de financiële crisis van 2008. Beleggers houden rekening met maanden van politieke onrust voor de presidentsverkiezingen van volgend jaar.

Het renteverschil dat beleggers eisen om Franse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar aan te houden in plaats van Duitse, de zogeheten spread, de standaardmaatstaf voor hoe risicovol de schuld van een land is ten opzichte van de veiligste lener van de eurozone, is al drie maanden op rij groter geworden. Het verschil kwam uit op ongeveer 88 basispunten (een basispunt is 0,01 procentpunt), het hoogste niveau sinds eind 2024. Kevin Thozet van vermogensbeheerder Carmignac zei dat hij "niet verbaasd zou zijn" als dat verschil oploopt naar 100 basispunten en verder toeneemt. Door deze herprijzing ligt de Franse rente inmiddels hoger dan de Italiaanse, ondanks de zwaardere schuldenlast van Italië.

Waarom het verkiezingstijdpad zo belangrijk is voor obligatiebeleggers

Frankrijk heeft al een van de grootste begrotingstekorten van de eurozone: 5,0% van het bbp dit jaar, nauwelijks lager dan de 5,1% van vorig jaar. Premier Sébastien Lecornu, die geen parlementaire meerderheid heeft, moet de komende maanden een begroting voor 2027 door het parlement loodsen. Twee van zijn voorgangers sneuvelden sinds 2024 al over mislukte begrotingsonderhandelingen.

Lecornu heeft "grote bezuinigingsmaatregelen" beloofd wanneer het begrotingswetsvoorstel begin oktober bij de volksvertegenwoordiging komt. Minister van Financiën Roland Lescure opperde daarnaast om een deel van de pensioenuitgaven te bevriezen om kosten te besparen. Wat obligatiebeleggers vooral zorgen baart, is echter de verkiezingskalender: een presidentsverkiezing in twee ronden, op 18 april en 2 mei volgend jaar. Peilingen van Harris Toluna wijzen op een tweede ronde tussen de leider van uiterst links, Jean-Luc Mélenchon, en de veteraan van uiterst rechts, Marine Le Pen, met een comfortabele voorsprong voor Le Pen. Beide kandidaten staan voor kostbare plannen, Mélenchon wil schulden bij de centrale bank kwijtschelden, Le Pen wil de pensioenleeftijd voor sommige werknemers verlagen naar 60 jaar. Beleggers zien hierin een kleinere kans op het terugdringen van het tekort, wie er ook wint.

"Er is niemand die met een programma komt waarin staat dat we het begrotingstekort moeten aanpakken en de schuld moeten terugbrengen," zei David Zahn, hoofd Europese vastrentende waarden bij Franklin Templeton. Kredietbeoordelaar Fitch, die de Franse kredietstatus een jaar geleden al verlaagde naar een recorddieptepunt van A+, moet binnenkort met een nieuwe beoordeling komen.

Aandelen volgen obligaties omlaag

De aandelenmarkt bewoog mee met de obligatiemarkt. De CAC 40 daalde 1,7% naar het laagste niveau in een maand, wat ook de pan-Europese STOXX 600 meesleurde: die index zakte 0,7% naar 651,85 punten, de slechtste sessie in een maand. Franse banken werden het hardst geraakt: BNP Paribas, Société Générale en Crédit Agricole verloren allemaal tussen de 4% en 5%. Europese bankaandelen gingen op de STOXX 600 sectorbreed het sterkst onderuit, met een daling van 1,7%. Ook rentegevoelige nutsbedrijven en vastgoedaandelen leverden in, met respectievelijk 1,3% en 0,7% verlies, terwijl de obligatierentes in de eurozone breder stegen door aanhoudende zorgen over inflatie als gevolg van hoge olieprijzen.

Fiona Cincotta, senior marktanalist bij City Index, legde een rechtstreeks verband tussen de uitverkoop en het eerste presidentiële tv-debat die avond: "Het debat vanavond zet die zorgen en angsten echt op scherp, en dat verklaart waarom Franse aandelen achterblijven bij hun Europese tegenhangers." De Duitse DAX steeg diezelfde dag juist met 0,3%, geholpen door een verbeterde consumentenvertrouwensindex.

Zelfs een succesvolle vermindering van het tekort zou de onderliggende druk niet wegnemen: Frankrijk moet de komende vijf jaar honderden miljarden euro's aan obligaties herfinancieren die tijdens de pandemie tegen zeer lage rentes zijn uitgegeven. Daardoor blijft de financieringsbehoefte van het land hoog, ongeacht de uitkomst van de verkiezingen.

Hoe vond je dit artikel?