Duitsland overweegt verhoging Commerzbank-belang om UniCredit-overname te blokkeren

De Duitse overheid onderzoekt een ingrijpende interventie om te voorkomen dat Commerzbank in Italiaanse handen valt. Volgens bronnen die bekend zijn met de kwestie, overwegen ambtenaren of de staatsontwikkelingsbank KfW het Duitse staatsbelang kan verhogen om een blokkerende minderheid te creëren.

Een optie van laatste redmiddel

Duitsland bezit momenteel 12% van Commerzbank na een financiële crisis-reddingsoperatie. Sommige leden van de coalitieregering wegen nu of KfW extra aandelen kan verwerven om een belang op te bouwen dat groot genoeg is om UniCredit's €37 miljard vijandige overname te belemmeren, volgens twee personen met directe kennis van de zaak.

De zet zou aanzienlijke obstakels tegenkomen. Het bereiken van een 25% blokkerende minderheid zou meer dan het dubbele van het staatsbelang vereisen, met een kostprijs van minimaal enkele miljarden euro's — een aanzienlijke uitgave nu Berlijn financieel de teugels aantrekt. Het blijft ook onduidelijk of de vrije-markt Christendemocraten, die in een ongemakkelijke coalitie regeren met de meer interventionistische Sociaaldemocraten, een dergelijke stap zouden steunen.

"Het moet worden gezien als een laatste redmiddel als alle andere opties falen," zei Armand Zorn, vicevoorzitter van de SPD-fractie in het parlement, die opriep tot overweging van de optie. "De impact zou veel verder gaan dan symbolisch."

Het strategische argument

Voorstanders betogen dat de uitgave gerechtvaardigd zou kunnen worden door de centrale rol van Commerzbank in het financieren van de Duitse Mittelstand — de kleine en middelgrote ondernemingen die de ruggengraat vormen van Europa's grootste economie. De bank is een test geworden van de vastberadenheid van de regering nadat bondskanselier Friedrich Merz en ambtenaren van het ministerie van Financiën UniCredit-CEO Andrea Orcel herhaaldelijk waarschuwden tegen het nastreven van een deal.

Orcel heeft een belang van bijna 30% opgebouwd in de Duitse kredietinstelling en lanceerde deze week formeel zijn overnamebod tegen een volgens bronnen lage prijs. Hij betoogt dat Commerzbank zijn potentieel niet heeft waargemaakt en dat Europa grotere banken nodig heeft om te concurreren te midden van chaotische geopolitiek.

De verdediging van Commerzbank

Het management van de in Frankfurt gevestigde bank bereidt zich voor om vrijdag een bijgewerkte zelfstandige strategie te onthullen die kostenbesparingen en waarschijnlijk verdere personeelsinkrimpingen omvat — zijn derde ronde van bezuinigingen dit decennium. De bank hoopt investeerders te overtuigen van zijn waarde als onafhankelijke entiteit.

Het verzet tegen het bod van UniCredit strekt zich uit tot meer dan de overheid. De ondernemingsraad van Commerzbank heeft meer dan 3.000 werknemers gemobiliseerd in een WhatsApp-groep die het samengaan bestrijdt, terwijl enkele zakelijke klanten hebben gedreigd hun zaken elders te doen als de deal slaagt. De Duitse financiële toezichthouder heeft UniCredit al bevolen een negatieve reclamecampagne gericht op de Duitse bank te staken.

De situatie draagt een bijzondere gevoeligheid met zich mee gezien hoe UniCredit zijn belang heeft opgebouwd: tot 2024 bezat Duitsland een nog groter belang, maar een mislukte verkoop van aandelen ging naar de Italiaanse bank in plaats van naar een brede basis van institutionele beleggers zoals bedoeld.

Met Commerzbank-aandelen die verhandeld worden tegen €35,55 — onder het €38,94 analistenconsensusdoel — lijken de markten onzekerheid in te prijzen over de vraag of Orcel zijn deal kan voltooien of dat Berlijn uiteindelijk zal ingrijpen om het te blokkeren.

Hoe vond je dit artikel?