CME lanceert 5 oktober futures op huurprijzen Nvidia-GPU's

CME Group wil op 5 oktober futures lanceren die zijn gekoppeld aan de huurprijs per uur van de H100- en B200-grafische processoren van Nvidia. Dat kan alleen als de toezichthouder groen licht geeft. De contracten zouden worden afgewikkeld op basis van benchmarks van Silicon Data, een bedrijf dat bijhoudt wat ondernemingen daadwerkelijk betalen om die rekenkracht te huren.

Volgens de benchmark van Silicon Data ligt de huurprijs voor de H100 momenteel rond de $2,68 per GPU-uur. Voor de nieuwere B200-chip is dat ongeveer $5,66 per uur. Beide prijzen zijn het afgelopen jaar flink veranderd, en niet altijd gelijk op. Dat laat zien hoe de prijs van rekenkracht per chipgeneratie kan verschillen, ook al blijft de vraag naar AI-infrastructuur toenemen.

Waarom Wall Street een prijscurve voor rekenkracht wil

Een future op de huurprijs van GPU's reserveert geen echte chipcapaciteit. Het contract keert simpelweg uit op basis van waar de benchmarkprijs uitkomt, vergelijkbaar met hoe een oliefuture geen vat ruwe olie in huis garandeert.

Jessica Inskip, directeur beleggersonderzoek bij StockBrokers.com, zei dat de aantrekkingskracht zit in wat een futures-curve laat zien dat een aandelenkoers niet kan tonen. "Een aandeel of zelfs een grondstof is tweedimensionaal: de prijs gaat omhoog of omlaag. Een derivatencurve voegt een derde dimensie toe: tijd," aldus Inskip. Omdat rekenkracht niet kan worden opgeslagen, stelde ze, staat een ongebruikt GPU-uur voor vraag die voorgoed verloren is. Dat maakt de termijnprijs volgens haar mogelijk een nuttig signaal voor het tempo van de uitgaven aan AI-infrastructuur.

Inskip noemde het signaal om op te letten: stijgende chipaandelen en hogere investeringsplannen aan de ene kant, tegenover dalende huurprijzen voor H100- of B200-chips aan de andere kant. Zo'n patroon zou erop kunnen wijzen dat er meer rekencapaciteit bijkomt dan de vraag rechtvaardigt. Ze waarschuwde dat die lezing alleen klopt als er echte kopers en verkopers meedoen. "Deelname bepaalt of dit een signaal is of een stemmingsindex," zei ze. "Als de open interest volledig uit beheerd vermogen bestaat, hebben we alleen een omslachtigere manier gebouwd om long of short te gaan in Nvidia."

Toezichthouder heeft nog geen tijdlijn vastgesteld

CME heeft nog altijd goedkeuring nodig voordat de contracten kunnen worden verhandeld, en de timing is ongemakkelijk: de publieke consultatieperiode van de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) over derivaten op rekenkracht loopt tot 20 oktober. Dat is twee weken na de geplande lanceringsdatum van CME. CFTC-voorzitter Michael Selig zei eerder dat "Amerika de AI-race niet kan winnen zonder een robuuste derivatenmarkt voor rekenkracht", maar de toezichthouder onderzoekt nog of de onderliggende huurmarkt gestandaardiseerd en transparant genoeg is om zo'n markt te ondersteunen.

Een concurrerende aanbieder van benchmarks, Yggdrasil Financial Technologies, heeft de CFTC laten weten dat vertrouwen op privaat opgestelde benchmarks het risico met zich meebrengt dat "de Libor-dynamiek ... in miniatuur" wordt herhaald. Dat is een verwijzing naar het schandaal rond de rentebenchmark Libor, waarbij manipulatie van een cijfer dat aan de basis lag van biljoenen dollars aan contracten jarenlang onopgemerkt bleef.

Een wisselend track record voor nieuwe grondstoffenmarkten

Pogingen om aan rekenkracht gerelateerde hulpbronnen om te vormen tot verhandelbare grondstoffen kennen een grillige geschiedenis. Voorgestelde futures op DRAM-chips kwamen in 1989 nooit van de grond, en een tweede poging van de Singapore Exchange tussen 2002 en 2004 werd stopgezet. De organisatoren raakten het niet eens over wat als een standaardchip gold. Ook handel in bandbreedte, gepropageerd door Enron tijdens de glasvezelhausse van eind jaren negentig, sloeg nooit aan. Het glasvezeloverschot dat daaruit voortkwam, wordt nu vaak aangehaald als waarschuwend voorbeeld voor de huidige bouwgolf van AI-datacenters.

IJzererts biedt een tegenvoorbeeld. Na decennia van private, jaarlijkse prijsonderhandelingen verschoof de markt rond 2009 en 2010 naar gepubliceerde dagelijkse indexen, waarna futures-handel op basis van die indexen aansloeg. Of de huurprijzen van GPU's het pad van ijzererts volgen of eindigen zoals DRAM en bandbreedte, hangt af van de vraag of voldoende onafhankelijke kopers en verkopers de nieuwe contracten gebruiken, in plaats van dat alleen financiële partijen ermee handelen.

De lancering komt enkele dagen nadat Nvidia voor fiscaal 2028 een omzetgroei van ongeveer 70% voorspelde, ondanks aanhoudende leveringsbeperkingen. Topman Jensen Huang omschreef de verschuiving naar het verkopen van rekencapaciteit en het financieren van klanten met de woorden: "compute is nu omzet." Het aandeel Nvidia sloot op 28 augustus op $217,55, een daling van 4,57% op de dag. Het gemiddelde koersdoel van analisten staat op $305,79.

Hoe vond je dit artikel?