Apple overtreft verwachtingen met omzet van $111,2 miljard, maar waardering van 36x de winst zet optimisme op de proef

Apple heeft opnieuw een sterk kwartaal achter de rug. Met een omzet van $111,2 miljard en een winst per aandeel van $2,01 werden de verwachtingen van Wall Street overtroffen. Het is het elfde kwartaal op rij dat het bedrijf beter presteert dan voorzien. Toch zorgt de koersstijging naar ongeveer $300 — vlakbij het hoogste punt ooit — voor discussie. De vraag is of de waardering inmiddels niet sneller is gestegen dan de onderliggende resultaten.

Het kwartaal in cijfers

De omzet groeide met 17% op jaarbasis. Het bedrag van $111,2 miljard lag ongeveer $1,6 miljard boven de consensus. De inkomsten uit de iPhone stegen met 22% naar bijna $57 miljard. Volgens het bedrijf kwam dit door een "buitengewone vraag" naar de iPhone 17-serie. De divisie Services, met onderdelen als de App Store, iCloud en Apple Music, behaalde een recordomzet van $31 miljard. Dat is een stijging van 16% voor dit segment met hoge marges.

In elke regio was sprake van dubbelcijferige groei, met een opvallende uitschieter van 28% in Groot-China. Apple schrijft dit toe aan de sterke vraag. Sommige analisten waarschuwen echter dat prijsacties en mogelijke subsidies hieraan hebben bijgedragen. Hierdoor is het onduidelijk of deze groei op de lange termijn houdbaar is.

De brutomarge steeg naar 49,3%, ruim twee procentpunt meer dan een jaar eerder. Deze verbetering komt door de groeiende bijdrage van Services. Deze divisie heeft een brutomarge van ongeveer 76,7%, wat meer dan het dubbele is van de marge op hardwareproducten.

De kwestie van de waardering

Met een koers-winstverhouding van ongeveer 36 en een beurswaarde die de $4,4 biljoen nadert, wordt Apple verhandeld tegen een flinke premie. Ter vergelijking: de S&P 500 staat momenteel op ongeveer 18 keer de winst. De waardering van Apple is dus dubbel zo hoog als het marktgemiddelde.

Voor nieuwe kopers levert dit een rekenkundige uitdaging op. Bij een waardering van 36 keer de winst ligt het winstrendement — het omgekeerde van de koers-winstverhouding — op ongeveer 2,8%. Om vanaf dit startpunt een goed rendement te behalen, moet Apple jarenlang sterke winstgroei laten zien. Ook moet de Services-tak blijven groeien en moet het inkoopprogramma van eigen aandelen vruchten afwerpen. Apple vermindert het aantal uitstaande aandelen jaarlijks met meer dan 2%. Dat is gunstig voor de winst per aandeel, al levert de inkoop van aandelen de meeste waarde op wanneer de koers laag is, en niet bij recordhoogtes.

Onzekerheid over AI

De belangrijkste vraag voor Apple is de strategie rond kunstmatige intelligentie (AI). Het bedrijf geeft aanzienlijk minder uit aan kapitaalinvesteringen dan concurrenten zoals Microsoft. Ook heeft Apple geen eigen geavanceerd AI-model. Optimisten gaan ervan uit dat AI op modelniveau een standaardproduct wordt. De waarde zou dan vooral terechtkomen bij partijen die AI het beste integreren in apparaten en ecosystemen, wat van oudsher de kracht van Apple is.

Als dit scenario uitkomt, kan AI de upgradecyclus van de iPhone versterken en extra inkomsten uit Services genereren. Apple hoeft de onderliggende modellen dan niet zelf te bezitten. Als de waarde echter vooral naar de eigenaren van de modellen en de infrastructuur gaat, loopt Apple het risico slechts een gebruiker te worden in plaats van een maker in de AI-economie.

De Worldwide Developers Conference, die op 8 juni begint, wordt een belangrijke test. De verwachting is dat Apple daar de plannen voor AI toelicht, inclusief verbeteringen aan Siri en diepere integratie in het besturingssysteem. De huidige beurswaarde lijkt uit te gaan van een positieve uitkomst; elke tegenvaller kan de waardering onder druk zetten.

Wisseling van de wacht zorgt voor complexiteit

Op 1 september draagt Tim Cook het stokje over aan John Ternus, het langjarige hoofd hardware engineering. De overgang verloopt ordelijk en is ruim van tevoren aangekondigd. De technische achtergrond van Ternus — hij speelde een sleutelrol bij het succes van Apple Silicon — suggereert dat innovatie in chips en producten centraal blijft staan. De timing valt echter samen met de periode waarin Apple zich moet bewijzen op AI-gebied, wat de druk op de uitvoering vergroot.

Risico's aan de horizon

Naast de waardering zijn er operationele risico's. De kosten voor geheugenchips zullen de komende kwartalen waarschijnlijk flink stijgen door de grote vraag naar AI-toepassingen in de hele sector. Als Apple deze kosten niet kan doorberekenen aan consumenten zonder de vraag te schaden, kunnen de marges onder druk komen te staan. Ook de juridische druk op de App Store en de betalingsvoorwaarden in verschillende landen vormen een bedreiging voor de winstgevende Services-tak.

Analisten hanteren gemiddeld een koopadvies voor Apple met een koersdoel van $308,65. Dit ligt nagenoeg op het huidige niveau. Het geeft aan dat de markt op de korte termijn weinig opwaarts potentieel ziet, ondanks de erkenning voor de sterke operationele prestaties van het bedrijf.

Hoe vond je dit artikel?