Micron daalt 25% vanaf piek, ondanks recordkwartaal en optimistische analisten

Micron Technology boekte op 24 juni het grootste kwartaal in zijn geschiedenis — en zag daarna in minder dan twee weken meer dan een kwart van zijn beurswaarde verdampen. Die tegenstelling verdeelt Wall Street: de ene groep analisten ziet een koopkans, de andere waarschuwt dat het hoogtepunt van de cyclus al in de koers is verwerkt.

Een kwartaal vol records

De omzet in het derde fiscale kwartaal bedroeg $41,5 miljard — meer dan vier keer de $9,3 miljard van een jaar eerder en 74% boven het voorgaande kwartaal. Daarmee overtrof Micron de consensusverwachting van $35,4 miljard met 17%. Het bedrijfsresultaat van $33,7 miljard lag 22% boven de schattingen, en de gecorrigeerde winst per aandeel van $25,11 overtrof de consensus van $20,78 met 21%. De brutomarge bereikte circa 85%, een record voor het bedrijf.

Het management gaf voor het vierde fiscale kwartaal een omzetverwachting af van circa $50 miljard en een gecorrigeerde winst per aandeel van ongeveer $31. Dat is respectievelijk 20% meer omzet en 23% meer winst dan in het zojuist gerapporteerde recordkwartaal.

De koersdaling en haar oorzaken

Ondanks die cijfers zakte het aandeel van een piek van $1.255 op 25 juni naar circa $921 begin juli — een daling van meer dan 25%. Gemeten vanaf het begin van het jaar staat het aandeel nog altijd meer dan 210% hoger, maar de snelheid van de terugval trok de aandacht.

Meerdere factoren speelden een rol. Op 2 juli zaaide voorzichtig commentaar over de vraag naar AI-toepassingen twijfel in de bredere chipsector, waardoor Micron in één sessie meer dan 5% verloor. De Zuid-Koreaanse concurrenten Samsung en SK Hynix daalden eveneens scherp, wat de stemming in de gehele geheugengroep drukte. Een bericht dat AI-startup Anthropic in vroege gesprekken was met Samsung over de ontwikkeling van op maat ontworpen chips droeg bij aan de onrust, al werd geen deal bevestigd. Uit gegevens van Goldman Sachs bleek dat hedgefondsen vier achtereenvolgende weken netto verkoper waren van chipfondsen in aanloop naar het derde kwartaal, waarbij ze overstapten naar sectoren met bescheidener waarderingen.

De vraag rond strategische klantovereenkomsten

Centraal in het debat staan de nieuwe Strategic Customer Agreements (SCA's) van Micron. Het bedrijf sloot aan het einde van het derde fiscale kwartaal 16 van dergelijke overeenkomsten — tegenover slechts één aan het einde van het tweede kwartaal. Ze beslaan circa 20% van het DRAM-volume en een derde van het NAND-volume, voor meerdere jaren tot en met 2030. De overeenkomsten omvatten klantdeposito's en in veel gevallen vloer- en plafondprijzen die zijn gekoppeld aan de huidige markttarieven.

CEO Sanjay Mehrotra presenteert de SCA's als middel om de harde boom-en-bust-cycli te doorbreken die de geheugenindustrie van oudsher kenmerken. De contracten vertegenwoordigen inmiddels circa $100 miljard aan omzetverplichtingen, gedekt door ongeveer $22 miljard aan klantdeposito's. Ford Motor Company en General Motors hebben zich al als klanten in de automotive sector aangesloten.

Het risico zit echter in het prijsplafond. Zoals het management erkende: "De grootste overeenkomsten hebben doorgaans een plafondprijs voor bestaande producten op het huidige CQ2-marktniveau." Als de geheugenprijs op de vrije markt verder stijgt — wat meerdere analisten verwachten — profiteert een aanzienlijk deel van Microns volume daar niet van. De structuur die winsten aan de onderkant moet beschermen, kan tegelijkertijd de winstverrassingen beperken waarop de markt is gaan rekenen.

Reactie van analisten: overwegend optimistisch, met kanttekeningen

De koersdaling leidde tot een reeks analistenrapporten, waarvan de meeste constructief van toon waren. UBS-analist Nicolas Gaudois verdubbelde zijn prijsverwachting voor DDR-contracten in het derde kwartaal van 2026 bijna tot 32% kwartaal-op-kwartaal, tegenover een eerdere schatting van 17%, en verhoogde zijn verwachting voor het vierde kwartaal van 12% naar 18%. UBS verwacht dat de DRAM-markt tot minstens het tweede kwartaal van 2028 ondervraagd blijft, waarbij de vraaggroei naar bits in 2027 van 36,2% de aanbodgroei van 19,3% ruimschoots overtreft. De bank omschreef de koersdaling als "waarschijnlijk tijdelijk" en handhaafde een koersdoel van $1.625.

Bank of America-analist Vivek Arya herhaalde zijn koopadvies met een koersdoel van $1.550. Hij stelde dat geheugen inmiddels 35% tot 40% uitmaakt van de kapitaaluitgaven van cloudbedrijven voor AI — twee tot drie keer het historische niveau — terwijl geheugenfondsaandelen worden verhandeld tegen circa tien keer de verwachte winst. Arya verwacht dat de wereldwijde uitgaven aan cloud- en AI-infrastructuur in 2027 de $1,5 biljoen naderen. De zwakte in de sector noemde hij "een gezonde correctie, geen structurele verandering in de AI-vraag."

Cantor Fitzgerald verhoogde zijn koersdoel naar $2.000, daarbij wijzend op de duurzaamheid van de geheugencyclus en de mogelijkheid dat uiteindelijk tot de helft van Microns omzet via meerjarige contracten met sterke marges wordt vastgelegd. Citi voegde Micron toe aan zijn lijst met verwachte koerscatalysatoren voor de komende 90 dagen en verhoogde zijn schattingen voor de groei van de gemiddelde verkoopprijs voor de rest van 2026. De consensus van 37 analisten staat op een koopadvies, met een gemiddeld koersdoel van $1.486.

Counterpoint Research stelde afzonderlijk vast dat DRAM-prijzen naar verwachting 15% tot 20% kwartaal-op-kwartaal stijgen in het derde kwartaal — meer dan eerder verwacht — waarbij de hogere kosten al worden doorberekend aan eindklanten zoals Apple, Amazon Web Services, makers van gameconsoles en smartphonefabrikanten.

Het pessimistische scenario

Niet alle stemmen zijn positief. Belegger James Foord, die in de top 3% staat op TipRanks, trok een parallel met het koersverloop van Nvidia. Zijn stelling: Micron begeeft zich mogelijk in een fase waarin sterke resultaten niet langer leiden tot betekenisvolle koersstijgingen. Hij wees op de Nasdaq-notering van SK Hynix op 10 juli, waarmee Amerikaanse beleggers directe toegang krijgen tot de marktleider in high-bandwidth geheugen met een marktaandeel van circa 56%. Dat kan de waarderingspremie die Micron van oudsher genoot, verkleinen.

Een belegger die schrijft onder het pseudoniem Future Stack Investment betoogde dat Microns agressieve kapitaaluitgaven — voor het vierde fiscale kwartaal alleen al geraamd op circa $10 miljard, waarmee de totale investeringen voor het volledige jaar uitkomen op bijna $30 miljard — een rem kunnen zetten op de vrije kasstroom als de vraag afzwakt. Microns nettomarge van 41,5% en bedrijfsmarge van 48,4% liggen beide ver boven hun driejaarsgemiddelden van respectievelijk 1,5% en 4,5%, wat meer ruimte laat voor krimp dan voor verdere uitbreiding.

Mehrotra erkende zelf de geschiedenis van de sector. Hij wees erop dat geheugenprijs in 2023 terugviel tot een derde van het vorige niveau, doordat agressieve prijsdruk van klanten fabrikanten te weinig ruimte liet om te investeren. Hij verwacht dat het aanbod krap blijft tot na 2027, vanwege de jaren die nodig zijn om nieuwe fabrieken te bouwen en de toenemende complexiteit van de productie van geavanceerd geheugen. Micron is van plan de komende jaren circa $200 miljard te investeren in productie en onderzoek. De fabriek in Boise moet medio 2027 de eerste chips produceren.

Hoe vond je dit artikel?