Prosus

• Bij webwinkel eMAG verloopt circa 60% van het handelsvolume via het betaalde loyaliteitsprogramma Genius, waardoor klanten vaker op het platform terugkeren.
• Door plukjes Tencent-aandelen af te stoten voor eigen aandeleninkoop kromp de vrije omloop met 30%, waardoor de intrinsieke waarde per aandeel stijgt.
• De brutomarge steeg in boekjaar 2026 naar 46,4%, waardoor van elke dollar omzet meer overblijft om de operationele kosten te dekken.

• Felle concurrentie bij maaltijdbezorger iFood jaagt de kosten per bestelling op en houdt goedkopere bestellingen verlieslatend, wat de Braziliaanse marges drukt.
• Bij het overgenomen Just Eat Takeaway daalde het aantal bestellingen in boekjaar 2026 met 7%, wat de beoogde winstverbetering in Europa bemoeilijkt.
• De verhouding tussen ebitda en rentelasten bedraagt 0,54 over boekjaar 2026, waardoor de eigen bedrijfswinst onvoldoende is om de rentekosten te dekken.
• De koers-vrije-kasstroomverhouding van 64,10 op de gerapporteerde cijfers over boekjaar 2026 is hoog, omdat de nettowinst maar beperkt in vrije kasstroom resulteert.

De eigen internetplatforms in maaltijdbezorging, online advertenties, betalingen en onlinehandel moeten daarvoor op eigen kracht duurzame kasstromen gaan genereren. Bevestiging hiervan volgt zodra de operationele marge na het recente verlies weer positief wordt en de vrije kasstroom in beide jaarhelften het dividend dekt. Daarnaast wint dit scenario aan kracht als de digitale platforms met kunstmatige intelligentie (AI) hun efficiëntie, klantbetrokkenheid en advertentie-inkomsten weten te verhogen. Tegelijkertijd moet een aantrekkende beurskoers van Tencent samen met gerichte aandeleninkoop en portefeuillevereenvoudiging het verschil tussen de beurswaarde en de bezittingen verkleinen. Een zichtbaar teken daarvan is een verdere groei van de boekwaarde per aandeel boven het niveau van $25,05 uit boekjaar 2026.

In dat geval vreten de kosten van de eigen activiteiten het rendement uit de groepsportefeuille aan. Een duidelijk signaal hiervoor is een verdere verslechtering van de operationele marge, die in boekjaar 2026 al omsloeg naar -1,8%. Ook wanneer de verhouding tussen EBITDA en rentelasten rond de 0,54x uit boekjaar 2026 blijft steken, blijven de schulden onvoldoende gedekt uit de eigen operatie. Daarnaast kan oplopende geopolitieke onrust, handelsfrictie of strengere regelgeving de waardering van Tencent en andere internationale technologiebelangen raken. Dit risico wordt zichtbaar als AI-concurrentie leidt tot afwaarderingen bij kwetsbare deelnemingen en de korting op de intrinsieke waarde weer oploopt.