Nvidia daalt 5% na berichten over garantie van 250 miljard dollar voor OpenAI

Het aandeel Nvidia daalde maandag met ongeveer 5% nadat The Wall Street Journal berichtte dat de chipfabrikant in gesprek is om tot 250 miljard dollar aan financiering te garanderen voor een gepland AI-datacentrum van OpenAI in Ohio. Die constructie zou Nvidia tegelijkertijd een grote geldschieter én de voornaamste chipleverancier maken voor een van de grootste infrastructuurprojecten ooit voorgesteld.

CNBC bevestigde het bericht. Nvidia weigerde commentaar te geven.

De dealstructuur

De voorgestelde garantie moet OpenAI helpen huur- en bouwschulden te verkrijgen voor een campus van 10 gigawatt in Pike County, in het zuiden van Ohio. Die campus wordt ontwikkeld door SB Energy, een dochteronderneming van SoftBank. De garantie dekt de financiering van het gebouw zelf — niet de Nvidia-chips erin. Daarnaast onderhandelen de twee bedrijven apart over een financieringspakket voor de chipaankoop ter waarde van maximaal 350 miljard dollar, waarmee de totale projectkosten boven de 500 miljard dollar uitkomen.

De constructie lost een concreet probleem op: OpenAI, door private beleggers gewaardeerd op bijna 1 biljoen dollar, heeft nog geen investment-grade kredietbeoordeling. Door zijn eigen balans in te zetten, stelt Nvidia OpenAI in staat om tegen gunstigere voorwaarden te lenen dan het verlieslatende bedrijf op eigen kracht zou kunnen. De eerste fase van de campus, gericht op een capaciteit van ongeveer 800 megawatt, wordt verwacht in 2028 operationeel te zijn.

Waarom de markt scherp reageerde

Uit het kwartaalrapport (10-Q) van Nvidia over het eerste kwartaal van fiscaal jaar 2027 blijkt dat de totale blootstelling via huurgaranties is begrensd op 3,5 miljard dollar. Een verplichting van 250 miljard dollar zou dat bekendgemaakte bedrag met een factor 71 overschrijden. De kosten om Nvidia's schuld vijf jaar lang te verzekeren tegen wanbetaling stegen maandag met het grootste dagelijkse bedrag ooit geregistreerd: ongeveer 0,14 procentpunt, tot circa 0,82 procentpunt op jaarbasis, aldus Bloomberg.

De uitverkoop verspreidde zich door de halfgeleidersector. AMD daalde meer dan 5%, Micron verloor meer dan 2% en SK Hynix zakte meer dan 6%. Apple passeerde Nvidia als het meest waardevolle beursgenoteerde bedrijf ter wereld na de koersdaling.

De reactie weerspiegelt een zorg die al maanden groeit: Nvidia is in toenemende mate financier van zijn eigen klanten geworden. Het bedrijf heeft een aandelenbelang van 30 miljard dollar in OpenAI, een investering van 10 miljard dollar in Anthropic, en heeft meerdere cloudaanbieders gesteund die capaciteit verhuren op Nvidia-hardware. Elk van die deals volgt hetzelfde patroon: Nvidia schrijft een cheque of staat garant voor schulden, en de ontvanger geeft vervolgens fors uit aan Nvidia-hardware.

Bloomberg meldde dat Google op vergelijkbare wijze huurbetalingen heeft gegarandeerd op vijf datacentrumlocaties voor Anthropic, waarmee de concurrent van OpenAI in feite een lening van 35 miljard dollar heeft verkregen.

Cramers dot-com-waarschuwing

Jim Cramer van CNBC trok een directe parallel met de late jaren negentig, toen fabrikanten van telecomapparatuur klanten hielpen grote aankopen te financieren om de eigen groei op peil te houden — constructies die later instortten toen afnemers niet meer konden betalen.

"Wat we in 2000 hebben geleerd, is dat je geen geld leent aan bedrijven die jouw producten kopen," zei Cramer. Hij introduceerde de term "First National Bank of Nvidia" om de groeiende rol van de chipfabrikant als kapitaalverstrekker te omschrijven, en voegde daaraan toe: "Als er geen financiering bij betrokken was, zou het aandeel Nvidia door het dak gaan."

Cramer benadrukte dat hij Nvidia nog steeds als een sterk bedrijf beschouwt, maar stelde dat zelfs een solide balans leveranciers historisch gezien niet heeft beschermd wanneer klanten te ver in de schulden raken. "Als de koper — in dit geval OpenAI — de chips daadwerkelijk kan betalen, misschien omdat het bedrijf naar de beurs gaat... dan staat Nvidia er uitstekend voor," zei hij. "Als de koper niet kan betalen, is dat een ander verhaal."

OpenAI heeft in juni vertrouwelijk een beursintroductie aangevraagd, maar heeft nog geen tijdlijn voor de beursgang bekendgemaakt.

Jensen Huangs verweer

Nvidia-CEO Jensen Huang heeft de karakterisering van circulaire financiering consequent van de hand gewezen. "Het is een klein percentage van het bedrag dat ze uiteindelijk moeten ophalen," zei hij over eerdere investeringen. "Het idee dat het circulair is — dat is belachelijk."

Huang heeft de aanhoudende uitbouw van AI-infrastructuur omschreven als "de grootste infrastructuuruitbreiding in de geschiedenis van de mensheid" en betoogd dat Nvidia's investeringen de groei van het ecosysteem ondersteunen en op de lange termijn aantrekkelijke rendementen opleveren.

De gesprekken over Ohio vinden plaats ondanks dat Huang in maart, na het aandelenbelang van 30 miljard dollar in OpenAI, suggereerde dat het "misschien de laatste keer" was dat Nvidia in OpenAI investeert vóór de beursgang. De voorgestelde garantie zou een nieuwe vorm zijn van dezelfde dynamiek — een verschuiving van directe aandelenparticipatie naar leninggaranties, terwijl OpenAI's verwachte uitgaven aan rekencapaciteit oplopen richting 750 miljard dollar tot en met 2030.

De bredere dealgolf

De OpenAI-garantie is slechts een onderdeel van een weekend vol aankondigingen van deals met een totale waarde van meer dan 750 miljard dollar, die beleggers eveneens verontrustten. Nvidia maakte een initiatief van meer dan 500 miljard dollar bekend met de Zuid-Koreaanse SK Group, dat meer dan 2 gigawatt aan AI-datacentra op het Koreaanse schiereiland omvat, plus een leveringsovereenkomst voor de nieuwste generatie geheugenchipts met hoge bandbreedte van SK Hynix. Nvidia stemde ook in met een investering van 1 miljard dollar in het Zuid-Koreaanse internetbedrijf Naver, waarna het aandeel Naver meer dan 8% steeg.

Analisten van Bernstein waarschuwden dat het totaalbedrag van de SK Group-deal de omzetimpact op korte termijn mogelijk overschat. Zij beschouwen de geheugencomponent als een noodzakelijkheid in de toeleveringsketen, niet als bevestiging van nieuwe vraag. Bank of America-analist Vivek Arya handhaafde een koopadvies en stelde dat toegang tot financiering de uitbouw van AI-infrastructuur ver voorbij de grenzen van de eigen balansen van klanten kan rekken.

Nvidia's eigen prognose staat nog overeind: het bedrijf heeft een omzet van 91 miljard dollar voorspeld voor het tweede kwartaal van fiscaal jaar 2027, tegenover 81,6 miljard dollar in het eerste kwartaal, met een brutomarge van 75%. De gemiddelde analistenaanbeveling voor het aandeel blijft overwegend positief ("Strong Buy"), met 36 koopадviezen en één houdadvies onder de 63 bijgehouden analisten.

De voorwaarden van de OpenAI-garantie liggen nog niet vast, en ingewijden waarschuwen dat de deal alsnog kan mislukken.

Hoe vond je dit artikel?