Munich Re verlaagt omzetprognose met €2 miljard ondanks winst van €3,9 miljard in eerste halfjaar

Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft (Munich Re) boekte in de eerste helft van 2026 een nettowinst van €3,9 miljard. Daarmee is al meer dan 60% van de jaardoelstelling voor nettowinst behaald. Tegelijkertijd verlaagde het concern de omzetprognose voor de herverzekeringsdivisie met €2 miljard, naar €38 miljard. Die combinatie tekent de spanning die door de halfjaarcijfers loopt.

Winststerkte, druk op de omzet

Het tweede kwartaal droeg €2,2 miljard bij aan het halfjaarresultaat. Het rendement op eigen vermogen bedroeg 23% over de eerste zes maanden — ruim boven de doelstelling van meer dan 18% uit de Ambition 2030-strategie. De solvabiliteitsratio onder Solvency II-regels stond op 304%. Die ratio geeft aan hoeveel kapitaal een herverzekeraar aanhoudt ten opzichte van de wettelijke vereisten, en biedt ruimte voor kapitaaluitkeringen.

De sterke winstprestatie werd deels gedreven door een ongewoon laag aantal grote schadegevallen. De combined ratio van de schade- en ongevallenherverzekeringstak — het aandeel van de premie-inkomsten dat opgaat aan schades en kosten, waarbij een lagere waarde beter is — bedroeg 67,9% over het eerste halfjaar en 68,9% in het tweede kwartaal. Op genormaliseerde basis, gecorrigeerd voor het lage aantal catastrofeschades, lag de ratio voor het tweede kwartaal op circa 82%. Verwacht wordt dat die in de tweede jaarhelft verder oploopt, naarmate recente verlengingen in de boeken doorwerken en een grote gestructureerde transactie blijft bijdragen.

Oorzaak van de omzetdaling

De verlaging van de omzetprognose weerspiegelt een verzachtende herverzekeringsmarkt. De omzet van de schade- en ongevallenherverzekeringstak daalde met €1,4 miljard ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Valutabewegingen en boekhoudkundige effecten versterkten die daling. Bij de verlengingsronde van juli daalden de prijzen gemiddeld met 5,5% en kromp het volume met 9%. Munich Re stapte daarbij uit onrendabele excess-of-loss-contracten en verminderde zijn blootstelling aan Amerikaanse aansprakelijkheidslijnen.

CFO Andrew Buchanan noemde de nieuwe omzetdoelstelling van €38 miljard haalbaar. Die wordt ondersteund door grote levens- en gezondheidstransacties die al zijn afgesloten en in de tweede jaarhelft in de boeken komen, onder voorbehoud van regelgevende goedkeuringen, en door de gestructureerde schade- en ongevallentransactie die in het tweede kwartaal binnenkwam. Buchanan gaf aan dat €39 miljard te ambitieus zou zijn geweest.

Leven, gezondheid en Ergo compenseren de omzetterugval

De diversificatie van het concern absorbeert de omzetterugval in schade en ongevallen. De levens- en gezondheidsherverzekeringstak behaalde over het eerste halfjaar een totaal technisch resultaat van meer dan €1 miljard. De contractuele servicemarge (CSM) — een maatstaf voor de toekomstige winst die is vastgelegd in bestaande contracten — bereikte €16 miljard. Een langdurige zorgovereenkomst met Manulife, opgezet als een proportionele regeling, werd uitgelicht als een belangrijke nieuwe deal. Het management gaf echter geen margedetails, behalve dat de voorwaarden als bevredigend werden omschreven.

Global Specialty Insurance (GSI) noteerde een combined ratio van 88,9% in het tweede kwartaal en 86,3% over het eerste halfjaar. De gerapporteerde omzet daalde met circa 3%, maar de organische groei was positief, aan de onderkant van de doelbandbreedte van 5% tot 9%. Ergo, de directe verzekeringstak van het concern, droeg €321 miljoen bij in het tweede kwartaal. De Duitse activiteiten waren goed voor €235 miljoen en de internationale activiteiten voor €86 miljoen.

Beleggingsrendement en kapitaalverdeling

De beleggingsportefeuille behaalde in het tweede kwartaal een rendement van 5,5%, mede dankzij gunstige aandelenmarkten. Het lopende rendement bedroeg 4%, terwijl het herbeleggingsrendement op 4,3% lag. Nieuw geld wordt dus ingezet tegen tarieven die boven het gemiddelde van de bestaande portefeuille liggen. Het beleggingsrendement over het eerste halfjaar van 4,2% lag boven de jaarlijkse ondergrens van 3,5%.

Over de kapitaalverdeling bevestigde CEO Christoph Jurecka dat aandeleninkoop een instrument blijft om de middellangetermijndoelstellingen te halen. Die doelstellingen zijn uitgedrukt in rendement op eigen vermogen en groei van de winst per aandeel, niet in absolute winst. Jurecka voegde eraan toe dat het concern wacht tot na het Atlantische orkaanseizoen voordat het zich committeert aan eventuele aanvullende uitkeringen.

Genormaliseerde ratio en zorgen over aansprakelijkheid

De stijgende trend in de genormaliseerde combined ratio voor schade en ongevallen is een van de openstaande vragen na de presentatie. Buchanan suggereerde dat de 18% grote-schadeopslag die bij de normalisatie wordt gebruikt, mogelijk conservatief is. Dat heeft te maken met de verschuiving naar proportionele en minder catastrofezware contracten, wat impliceert dat de ratio mogelijk minder scherp stijgt dan de hoofdtrend doet vermoeden. Het management wees ook op aanhoudende zorgen dat de kostenstijging bij aansprakelijkheidsschades in de primaire markt de tariefverhogingen overtreft. Als die ontwikkeling aanhoudt, kan dat druk zetten op de toekomstige verzekeringstechnische marges.

Over de Europese bosbranden in Spanje en Frankrijk zei Buchanan dat de schade nog onduidelijk is, omdat de situatie zich nog ontwikkelt. De getroffen gebieden zijn niet-stedelijk en bebost, waardoor de verzekerde waarden aanzienlijk lager liggen dan bij de branden in Los Angeles eerder dit jaar. Hij gaf aan dat er geen aanwijzingen zijn dat deze gebeurtenissen materieel van invloed zullen zijn op de kwartaalresultaten.

Hoe vond je dit artikel?