Microsoft Q4-resultaten: sterke cijfers alleen zijn niet meer genoeg

Microsoft gaat zijn kwartaalresultaten over het vierde fiscale kwartaal presenteren — woensdag na sluiting van de beurs — met een paradox die het afgelopen jaar heeft bepaald: het bedrijf overtrof de winst-per-aandeelverwachtingen vijftien kwartalen op rij, maar het aandeel daalde na elk van de laatste drie rapporten. Op Wall Street heeft dit patroon een naam: "beat and drop."

Het kapitaaluitgavenprobleem

De reden is eenvoudig. Analisten verwachten voor het vierde kwartaal een omzet van circa $87,6 miljard, een stijging van ongeveer 15% ten opzichte van een jaar eerder, met een winst per aandeel van circa $4,24. Beide cijfers liggen boven de $76,4 miljard omzet en $3,65 winst per aandeel die het bedrijf een jaar geleden rapporteerde. Microsoft overtrof de omzetverwachtingen al dertien kwartalen achter elkaar. Maar sterke cijfers alleen zijn niet meer voldoende.

Waar beleggers kritisch naar kijken, zijn de kapitaaluitgaven. De prognose voor de kapitaaluitgaven in fiscaal 2026 bedraagt $141 tot $143 miljard. Voor het vierde kwartaal alleen al verwachten analisten dat Microsoft circa $35,2 miljard aan infrastructuur uitgeeft — een stijging van ongeveer 106% jaar-op-jaar, volgens gegevens van Bloomberg. De ervaring van Alphabet vorige week illustreert het risico: de moedermaatschappij van Google leverde solide resultaten over het tweede kwartaal, maar het aandeel daalde meer dan 6% nadat het bedrijf zijn eigen kapitaaluitgavenprognose verhoogde en meldde dat de vrije kasstroom voor het eerst in zijn beursgeschiedenis negatief werd. De boodschap van de markt was ondubbelzinnig: AI-uitgaven op deze schaal vereisen een zichtbaar rendement.

Wolfe Research verwoordde de stemming onomwonden: grote techbedrijven lieten dit cijferseizoen een "zwakke koersprestatie" zien, waarbij zorgen over AI-kapitaaluitgaven anders sterke fundamenten overschaduwden.

Het rekenkrachtdilemma

De kern van Microsofts uitdaging is een strategische spanning die verder gaat dan kwartaalcijfers. Het Azure-cloudplatform van het bedrijf is tegelijk zijn grootste troef en een beperking. De beschikbare rekencapaciteit is eindig, en Microsoft moet kiezen hoe die wordt verdeeld: tussen het bedienen van externe klanten — wat op korte termijn omzet oplevert — en het aandrijven van de eigen AI-producten, de inzet voor de lange termijn.

Meer capaciteit toewijzen aan Azure-klanten verhoogt de omzet direct, maar laat minder ruimte voor Microsofts eigen AI-ontwikkeling. Rekencapaciteit intern houden kan op termijn vruchten afwerpen, maar riskeert teleurstellende Azure-groeicijfers waar beleggers nauwlettend op letten. Ondertussen breiden concurrenten als Google Cloud, Meta en SpaceX's Stargate hun eigen aanbod van verhuurde rekencapaciteit uit, waardoor Microsofts klanten alternatieven hebben als ze ongeduldig worden.

Analist Tal Liani van BofA Global Research schreef dat Microsoft een Azure-cloudgroei van 39% tot 40% of meer moet laten zien om zorgen over de uitgaven weg te nemen. De consensusverwachting voor het Intelligent Cloud-segment — waar Azure onder valt — bedraagt $38,1 miljard, wat neerkomt op een jaar-op-jaargroei van 27%. De resterende prestatieverplichting, een maatstaf voor gecontracteerde toekomstige omzet, wordt verwacht uit te komen op $647,6 miljard, een stijging van 72%.

Een structureel debat dat verder reikt dan dit kwartaal

Sommige analisten stellen dat het kwartaalrapport zelf bijna bijzaak is. Gene Munster van Deepwater Asset Management schreef dinsdag dat Microsoft twee structurele tegenwindfactoren op de lange termijn heeft die elk kwartaalresultaat in de schaduw stellen.

Ten eerste verwacht hij dat het bedrijf zijn kernactiviteiten in software uiteindelijk moet omzetten van abonnementen per gebruiker naar prijsstelling op basis van gebruik, naarmate AI dieper in bedrijfsprocessen doordringt. Die overgang brengt twijfel over de waardering met zich mee. Ten tweede waarschuwt hij dat AI-agenten de behoefte aan traditionele softwareomgevingen zoals Excel of Word kunnen verminderen, omdat gebruikers rechtstreeks met AI-systemen werken in plaats van met applicaties.

"Verankering is een relatief begrip als het gaat om de kracht van AI om bedrijfsprocessen van de grond af opnieuw op te bouwen," schreef Munster.

Niet iedereen deelt dat pessimisme. Optiebeleggers hebben een koersbeweging van circa 6,5% in beide richtingen ingeprijsd na de resultaten — boven het gemiddelde van 4,8% over de afgelopen twaalf kwartaalcycli, volgens gegevens van Option Research & Technology Services. Eén belegger besteedde op maandag circa $10,4 miljoen aan callopties met de verwachting dat het aandeel in augustus boven de $450 zal handelen, aldus het derivatenteam van Susquehanna.

Wat de cijfers moeten laten zien

Het aandeel Microsoft is dit jaar tot nu toe met circa 19% gedaald — de zwakste prestatie onder de Magnificent Seven met een aanzienlijke marge. Het gemiddelde koersdoel van analisten ligt op $556,75, ruim boven de huidige koers van $393,35. Daarnaast hanteren 61 analisten een overwegend positief advies ('Strong Buy'). Dat verschil laat zien hoe ver het aandeel is gedaald ten opzichte van waar de analistengemeenschap het zou verwachten.

Cantor-analist Thomas Blakey heeft aangegeven dat de groei van de kapitaaluitgaven in Microsofts fiscaal 2027 zal afnemen na een hoger dan verwacht fiscaal 2026, wat de zorgen van beleggers op termijn zou kunnen verlichten. Maar die verlichting is afhankelijk van de resultaten van woensdag: die moeten aantonen dat de uitgaven zich vertalen in versnellende Azure-groei en concretere AI-inkomsten — en niet slechts een kwartaal van indrukwekkende cijfers opleveren die de markt inmiddels heeft leren negeren.

Hoe vond je dit artikel?