Margedruk bij Nvidia wijst op groeiende onderhandelingsmacht geheugenfabrikanten

De laatste kwartaalcijfers van Nvidia lijken een verschuiving in de machtsverhoudingen binnen de toeleveringsketen voor kunstmatige intelligentie te bevestigen. Geheugenleveranciers zoals Micron lijken daarvan te profiteren.

In het tweede fiscale kwartaal boekte Nvidia een omzet van $96,2 miljard, meer dan het dubbele van de $46,7 miljard een jaar eerder. Het datacentersegment nam daarvan alleen al $89 miljard voor zijn rekening. Voor het lopende kwartaal gaf Nvidia echter een verwachte brutomarge van 74% af, een vol procentpunt lager dan het net behaalde resultaat. Het bedrijf liet weten dat de marges mogelijk verder dalen naar tussen 71% en 72%, voordat ze in fiscaal 2028 weer zouden herstellen.

Waarom de marge van Nvidia daalt

Financieel directeur Colette Kress van Nvidia wijt de margedaling rechtstreeks aan de stijgende kosten van geheugenchips. Volgens haar liepen de toezeggingen voor kritieke onderdelen van kwartaal op kwartaal op van $119 miljard naar $279 miljard. Die stijging noemde ze "vooral gerelateerd aan de inkoop van geheugen." High-bandwidth memory (HBM), de gespecialiseerde chipstapels die naast GPU's zitten om ze snel genoeg van data te voorzien, is inmiddels zo duur geworden dat het zelfs de marges van de dominantste chipmaker in de sector raakt.

Dat wijst erop dat geheugenleveranciers meer grip krijgen op de prijzen, in een markt waarvan zij het tempo niet volledig zelf bepalen. De brutomarge van Micron steeg in het laatst gerapporteerde kwartaal naar 84,9%, tegenover 74,9% een kwartaal eerder en slechts 39% een jaar geleden, aldus Zacks Investment Research. Analisten van Bernstein stellen in een aparte notitie dat het geheugentekort zich niet beperkt tot HBM, maar ook overslaat naar gewoon DRAM- en NAND-flashgeheugen. Dat komt door verschillende AI-werklasten: training belast vooral de bandbreedte, terwijl de "decode"-fase van AI-inferentie, waarin een model woord voor woord zijn antwoord genereert, steeds meer geheugencapaciteit vergt om eerdere berekeningen op te slaan, de zogeheten key-value cache. Bernstein geeft Micron, Samsung, SK hynix, SanDisk, Seagate en Western Digital een Outperform-advies.

De doorwerking naar gewone elektronica

Het tekort raakt ook consumenten. Business Insider meldt dat Micron, Samsung en SK hynix productiecapaciteit weghalen bij DRAM- en NAND-chips voor laptops, telefoons, camera's en gameconsoles, om die in te zetten voor HBM. Dat drijft de kosten van onderdelen op, en daarmee ook de winkelprijzen van alledaagse apparaten.

Wat het opwaarts potentieel kan beperken

Micron heeft 16 meerjarige Strategic Customer Agreements afgesloten, die het bedrijf omschrijft als take-or-pay-contracten met bindende afnameverplichtingen. Doel is om de historisch grillige geheugencyclus af te vlakken. Maar volgens Forbes bevriest de grootste van deze overeenkomsten de prijs van bestaande producten op marktniveau vanaf het tweede kalenderkwartaal van dit jaar, een periode met ongewoon hoge winstgevendheid. Als geheugentekorten de prijzen nog verder opdrijven, profiteert Micron mogelijk niet volledig van die stijging voor de volumes die al onder dat contract vastliggen. De directie geeft voor het komende kwartaal een verwachte brutomarge van circa 86% af, een niveau dat het bedrijf zelf een nieuwe bodem noemt, ruim boven de piekwaarden uit eerdere cycli.

Het aandeel Micron noteert op $932,86, tegenover een gemiddeld koersdoel van analisten van $1.513,41 en ligt daarmee ongeveer 20% onder de hoogste koers van de afgelopen 52 weken, aldus Forbes. Het aandeel Nvidia noteert op $217,55, tegenover een gemiddeld koersdoel van $305,79.

Hoe vond je dit artikel?