Koersrally van chips bereikt historische extremen nu particuliere beleggers massaal instappen op de piek

De halfgeleidersector bevindt zich op een niveau dat sinds het dotcom-tijdperk niet meer is gezien. De Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index is de afgelopen zes weken met ongeveer 60% gestegen. Dit duwt technische indicatoren naar niveaus die voorafgingen aan grote marktdalingen in 1995 en 2000.

Parabolisch momentum valt samen met FOMO onder particulieren

Particuliere beleggers verhoogden hun aankopen van technologieaandelen vorige week naar het hoogste niveau in een jaar. Dat blijkt uit positioneringsgegevens van JPMorgan Chase. Hardwarebedrijven noteerden hun op één na grootste instroom ooit. De timing is opvallend. Particuliere handelaren lieten de stijging in april grotendeels aan zich voorbijgaan. Ze stapten pas weer in nadat de SOX al met 60% was geklommen.

De breedte van de koersrally is drastisch afgenomen. Momenteel handelt 97% van de SOX-aandelen boven hun 200-daags voortschrijdend gemiddelde. Bij de bredere S&P 500 daalde deze maatstaf echter van 58% naar 53% in de afgelopen week. Onderzoekers van Strategas Securities spreken van een 'melt-up' die zich concentreert in slechts enkele namen.

Technische waarschuwingen knipperen rood

De SOX-index staat nu 57% boven zijn 200-daags voortschrijdend gemiddelde. John Kolovos van Macro Risk Advisors merkt op dat dit extreme niveau sinds 1990 slechts twee keer eerder voorkwam. Dat was in juli 1995 en maart 2000. Beide gevallen gingen vooraf aan dalingen op de aandelenmarkt. De laatste markeerde het begin van de dotcom-crash.

Individuele aandelen laten nog extremere waarden zien. Micron Technology handelt 157% boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde met een RSI van 84. Dit is bijna het dubbele van de 78% marge tijdens de piek in maart 2000. Oracle steeg vorige week in één sessie met 35%. Toch handelt het aandeel tegen 5,5 keer de verwachte omzet.

Tegenwind voor liquiditeit neemt toe

Een technische factor kan de houdbaarheid van de koersrally binnenkort op de proef stellen. Het Amerikaanse ministerie van Financiën stapt over van het aflossen van schatkistpapier naar het netto uitgeven ervan. Dit onttrekt liquiditeit aan de financieringsmarkten. Michael Kramer analyseerde het gedrag van de S&P 500. Op afwikkelingsdagen van schatkistpapier steeg de index slechts in 24% van de gevallen. Op andere dagen was dit 62%. De S&P 500 daalde op negatieve afwikkelingsdagen gemiddeld met 94 basispunten, tegenover 52 basispunten op reguliere verliesdagen.

De afwikkelingen van deze week omvatten ongeveer $13 miljard aan kortlopend schuldpapier en $42 miljard aan couponbetalingen. Naar verwachting zal de uitgifte van schatkistpapier aanzienlijk toenemen.

Visies van analisten lopen uiteen bij extremen

De consensus over chipaandelen toont opvallende tegenstrijdigheden. Analisten geven NVIDIA een 'Strong Buy'-advies, ondanks een fundamentele classificatie van 'Underperform'. Het koersdoel van $269,17 impliceert een opwaarts potentieel van 25% ten opzichte van het huidige niveau van $215,20. AMD krijgt eveneens koopadviezen. Het gemiddelde koersdoel van $445,02 ligt echter onder de huidige prijs van $455,19.

Volgens Dave Mazza, CEO van Roundhill Financial, bevestigden de recente winstcijfers de handel in AI-infrastructuur. Hij waarschuwt echter dat de markt "in toenemende mate geprijsd is voor perfectie." Cameron Dawson, CIO van Newedge Wealth, noemt halfgeleiders "onmiskenbaar overkocht". Ze voegt toe: "Ze zijn ten opzichte van hun langetermijntrend het meest uitgerekt sinds begin 2000."

Technisch strateeg Chris Verrone van Strategas vertelde klanten dat "halfgeleiders absurd worden." Volgens hem zijn ze "in sommige gevallen net zo extreem of extremer dan in 1999." Hij adviseert dat posities "hier beschermd en waakzaam gemonitord moeten worden."

Toch zijn niet alle strategen klaar om de piek uit te roepen. Alexander Altmann van Barclays stelt dat short gaan op de VanEck Semiconductor ETF "mij op dit specifieke moment een carrièrebeperkende zet lijkt." Hij suggereert dat de extreme euforie nog niet wijdverspreid genoeg is. Dit betekent dat de handel nog niet volledig is uitgewerkt.

Het debat over de AI-supercyclus

De centrale vraag voor beleggers is of de vraag naar AI permanent hogere waarderingen rechtvaardigt voor een historisch cyclische sector. Dawson erkent dat de groep "de grootste en langste supercyclus doormaakt die de industrie ooit heeft gezien." Ze waarschuwt echter dat "er uiteindelijk een afzwakking van de vraag zal komen. Het is een kwestie van wanneer, niet of."

De expiratie van opties deze week kan op korte termijn verlichting bieden. Hierdoor kan een deel van de overtollige positionering wegvloeien. Voor particuliere beleggers die tot mei wachtten met instappen, is de risico-rendementsverhouding in slechts zes weken echter drastisch verschoven.

Hoe vond je dit artikel?