Goldman Sachs start volgen Prosus met neutraal advies door druk op iFood en minder aandeleninkoop

Prosus kreeg donderdag een lauwe ontvangst van Goldman Sachs. De zakenbank begon met het volgen van de Nederlandse technologie-investeerder met een "neutraal" advies en een koersdoel van €41. Dat ligt slechts nipt boven de huidige koers van €40,25.

De voorzichtige houding komt voort uit de analyse van Goldman Sachs dat de inspanningen van Prosus onvoldoende zijn. Zelfs als het bedrijf zijn operationele doelen haalt en het inkoopprogramma van eigen aandelen uitvoert, zal de hardnekkige korting ten opzichte van de intrinsieke waarde de komende twaalf maanden niet significant afnemen. De huidige korting bedraagt 30%, wat minder is dan het historische gemiddelde van 40%. Goldman verwacht echter dat de druk eerder zal toenemen dan afnemen.

iFood kampt met hevige concurrentie

De meest directe tegenwind komt uit Brazilië, waar iFood, de maaltijdbezorger van Prosus, verwikkeld is in een agressieve prijsoorlog. Het door Meituan gesteunde Keeta betrad de markt in oktober 2025, terwijl 99Food halverwege het jaar de activiteiten herstartte. Samen hebben deze door China gefinancierde concurrenten meer dan $1,5 miljard aan investeringen toegezegd voor 2026.

De concurrentiedruk is al zichtbaar in de prognoses. Prosus rekent voor iFood op een aangepaste EBITDA van $100 tot $150 miljoen voor het boekjaar 2027. Dat is een forse daling vergeleken met de eerdere consensusverwachting van $339 miljoen van Visible Alpha. Goldman Sachs voorspelt voor iFood een aangepaste EBITDA van $144 miljoen voor het boekjaar 2027. Dit ligt 56% onder de huidige marktverwachting van $330 miljoen.

Ook over Just Eat — de Europese maaltijdbezorger die Prosus in februari 2025 voor €4,1 miljard overnam — bestaat scepsis. Prosus mikt op een aangepaste EBITDA van meer dan $100 miljoen voor het boekjaar 2027. Goldman gaat uit van $105 miljoen, wat 43% lager is dan de consensus van $183 miljoen.

Inkoopprogramma eigen aandelen verliest vaart

Goldman wees ook op de inkrimping van het inkoopprogramma van eigen aandelen, dat voorheen een belangrijke steunpilaar voor de koers was. Prosus kocht voor $7,3 miljard aan aandelen in tijdens het boekjaar 2024 en voor $8,4 miljard in 2025, maar het tempo vertraagt. Het bedrijf gaf aan voortaan voor ongeveer $5 miljard per jaar te gaan inkopen. Goldman schat de inkoop voor het boekjaar 2026 nog op $7,3 miljard, maar gaat daarna uit van het tempo van $5 miljard.

Volgens een scenario-analyse van de bank maakt dit verschil uit. Een jaarlijkse inkoop van $8 miljard zou tegen het boekjaar 2030 leiden tot een 7% hogere intrinsieke waarde per aandeel vergeleken met het basisscenario van $5 miljard.

Afhankelijkheid van Tencent blijft cruciaal

De weg naar een aanzienlijk opwaarts potentieel voor Prosus loopt grotendeels via Tencent. Prosus heeft een belang van 22,7% in deze Chinese techgigant. Deze positie is goed voor 86,2% van de door Goldman berekende ondernemingswaarde van Prosus, wat neerkomt op $123,26 miljard voor de Nederlandse investeerder.

Goldman Sachs waardeert Prosus op een verwachte intrinsieke waarde van $145,58 miljard over één jaar, oftewel €63 per aandeel. De bank hanteert vervolgens een korting van 35% om tot het koersdoel van €41 te komen. Mocht Tencent echter het koersdoel van de bank van HK$700 bereiken — ongeveer 45% boven het huidige niveau — dan zou de waardering van Prosus uitkomen op €57 per aandeel. Dat zou een stijging van 31% betekenen ten opzichte van de huidige koers.

Voor Naspers, het Zuid-Afrikaanse moederbedrijf van Prosus, hanteert Goldman dezelfde korting van 35%. Dit resulteert in een koersdoel van ZAR 902, tegenover een slotkoers van ZAR 889,64 op donderdag.

Hoe vond je dit artikel?