Exor houdt deur open voor deelverkoop Ferrari-belang

Exor gaf beleggers en analisten een uitgebreidere toelichting op zijn kapitaalstrategie. Dat gebeurde een dag na de lancering van het aandeleninkoopprogramma van €500 miljoen, tijdens een call op 23 september over de resultaten van het eerste halfjaar.

Financieel directeur Guido de Boer beantwoordde een vraag van Filippe Goossens van Degroof Petercam over de blootstelling van Exor aan Ferrari. Dat belang vertegenwoordigt nu 37 tot 39% van de bruto vermogenswaarde van de groep. De Boer zei dat dit niveau ver onder de ongeveer 50% ligt die circa achttien maanden geleden werd bereikt. Destijds verkleinde Exor zijn belang via een blocktrade van €3 miljard, vanwege concentratierisico en hoge waarderingsmultiples. Hij voegde toe dat Ferrari nu tegen een lagere multiple noteert dan destijds.

Een deur die openstaat voor Ferrari

Op de vraag of Exor een deel van zijn Ferrari-belang zou overwegen te verkopen om een nieuwe investering te financieren, antwoordde De Boer dat het holdingbedrijf eerst zijn beschikbare kasmiddelen en leencapaciteit zou bekijken. Alleen als dat niet genoeg zou zijn, zou Exor overwegen "het minst aantrekkelijke bezit in de portefeuille" te verkopen. Hij benadrukte daarbij dat Ferrari "een fantastisch bedrijf" blijft, maar dat ook dat belang niet is uitgesloten van die afweging.

De Boer schetste ook waarnaar Exor op zoek is voor een volgende stap: een belang van 15 tot 20% in een beursgenoteerd bedrijf, met een waarde van minstens €2 miljard, waarbij Exor als actieve aandeelhouder kan optreden. Gezondheidszorg, luxegoederen en technologie blijven gebieden waar het bedrijf expertise heeft, zei hij. Toch staat Exor ook open voor andere sectoren die structurele groeikansen bieden en spreiding buiten de bestaande belangen.

Waarom het kasgeld ongebruikt bleef

Over de vraag waarom Exor in achttien maanden geen grote investering heeft gedaan, ondanks de opgebouwde financiële slagkracht, zei De Boer dat het bedrijf geen deals heeft gemist. Het gaat volgens hem om "een bewuste keuze om nu niet te investeren." Hij vergeleek de aanpak met de geduldige strategie van Berkshire Hathaway. Wel merkte hij op dat de financiële slagkracht van Exor als aandeel van de portefeuille veel kleiner is.

Martino De Ambroggi van Equita vroeg om meer details over de circa €4 miljard aan inzetbare middelen. De Boer splitste dit bedrag op: €1,4 miljard aan beginkas, een verwachte €2,7 miljard uit de verkoop van bezittingen, ongeveer €300 miljoen aan netto vrije kasstroom en €300 miljoen aan eerdere toezeggingen. Na aftrek van de aandeleninkoop van €500 miljoen blijft ongeveer €3,5 miljard over.

Hogere belanggrens bij Philips

De Boer bevestigde ook een wijziging die al in de halfjaarbrief was gemeld: Philips heeft de maximale eigendomsgrens voor Exor verhoogd van 20% naar 22%. Hij noemde de verlenging van deze bestuursafspraak "een blijk van vertrouwen." Wel benadrukte hij dat nog geen besluit is genomen of en wanneer Exor zijn belang zou vergroten.

Over Stellantis, waarvan de koersdaling in de eerste jaarhelft drukte op de intrinsieke waarde van Exor, zei De Boer dat Exor het plan van de autobouwer onder nieuwe CEO Antonio Filosa "volledig onderschrijft." Hij wilde niet ingaan op de vraag of een kapitaalverhoging nodig zou kunnen zijn en noemde dat een zaak voor het management van Stellantis.

Volgens de cijfers bij het halfjaarbericht noteerden Exor-aandelen op een korting van 56% ten opzichte van de intrinsieke waarde. Degroof Petercam geeft het aandeel een Outperform-advies met een koersdoel van €115. De aandelen sloten op 22 september op €72,30, een stijging van 1,6% op de dag.

Hoe vond je dit artikel?