Barclays verlaagt advies Siemens Energy naar Underweight vanwege piekwaardering

Het aandeel Siemens Energy daalde maandag 4,3% naar €146, nadat Barclays het advies op de Duitse fabrikant van energieapparatuur verlaagde van Equal Weight naar Underweight. Volgens Barclays prijst de beurswaarde van circa €145 miljard "onbeperkte piekeconomie in de cyclus in."

De verlaging van het advies ging gepaard met een verhoging van het koersdoel, van €110 naar €130. Bij de huidige koers van €170 noteert het aandeel ruim boven dat herziene koersdoel. Het gemiddelde koersdoel van analisten ligt op €196 — een opvallend verschil dat de sterk uiteenlopende verwachtingen weerspiegelt over hoe lang de huidige ordergroei aanhoudt.

De piekthese

De kern van het betoog van Barclays is dat de factoren achter de recente koersstijging van Siemens Energy — een historisch krappe markt voor gasturbines, sterk stijgende vraag vanuit datacenters en een gunstig vrije-kasstroomprofiel — in het boekjaar 2026 allemaal tegelijk hun hoogtepunt bereiken.

Analist Vlad Sergievskii schat dat de duurzame wereldwijde vraag naar energieapparatuur op lange termijn uitkomt op circa 80 tot 90 gigawatt per jaar, ongeveer 15% onder het huidige tempo. In de afgelopen zes maanden alleen al ontving Siemens Energy orders ter waarde van 50 gigawatt op jaarbasis — meer dan de totale wereldwijde vraag in elk afzonderlijk jaar tussen 2017 en 2023.

Barclays wees er ook op dat het marktaandeel van Siemens Energy in gasturbines is gestegen naar circa 40%, ruim boven het historische gemiddelde van 25% tot 27%. Een normalisering in de loop van de tijd lijkt waarschijnlijk.

Datacenterorders al ingeprijsd

Op het gebied van datacenters stelde Barclays vast dat grote fabrikanten van gasturbines en -motoren samen meer dan 70 gigawatt aan datacenter-gerelateerde orders of slotreserveringen hebben binnengehaald in de afgelopen 15 tot 18 maanden. Daarmee is volgens de bank de behoefte aan gasgeneratieapparatuur voor datacenters voor de komende drie tot vier jaar al gedekt. Het ordertempo zou daardoor aanzienlijk kunnen afnemen.

Vrije kasstroom bereikt piek

Barclays verwacht dat de vrije kasstroom voor aandeelhouders een piek bereikt van circa €7,6 miljard in het boekjaar 2026. Ongeveer twee derde van dat bedrag wordt gedreven door bewegingen in het werkkapitaal. Vanaf 2028 wordt het nettowerkkapitaal naar verwachting een "aanzienlijke tegenwind", waardoor de vrije kasstroom daalt.

Een extra beperking voor aandeelhoudersrendementen: Siemens Energy heeft een marktwaardeverplicht van circa $5 miljard om zijn belang in Siemens Energy India in 2028 te verhogen naar 51%.

Groeiprognoses blijven solide

Barclays betwist de winstgroei op korte termijn niet. De bank rekent op een samengesteld jaarlijks groeipercentage van 25% in de gecorrigeerde winst per aandeel tot en met 2030. De winst per aandeel stijgt daarbij van €4,26 in het boekjaar 2026 naar €9,20 in het boekjaar 2028. De omzet groeit in diezelfde periode naar verwachting van €43,24 miljard naar €57,41 miljard, een samengesteld jaarlijks groeipercentage van 13,7%.

Het argument is niet dat de groei in absolute zin tegenvalt, maar dat de huidige waardering al uitgaat van een voortzetting van de piekom­standigheden — omstandigheden die Barclays verwacht te zien afnemen.

Marktcontext

Concurrent GE Vernova steeg op dezelfde dag, en ook de bredere Amerikaanse beurs was positief: de S&P 500 won 0,7%. Dat suggereert dat de druk op Siemens Energy maandag specifiek voortkwam uit het rapport van Barclays en geen sectorbreed verschijnsel was. Vóór de adviesverlaging was het aandeel dit jaar al met circa 35% gestegen.

Barclays noemde als voornaamste risico's voor zijn pessimistische visie: mogelijke betere marges in de Grid-divisie van Siemens Energy, de verwachting bij beleggers van nieuwe doelstellingen voor 2030, en een lagere waardering ten opzichte van GE Vernova op basis van de multiples voor 2028. De volgende kwartaalcijfers van het bedrijf staan gepland voor begin augustus.

Hoe vond je dit artikel?